東吳證券：給予佳禾食品買入評級

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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對佳禾食品進行研究并發(fā)布了研究報告《2023H1業(yè)績預告點評：Q2業(yè)績再超預期，主營高增》，本報告對佳禾食品給出買入評級，當前股價為22.56元。

佳禾食品(605300)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績預告，23H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.31-1.45億元，同比+290.98%-332.13%，扣非歸母凈利潤1.1-1.24億元，同比+393.27%-455.12%。23Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.68-0.82億元，同比+316%-400.4%，扣非歸母凈利潤0.59-0.73億元，同比+606.47%-771.46%，業(yè)績超過我們此前預期。
業(yè)績高增趨勢延續(xù)，主營業(yè)務高速增長。我們預計23Q2公司營收同比高增，分產品看：1）植脂末業(yè)務受益于下游茶飲市場強勁的恢復勢頭，我們預計23Q2植脂末業(yè)務增速超過整體增速。得益于今年線下出行不受限，且新茶飲市場消費門檻低、即時滿足性強，從我們跟蹤數(shù)據(jù)來看，奈雪的茶4-6月平均訂單量同比+135%/110%/105%，五一端午期間奈雪的茶/滬上阿姨/古茗/喜茶部分門店營業(yè)額同比翻倍以上增長。2）咖啡業(yè)務持續(xù)推進，我們預計23Q2咖啡業(yè)務收入中雙位數(shù)增長，公司作為當前咖啡業(yè)務上游少數(shù)大玩家，根據(jù)需求持續(xù)擴建咖啡產能，以滿足不斷增長的精品咖啡需求。
成本改善邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，凈利率穩(wěn)步提升。23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤/0.63/0.51億元，同比+267.18%/+265.43%，23Q2公司利潤增速環(huán)比再提速，業(yè)績高增趨勢延續(xù)。我們預計公司二季度歸母凈利率環(huán)比23Q1持續(xù)提升。1）成本橫向角度看，乳品23Q2均價同比-24%（22Q4、23Q1均價同比-13%、-25%），油脂類23Q2均價同比-37%（22Q4、23Q1均價同比-12%、-25%），玉米淀粉類23Q2均價同比-10%（22Q4、23Q1均價同比-5%、-7%），我們預計公司23年下半年成本端亦保持穩(wěn)定低位，毛利率預計仍有較好表現(xiàn)。2）費用率方面，公司B端為主，費率保持相對穩(wěn)定，植脂末和咖啡業(yè)務需求旺盛，費率相對低位有望保持。
盈利預測與投資評級：植脂末表現(xiàn)喜人，咖啡持續(xù)高增，季度業(yè)績釋放持續(xù)兌現(xiàn)！展望后續(xù)公司這兩年處于植脂末客戶相對穩(wěn)定、咖啡大小客戶持續(xù)增加、產能持續(xù)提升的階段，依靠顯著的B端的優(yōu)勢，盈利能力有望趨于穩(wěn)定，公司23Q2業(yè)績超預期，我們上調公司2023-2025年歸母凈利潤為2.95、3.82、4.93億元（前值為2.67、3.64、4.86億元），同比+156%、30%、29%（前值分別為+132%、36%、33%），當前市值對應2023-2025年PE分別為28、22、17倍，維持“買入”評級。
風險提示：咖啡業(yè)務下游大客戶擴張速度不及預期、上游原材料波動加劇、食品安全問題

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券初敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為33.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為27.49。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，佳禾食品（605300）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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