中郵證券：給予北鼎股份增持評級

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中郵證券有限責(zé)任公司肖垚,熊婉婷近期對北鼎股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《持續(xù)降本增效，Q2盈利能力大幅改善》，本報告對北鼎股份給出增持評級，當(dāng)前股價為10.07元。

北鼎股份(300824)
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億，較上年同期下降13%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億，同比上漲67%；扣非歸母凈利潤0.34億，同比上漲79%。其中單二季度營業(yè)收入為1.51億，同比下降19%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億，同比上升228%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.18億，同比上升806%。
核心觀點
受海內(nèi)外需求下滑影響，23H1營收短期承壓。2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億，較上年同期下降13%。受海內(nèi)外需求下滑影響，公司營收增速有所下滑。按經(jīng)營模式來看，公司自有品牌“北鼎BEYDEEM”及ODM/OEM業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.65/0.56億元，同比增速分別為-11%/-21%；其中自有品牌細(xì)分來看，北鼎中國/北鼎海外分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.46/0.19億元,同比增速分別為-7%/-43%。按產(chǎn)品細(xì)分來看，公司電器類/用品食材類產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為18.34/8.19億元，同比增速分別為-13%/-6%。
Q2盈利能力大幅改善。2023年上半年，公司銷售毛利率為50.79%，同比上漲2.8個pct，銷售凈利率為11.71%，同比上漲5.59個pct；單二季度來看，公司銷售毛利率達(dá)49.75%，同比上漲2.11個pct，環(huán)比下降1.95個pct，銷售凈利率為13.26%，同比上漲9.98個pct，環(huán)比上漲2.93個pct。費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為27.33%/-0.29%/1.15%/-1.86%，同比分別-3.08/-0.24/+0.7/-1.04個pct。
公司盈利能力改善主要系：1)自主品牌海外業(yè)務(wù)毛利率改善、匯率波動以及原材料價格回落等導(dǎo)致的綜合毛利率改善；2)自主品牌海外運營模式的調(diào)整較大程度優(yōu)化了該業(yè)務(wù)整體費用率水平；3)公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，在渠道推廣、供應(yīng)鏈管理、存貨周轉(zhuǎn)以及人力資源等方面效率有所提升。
維持“增持”評級。預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為8.11/9.39/10.72億元，同比分別增長1%/16%/14%，歸母凈利潤分別為0.96/1.06/1.19億元，同比分別增長104%/10%/13%，攤薄每股收益分別為0.29/0.32/0.37元，對應(yīng)PE分別為34/31/28倍。
風(fēng)險提示：
主要原材料價格波動風(fēng)險；國際匯率波動風(fēng)險；自主品牌發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券史晉星研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9900萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.19。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為11.32。

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