A股迎全市場(chǎng)注冊(cè)制，全國(guó)政協(xié)委員馮藝東：細(xì)化信披標(biāo)準(zhǔn)，厘清中介責(zé)任邊界

2022年的政府工作報(bào)告提出，要完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

“注冊(cè)制是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)創(chuàng)新的重要載體，公開(kāi)透明、連續(xù)穩(wěn)定、可預(yù)期的制度體系是保證注冊(cè)制行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本保證。”全國(guó)政協(xié)委員、中泰證券董事馮藝東近日在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示。

他表示，信息披露是注冊(cè)制的核心之一，提高信息披露的質(zhì)量是全面實(shí)行注冊(cè)制中的重要一步。為提高信披質(zhì)量，除了完善和細(xì)化信披的細(xì)則外，中介機(jī)構(gòu)的輔助也是重要的一環(huán)。因此，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、提升能力建設(shè)、厘清責(zé)任邊界等需同步推進(jìn)。

細(xì)化信披標(biāo)準(zhǔn)，提高信披質(zhì)量

馮藝東表示，注冊(cè)制把選擇權(quán)更多交給市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的注冊(cè)制發(fā)展理念和標(biāo)準(zhǔn)化、公開(kāi)化、透明化的監(jiān)管方向，在健全市場(chǎng)約束機(jī)制、加強(qiáng)資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)等方面持續(xù)發(fā)力，建立了投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，提升了發(fā)行、審核、監(jiān)管等全過(guò)程的公開(kāi)化水平，發(fā)揮了聲譽(yù)的激勵(lì)約束作用，提升了誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的內(nèi)生動(dòng)力和自我約束力，從而形成內(nèi)生長(zhǎng)效穩(wěn)定機(jī)制。

然而，目前在原則導(dǎo)向制而非規(guī)則導(dǎo)向制的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，企業(yè)的信息披露手法依舊有其靈活性。“通過(guò)成本分?jǐn)偂①Y產(chǎn)減值計(jì)提、高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公允價(jià)值計(jì)量等方式進(jìn)行調(diào)整，不同的選擇得出來(lái)的結(jié)果是不一樣的。因此，最終企業(yè)的數(shù)據(jù)雖然不一定造假，但可能依舊有誤導(dǎo)性。”

所謂規(guī)則導(dǎo)向，指的是有依照具體條文細(xì)則進(jìn)行規(guī)范，讓每一個(gè)會(huì)計(jì)事項(xiàng)都能“對(duì)號(hào)入座”;而原則導(dǎo)向的依據(jù)則相對(duì)抽象，只有原則性的規(guī)定和邏輯作為判斷的基本理由和依據(jù),再輔以其他一些會(huì)計(jì)制度,具體情況具體分析。

馮藝東以收入舉例，不同的行業(yè)會(huì)遇到不同情況和邏輯，因此記錄報(bào)告期內(nèi)的收入就可能存在差異。比如，有些行業(yè)是付款方開(kāi)出發(fā)票后算確認(rèn)收入，有些是企業(yè)資金到賬才能計(jì)算收入，有的則是按照訂單完成的進(jìn)度來(lái)確認(rèn)。”每一種確認(rèn)方式對(duì)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)有非常大的差別。”馮藝東稱。

“僅同一個(gè)“收入”項(xiàng)的背后，就藏著無(wú)數(shù)的細(xì)節(jié)，與其讓投資者在幾百頁(yè)的材料中尋覓，不如將同類型企業(yè)相關(guān)數(shù)字背后的邏輯調(diào)整一致。”馮藝東建議，對(duì)不同行業(yè)、不同類型的上市公司制定不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)體系，進(jìn)一步提高信息披露的質(zhì)量。

強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、提升能力建設(shè)、厘清責(zé)任邊界

全面注冊(cè)制也對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。馮藝東認(rèn)為，在保證信息披露質(zhì)量的過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)、提升能力建設(shè)。

