東吳證券：給予萬(wàn)業(yè)企業(yè)增持評(píng)級(jí)

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東吳證券股份有限公司周爾雙近期對(duì)萬(wàn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單飽滿，平臺(tái)化布局快速推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)萬(wàn)業(yè)企業(yè)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.7元。

萬(wàn)業(yè)企業(yè)(600641)
事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)&嘉芯半導(dǎo)體加速收入確認(rèn)，2023H1收入端實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)
2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.89億元，同比+134%，其中Q2為2.65億元，同比+286%。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）房地產(chǎn)：2023H1實(shí)現(xiàn)收入2.81億元，同比+258%，收入占比為72.07%，同比+24.95pct，表現(xiàn)亮眼，主要系2023H1公司啟動(dòng)寶山B2住宅項(xiàng)目及無(wú)錫地下車位銷售。2）專用設(shè)備制造：2023H1實(shí)現(xiàn)收入1.03億元，同比+18%，收入占比為26.58%，同比-26.30pct。2023H1凱世通和嘉芯半導(dǎo)體分別實(shí)現(xiàn)收入3835和6510萬(wàn)元，分別同比-51%和+634%，嘉芯半導(dǎo)體收入大幅增長(zhǎng)。新簽訂單方面，2023年至今凱世通及嘉芯半導(dǎo)體共獲得集成電路設(shè)備訂單近3億元，累計(jì)集成電路設(shè)備訂單近15億元。具體來(lái)看：1）凱世通：2023年至今新增訂單超1.6億元，并新增兩家12英寸芯片晶圓制造廠客戶，涵蓋了邏輯、存儲(chǔ)、功率等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域方向；2）嘉芯半導(dǎo)體：2023年至今新增訂單超1.3億元，成立后累計(jì)獲取訂單金額超4.7億元。展望下半年，一方面房地產(chǎn)存量業(yè)務(wù)有望繼續(xù)放量，另一方面半導(dǎo)體設(shè)備訂單飽滿，同樣有望成長(zhǎng)收入端重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
期間費(fèi)用率明顯下降，非經(jīng)常性收益大幅增厚利潤(rùn)空間
2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比+318%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2472萬(wàn)元，同比+1%；銷售凈利率為23.18%，同比+8.40pct；扣非銷售凈利率為6.35%，同比-8.38pct。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為48.78%，同比-12.54pct，其中房地產(chǎn)、專用設(shè)備制造毛利率分別為62.36%、9.48%，分別同比-27.38pct和-26.51pct。2）費(fèi)用端：2023H1期間費(fèi)用率為32.81%，同比-23.32pct，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.20、-33.83、-1.66和+14.37pct，對(duì)毛利率下降形成明顯對(duì)沖。3）2023H1非經(jīng)常性損益為9388萬(wàn)元，同比增加8998萬(wàn)元，主要來(lái)源于政府專項(xiàng)扶持款、投資理財(cái)產(chǎn)品收益、交易性金融資產(chǎn)和其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益，對(duì)利潤(rùn)端表現(xiàn)產(chǎn)生明顯正面推動(dòng)作用。
離子注入設(shè)備快速放量，“1+N”平臺(tái)化發(fā)展打開(kāi)成長(zhǎng)空間
公司在穩(wěn)固離子注入設(shè)備國(guó)產(chǎn)龍頭地位的同時(shí)，橫向拓展薄膜沉積、刻蝕等市場(chǎng)規(guī)模更大的設(shè)備環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)“1+N”平臺(tái)化發(fā)展，縱向基于Compart Systems布局半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)域，不斷打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）離子注入機(jī)：凱世通在手訂單飽滿，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。展望未來(lái)，看好凱世通在實(shí)現(xiàn)從0到1突破的基礎(chǔ)上，由1至N快速放量。2）橫向：2021年公司與寧波芯恩共同設(shè)立嘉芯半導(dǎo)體，覆蓋薄膜沉積、刻蝕、清洗、熱處理等設(shè)備，平臺(tái)化發(fā)展快速推進(jìn)。3）縱向：2020年12月公司牽頭收購(gòu)全球半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭Compart Systems，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在手訂單充足，我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為5.03、5.62和6.39億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28、25和22倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期，訂單獲取及交付不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券馬良研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.46%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.04。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家。

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