西南證券：給予招商南油買入評級，目標價位5.2元

(資料圖)

西南證券股份有限公司胡光懌近期對招商南油進行研究并發布了研究報告《煉廠東移加快，供需差加大運價可期》，本報告對招商南油給出買入評級，認為其目標價位為5.20元，當前股價為3.27元，預期上漲幅度為59.02%。

招商南油(601975)
事件：招商南油 公布 2023 年半年報。截至 2023 年 6 月 30 日，公司擁有及控制運力 67艘，共計 249萬載重噸。國際成品油運價高位運行，公司外貿業務收入明顯增加，同時國內煉廠開工率同比增加，公司原油船隊抓住市場機遇，提質增效。2023 年公司上半年實現營業收入 31.6 億元，同比增長 23.8%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.4 億元，同比增長 94.4%。
俄烏沖突變化疊加煉廠東移，成品油海運貿易需求穩步增長。歐洲煉油行業持續調整轉型，傳統煉油能力不斷萎縮，北美地區煉油能力也開始縮減，而亞太和中東地區煉油能力呈持續增長世界煉油行業的重心加快東移。煉能增量部分依舊在蘇伊士以東地區，特別是中東、東北亞和印度。2023年上半年，亞太地區煉油能力為 3650萬桶，仍繼續保持領先地位；中東地區煉能占比升至 10.9%，歐洲占比已降至 20.7%。煉化供需的錯位，增加航運需求。
訂單量仍為歷史較低水平，同時環保政策下老舊船有望加快出清。2023年上半年 MR成品油輪訂單數量為 39艘，訂單量仍為歷史較低水平，全球 MR成品油輪增速放緩。而 EEXI、CII 等環保法規、高油價促使船東低速航行，進一步降低有效運力供應，預計將減少 4.3%。
公司靈活調度船位，充分發揮內外貿兼營的優勢，搶抓市場高收益貨源。公司船舶不僅具有國內原油、成品油、化工品和氣體運輸資質，且五星旗船舶還具有內外貿兼營的資質。一方面可利用自身優勢更好的調節船隊運營，平衡內外貿貨源的不均衡，減少船舶等待時間，提高船舶運行效率，從而提高船舶收益；另一方面通過內外貿兼營，有效防范單邊市場運作風險，提高自身市場競爭力。
盈利預測與投資建議：中長期煉廠東移趨勢不變，而油輪運力供給放緩，供需增速差加大將帶來運價中樞上移，預計招商南油 2023/24/25年歸母凈利潤分別為 21.7、25.2、26.5億元，每股收益分別為 0.45、0.52、0.55元。考慮可比公司情況以及行業景氣度，我們給予公司 24年 10倍 PE，目標價為 5.2元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券王凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.99億，根據現價換算的預測PE為9.63。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為5.05。

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