馮藝東表示，證券公司作為資本市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu)，是連接國(guó)家政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的紐帶，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，真正的將注冊(cè)制這一基因植入發(fā)展脈絡(luò)中，引導(dǎo)其他中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、各司其職的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)生態(tài)良性發(fā)展。

具體來(lái)看，他認(rèn)為證券公司應(yīng)歸位盡責(zé)，進(jìn)一步提升研究能力、定價(jià)能力、銷售能力等綜合服務(wù)能力。加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)和企業(yè)研究，遴選符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，挖掘企業(yè)亮點(diǎn)和投資價(jià)值，突出體現(xiàn)證券的“可投性”。

在證券定價(jià)階段，全面注冊(cè)制時(shí)代股票采取市場(chǎng)化發(fā)行，同時(shí)由于部分科技型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市企業(yè)暫時(shí)未能盈利，傳統(tǒng)的估值方法較難定價(jià)。

“這就需要證券公司提升專業(yè)定價(jià)能力，對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展和對(duì)標(biāo)可比公司進(jìn)行更加全面的定位和分析，同時(shí)采用更加多元化的估值體系，積極組織企業(yè)與投資者進(jìn)行路演交流，在雙方的充分博弈均衡下合理定價(jià)。”馮藝東稱。

同時(shí)，去年以來(lái)，新股跌破發(fā)行價(jià)情況時(shí)有出現(xiàn)，股票發(fā)行市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)，馮藝東認(rèn)為證券公司應(yīng)進(jìn)一步提升承銷能力，培養(yǎng)核心專業(yè)投資機(jī)構(gòu)群體，使資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置的作用。

注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)以信息披露為核心，投行項(xiàng)目周期短，對(duì)發(fā)行人及各中介機(jī)構(gòu)要求更高。新《證券法》的實(shí)施，也進(jìn)一步壓實(shí)和強(qiáng)化了證券公司等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。

對(duì)此馮藝東提出，證券公司應(yīng)切實(shí)提升內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力，按照要求設(shè)置三道防線，強(qiáng)化內(nèi)控力量，提升內(nèi)控部門對(duì)業(yè)務(wù)前臺(tái)的制衡作用，打造投行業(yè)務(wù)內(nèi)控核心競(jìng)爭(zhēng)力。

數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)證監(jiān)會(huì)查處案件數(shù)量明顯提升，2020年和2021年分別辦理案件740起和609起，向公安機(jī)關(guān)移送及通報(bào)案件線索116 件和177件，均較2019年大幅增加。2021年，證監(jiān)會(huì)依法立案調(diào)查中介機(jī)構(gòu)違法案件39起，較去年同期增長(zhǎng)一倍以上，監(jiān)管執(zhí)法的打擊和震懾力度持續(xù)強(qiáng)化。

馮藝東認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)向市場(chǎng)傳遞了“零容忍”的明確信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)參與各方誠(chéng)信自律，歸位盡責(zé)，督促中介機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門人”的作用，有助于維護(hù)資本市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，保障以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制改革的順利推行。

在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任與能力的同時(shí)，馮藝東認(rèn)為也應(yīng)當(dāng)劃清責(zé)任邊界，設(shè)立盡職免責(zé)的機(jī)制。在追究責(zé)任時(shí)，應(yīng)具體區(qū)分各中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)領(lǐng)域和職責(zé)分工，并根據(jù)其過(guò)錯(cuò)程度予以不同的處罰，避免“一刀切”或不合理地加重中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

他表示，確認(rèn)中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)盡職調(diào)查和核查程序是否充分,內(nèi)核程序是否完善,是否已結(jié)合實(shí)際情況勤勉盡責(zé)履職尤為重要。“如果中介機(jī)構(gòu)存在造假或幫助造假的情況，則屬于犯罪行為;如若程序盡職，則責(zé)任可能在主要發(fā)行人或上市公司。”馮藝東稱。

標(biāo)簽： 政協(xié)委員 A股迎全市場(chǎng)注冊(cè)制 全國(guó)政協(xié)委員 A股市場(chǎng)注冊(cè)制