財信證券：給予恩捷股份增持評級，目標價位75.09元

(資料圖)

財信證券股份有限公司周策,楊鑫近期對恩捷股份進行研究并發布了研究報告《隔膜競爭加劇，產品降價影響公司盈利能力》，本報告對恩捷股份給出增持評級，認為其目標價位為75.09元，當前股價為66.27元，預期上漲幅度為13.31%。

恩捷股份(002812)
投資要點：
事件：2023年8月23日，公司發布2023年半年報，2023年上半年實現營收55.68億元，同比下降3.27%；實現歸母凈利14.05億元，同比下降30.45%。
二季度盈利能力受降價影響出現下滑：二季度公司實現營收30.00億元，同比降低5.19%，環比增長16.80%；實現歸母凈利7.55億元，同比降低31.57%，環比增長16.36%。從盈利能力來看，公司二季度毛利率和凈利率分別為41.35%和26.78%，環比分別降低4.68pcts和0.37pcts，我們認為二季度盈利能力下滑的原因主要是隔膜價格下降影響了公司的盈利能力。
公司通過降本增效和技術創新應對隔膜行業競爭加劇的局面：新能源汽車行業的高速增長帶動了上游鋰離子電池隔膜行業的快速發展，鋰離子電池隔膜行業較高的毛利率水平吸引了許多國內企業進入本行業，大量資金投入導致產能迅速增加，當前國內鋰離子電池隔膜行業競爭日益激烈。公司鋰離子電池隔膜業務在產能、研發能力、產品質量、精益管理、業務渠道等方面已形成了一定的優勢，公司將持續降本增效，不斷通過技術創新提高產品質量、降低生產成本，并持續通過開拓國內及海外市場形成多元化的客戶群體，減少國內外市場波動對公司業績的影響。
積極擴產，布局干法隔膜：公司濕法隔膜領域處于行業龍頭地位，已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、荊門、廈門等布局鋰離子電池濕法隔膜生產基地。在穩步擴展國內市場的前提下，公司也在積極推進海外產線的生產和建設，以滿足全球中高端鋰電池客戶對高一致性、高安全性的濕法隔膜產品及服務的需求。截至報告期末，公司已在匈牙利建設首個海外鋰電池隔離膜生產基地，在全球中高端隔膜市場已建立了良好的品牌形象。此外，公司積極布局干法隔膜，隨著全球范圍內新能源汽車的增長以及儲能市場的快速興起，干法鋰離子電池隔膜在對能量密度要求不高的動力電池細分領域以及儲能領域的需求量有望迅速擴大。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現歸母凈利36.71、44.52、60.88億元，對應PE分別為18.87、15.56、11.38倍。盡管隔膜行業競爭加劇，但仍屬于利潤率較高的鋰電環節，我們首次覆蓋，給予公司2023年20倍PE，對應目標價75.09元，給予“增持”評級。
風險提示：競爭格局持續惡化；產能擴張不及預期；下游需求不及預期；技術路線出現重大變化。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.13%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利49.2億，根據現價換算的預測PE為12.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級7家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為227.23。

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