平均虧損超9%百億私募一季度僅8家賺錢

一季度市場震蕩下行，百億私募整體虧損超9%，僅有8家實現正收益，占比不到10%。

百億私募一季度平均虧損超9%

主觀股票類全軍覆沒

私募排排網數據顯示，有業績記錄的98家百億私募一季度整體收益為-9.11%。從三方提供的數據來看，主觀股票類的百億私募和指數增強為主的量化私募全部錄得負收益。

招商證券金融產品研究首席、研究咨詢部執行董事賈戎莉分析，近期股票私募的表現受市場環境和投資風格影響較大，尤其是港股、美股中概股持續低迷，給產品凈值帶來顯著的負收益。與基金經理的投資邏輯、收益來源相對應，主觀多頭風格差異顯著，產品間業績分化較大。量化指增產品方面，近一年經歷了超額收益的攀升、回撤、震蕩、修復之后，整體上仍有顯著的超額收益，個體間業績差異相對適中。

格上旗下金樟投資研究員謝詩琦指出，有6家回撤超過20%的百億私募，持倉主要集中在新能源及大消費領域。從三地市場配置的管理人來看，如果沒有較早減持港股互聯網股票，同樣會有較大的業績壓力。今年以來市場大幅下挫，行業上唯有供需缺口加大的煤炭板塊以及穩增長地產、銀行等板塊上漲，而基金重倉的方向，如食品飲料、醫藥生物、新能源、新能源車板塊均下跌20%左右。

好買基金研究中心研究員徐冬冬從基金的管理規模分析，當基金管理規模較大時，股票配置和買賣操作都可能受一定限制，基金凈值容易受到整體市場漲跌的影響。另外，如果管理人采取較左側的投資策略，也可能在市場情緒低迷的時候進一步受到沖擊。

僅8家百億私募賺錢

據私募排排網統計，一季度有8家百億私募逆市斬獲正收益。

據了解，獲得正收益的百億私募主要有三類，第一類是債券百億私募，第二類是以CTA和中性策略為主的百億量化私募管理人，如洛書投資、黑翼資產等。朝陽永續資料顯示，洛書投資一季度斬獲了超10%的絕對收益。據悉，洛書投資配置約70億CTA和30億指增規模，這兩個策略的相關性很低。還有以中性策略為主的老牌量化私募金锝資產，據悉，金锝主要采取市場中性策略，包括ETF套利等低風險套利策略。

第三類是宏觀策略的外資私募，典型代表是外資私募橋水中國。據統計，橋水中國產品一季度凈值漲幅超4%，顯著跑贏國內宏觀策略的私募基金平均水平。賈戎莉分析，量化對沖普遍表現較為穩健，業績分化取決于超額收益的穩定性和風控措施。宏觀對沖及多資產策略內部分化比較顯著，主要差異源于產品的風險收益層次定位及權益資產的配置比例。部分全天候策略的管理人權益倉位可控、商品提升收益，今年以來仍然取得了正收益。

橋水中國也在去年底的路演中透露，橋水的Alpha和大部分國內管理人的不同，并不是在選股或者行業的層面捕捉到的，更多的是在尋找市場的拐點，如當股票市場表現不好的時候，也有機會創造不錯的收益。該機構當時指出，不會直接投資個股和個券，而是持有滬深300、中證500等指數，不會調整指數中成分股占比。

百億私募遭遇巨大考驗

今年市場大跌對于百億私募無疑是巨大的考驗。朝陽永續基金研究院研究總監尹田園表示，現在是鑒別管理人水平高低的關鍵時刻。對于規模與策略容量不匹配的私募來說，受到的影響可能更大。在投資方面，通過逐步補充投研人員加深或擴大自己的能力圈，對于量化私募來說，還會加強在硬件方面的配置與投入。風控上，重新審視與明確自身風控目標，并調整投資策略，使其與風控目標相匹配。

從風控層面，謝詩琦指出，大部分私募機構有一套體系化的倉位管理的框架，一般會對海外以及國內的宏觀經濟數據進行跟蹤，如美債收益率、通脹數據、經濟數據等，更加靈活的管理人還會加一些市場情緒指標，同時，可能有一些股指期貨對沖以及風控層面的被動減倉。

據雪球副總裁夏凡觀察，百億私募的持倉也出現較大分化。部分私募從主動調低了權益倉位，有效控制了下行風險；有的管理人通過有效利用期指、期權等衍生品工具進行對沖，控制產品回撤；有的管理人通過調節股債比例控風險；有的量化或FOF管理人通過增配CTA、中性、套利策略來平滑產品凈值曲線。這些投資操作變化的背后，也是管理人主動管理與市場應變能力的一種體現。

賈戎莉指出，今年市場下跌在歷史上并非罕見，也是對過去幾年部分板塊持續上漲的適度修正，但從累計回撤幅度來看，已經達到了歷史較高水平。結合市場當前的整體估值水平和政策維穩托底，尤其是自下而上的選股思路考量，管理人普遍認為目前階段更適合布局，而非止損。多家管理人大額自購旗下產品，亦表達了對策略的信心及與持有人共進退的態度。

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