浙商證券：給予弘元綠能買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對弘元綠能進行研究并發(fā)布了研究報告《弘元綠能點評報告：16GW TOPCon組件首片下線；光伏全鏈一體化集成商空間打開》，本報告對弘元綠能給出買入評級，當前股價為51.61元。

弘元綠能(603185)
TOPCon組件：一期16GW首片成功下線；一體化布局加速邁進據公司官方微信公眾號
1）N型TOPCon組件首片成功下線：8月2日，弘元光能一期16GW首片N型TOPCon光伏組件順利下線。首塊下線的組件產品為HT系列——N型TOPCon182電池片72版型雙面雙玻組件，采用SMBB疊加半片技術、無損切割技術及高密度封裝技術，縮短電池片間距，深度優(yōu)化版型設計，增加有效發(fā)電面積。產品最高輸出功率可達585W，效率達22.64%，達行業(yè)領先水準。
2）再次展現(xiàn)弘元速度：公司TOPCon組件產能共設兩期，3個廠房，20條全自動生產線。一期16GWN型TOPCon組件，2023年3月31日正式開工建設。1號廠房6月8日封頂，2號、3號廠房7月上旬封頂，從開工到建設完成僅耗時百余天。公司江陰基地單條產線工序30余道，關鍵工序已經全部實現(xiàn)自動化，自動化覆蓋率高達94%。
3）展望未來：下半年公司將進入TOPCon電池加速放量期。2023年三季度將是公司從單一硅片廠、轉變?yōu)楣枇?硅片+電池+組件一體化公司的重要轉型期，期待公司向一體化最高、成本最低、競爭力最強的光伏龍頭之一進發(fā)。
邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業(yè)硅+硅料+硅片/設備+N型電池片+組件+電站”公司依托光伏裝備業(yè)務優(yōu)勢，切入光伏產業(yè)鏈，致力于成為產品線最全、一體化程度最高、產能最新、成本最低、核心競爭力最強的光伏企業(yè)之一。
1）工業(yè)硅+硅料（自建）：擬建15萬噸高純工業(yè)硅+10萬噸高純多晶硅項目，其中8萬噸高純工業(yè)硅+5萬噸多晶硅料正在建設中，一期5萬噸多晶硅將于近期投產（據公司新聞）。同時政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風電電站指標，預計將保障公司低電價優(yōu)勢。
2）工業(yè)硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2億元共同投資年產10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項目，參股27%。投產后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅（對應7萬噸），滿足25GW硅片的硅料需求，強化硅料保障、硅片競爭力。
3）硅片拉晶+切片：目前投產產能已達35GW拉晶+25GW切片。計劃在包頭投建40GW硅片產能+徐州25GW切片產能，產能邁向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型電池：擬投建26GWN型高效電池產能。其中一期16GW高效電池已首片成功下線，二期規(guī)劃10GW。電池技術選擇包括TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型硅材料訂單。
5）組件：擬建設16GW產能，總投資50億元，一期5GW預計2023年Q3投產。
6）新能源電站：公司規(guī)劃5.5GW新能源電站。
盈利預測與估值：一體化最高、成本最低、競爭力最強光伏龍頭之一預計公司2023-2025年歸母凈利潤為43/55/64億元，同比增長42%/28%/17%；對應PE為6.7/5.2/4.5倍。維持“買入”評級。
風險提示：大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，浙商證券李思揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.01億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為6.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級2家，增持評級3家。

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