民生證券：給予高能環境增持評級，目標價位11.84元

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民生證券股份有限公司嚴家源,尚碩近期對高能環境進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：完善全產業鏈布局，金屬資源化增長可期》，本報告對高能環境給出增持評級，認為其目標價位為11.84元，當前股價為9.87元，預期上漲幅度為19.96%。

高能環境(603588)
事件概述：8月28日，公司發布2023年半年報，實現營業收入44.69億元，同比增長11.80%；歸母凈利潤4.94億元，同比增長11.16%；扣非歸母凈利潤4.31億元，同比增長3.77%。二季度，公司實現營業收入27.33億元，同比增長12.44%，歸母凈利潤2.88億元，同比增長4.98%；扣非歸母凈利潤2.48億元，同比增長0.90%。
一體化全產業鏈布局，項目協同持續提升：2023年上半年，固廢危廢資源化利用板塊實現收入24.78億元，同比增長48.42%，公司已投運固廢危廢金屬資源化產能合計102.64萬噸/年。無害化處置板塊實現營業收入1.92億元，同比增長8.80%。2023年6月，江西鑫科（31萬噸/年）產線全部打通，實現電解銅、金、銀等銷售，下半年有望持續貢獻業績增量。存量項目中，受原材料市場萎縮及競爭影響，重慶耀輝、金昌高能未完全發揮盈利能力，公司已拓寬項目收料市場，預計下半年盈利能力有望改善。2023年上半年，公司經營活動現金流量凈額為-13.61億元，同比下降-327.82%，主要由于為保障江西鑫科順利生產運營，公司支付原材料采購款19.27億元，當期大部分原料有待加工售出。江西鑫科已全線投產運營，下半年公司現金流有望明顯改善。
垃圾焚燒穩中有增，環境修復保持優勢：2023年上半年，垃圾焚燒發電實現營業收入5.93億元，同比增長15.85%，毛利率42.44%，垃圾處理量同比增長20.30%。項目整體運營穩定，公司推動“焚燒+供熱”協同處置模式，盈利能力持續增強，有望為公司業務發展提供現金流支撐。2023年上半年，公司對新簽工程訂單管控力度加強，新簽工程訂單18.79億元，同比下降9.1%；環境修復業務實現營業收入4.58億元，同比增長0.83%，毛利率30.26%，持續保障公司盈利能力。
激勵方案提升核心人員積極性：8月7日，公司發布限制性股票與股票期權激勵計劃（草案修訂稿），擬向中高層管理人員、核心技術/業務/生產人員、骨干員工等授予權益總計2,690.10萬股（占總股本1.76%，其中限制性股票占0.88%，授予價格4.62元/股；股票期權占0.88%，行權價格9.28元/股）；業績考核目標為2023-2026年歸母凈利潤相較于2022年增速不低于30%/50%/80%/100%。公司綁定核心人員，提升員工積極性，保障業績增長。
投資建議：公司實現前后端一體化全產業鏈布局，內部協同提升盈利能力；垃圾焚燒發電穩中有增，環境修復優勢明顯。維持對公司的盈利預測，預計23/24/25年EPS分別為0.74/0.94/1.12元，對應8月28日收盤價PE分別為13.3/10.5/8.7倍，考慮公司新增產能釋放，維持公司23年16.0倍PE，目標價11.84元/股，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；行業競爭加??；原材料及產品價格波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.76億，根據現價換算的預測PE為12.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.94。

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