中航證券：給予福晶科技買入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

中航證券劉牧野,劉一楠近期對(duì)福晶科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《晶體業(yè)務(wù)穩(wěn)步邁進(jìn)，精密光學(xué)元件助力騰飛》，本報(bào)告對(duì)福晶科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.82元。

福晶科技(002222)
深耕光電子晶體材料，非線性光學(xué)晶體全球領(lǐng)先。
公司實(shí)控人為中國科學(xué)院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所，成立之初主要承接其晶體材料方面的科技成果轉(zhuǎn)化，技術(shù)實(shí)力雄厚。非線性光學(xué)晶體LBO和BBO市占率近80%，位居全球第一，控股子公司海泰光電是國內(nèi)頭部的KTP晶體生產(chǎn)商。公司也是最早開展激光晶體Nd:YVO4批量生產(chǎn)的企業(yè)之一，產(chǎn)品進(jìn)入全球主要的激光器供應(yīng)商。未來公司還將發(fā)力磁光材料TGG晶體/TSAG晶體領(lǐng)域，形成新增長點(diǎn)。憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品和穩(wěn)固的行業(yè)地位，公司非線性晶體、激光晶體業(yè)務(wù)的盈利能力突出，2022年毛利率分別為75.4%、73.7%，且非線性晶體毛利率長年維持70%以上。
橫拓縱延，“晶體+光學(xué)+器件”三駕馬車協(xié)同共進(jìn)。
公司立足于晶體材料，橫向拓展晶體業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品種類；并向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，切入精密光學(xué)元件和激光器件業(yè)務(wù)，穩(wěn)固激光市場的同時(shí)，拓展了光通訊、高端光學(xué)領(lǐng)域，成為業(yè)內(nèi)稀缺的“晶體+光學(xué)元件+激光器件”一站式綜合服務(wù)的供應(yīng)商。2022年，公司總營收7.7億元，同比+11.6%，其中非線性光學(xué)晶體、激光晶體、精密光學(xué)元件、激光器件業(yè)務(wù)收入分別為2.0/1.3/2.8/1.3億元，公司精密光學(xué)元件業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2020-2022年CAGR為32.1%，逐漸發(fā)展成為公司第一大業(yè)務(wù)。
下游應(yīng)用多點(diǎn)開花，配套各領(lǐng)域頭部客戶。
激光器件應(yīng)用范圍廣闊，孕育千億級(jí)市場。根據(jù)OptechConsulting數(shù)據(jù)，2022年全球工業(yè)激光系統(tǒng)市場規(guī)模220億美元，同比+3.3%，盡管整體增速放緩，但電動(dòng)汽車、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)2023年全球工業(yè)激光器和系統(tǒng)將增長5%-10%。公司激光領(lǐng)域客戶包括相干、光譜物理、通快、IPG、Lumentum、恩耐、大族激光、英諾激光、英谷激光、華日激光、銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特等國內(nèi)外知名激光器企業(yè)。此外，AI引領(lǐng)光通信增長，公司可提供高質(zhì)量鈮酸鋰(LiNbO3）晶體、磁光晶體、光纖傳輸器件以及精密光學(xué)元件等，2022年公司來自光通信領(lǐng)域的收入占比約10%。激光雷達(dá)方面，配套華為等客戶開發(fā)光學(xué)元件；AR領(lǐng)域向微軟小批量供貨。
成立“至期光子”布局超精密光學(xué)元件，培育業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。
2022年12月，公司出資8000萬元新設(shè)全資子公司“至期光子”，主要定位于納米精度的超精密光學(xué)元件制造及復(fù)雜光機(jī)組件的研發(fā)，面向半導(dǎo)體等尖端光學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域。2022年公司已經(jīng)完成了超精密光學(xué)元件關(guān)鍵技術(shù)的部分研究，未來有望開辟公司的新增長點(diǎn)。此外，公司計(jì)劃2023年啟動(dòng)二期D樓項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)充廠房面積，為公司的長期增長做準(zhǔn)備。
投資建議
依托中科院物構(gòu)所大股東技術(shù)背書，公司傳統(tǒng)主業(yè)地位穩(wěn)固，行穩(wěn)致遠(yuǎn)；公司橫拓縱延，精密光學(xué)元件業(yè)務(wù)強(qiáng)勢增長，并在光通信、激光雷達(dá)、AR、半導(dǎo)體設(shè)備、光學(xué)檢測等多個(gè)領(lǐng)域多點(diǎn)開花。我們認(rèn)為，隨著至期光子超精密光學(xué)元件的產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，公司有望迎來“戴維斯雙擊”。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.6/12.3/15.9億元，同比增長25.1%/27.9%/29.2%；歸母凈利潤2.6/3.2/4.3億元，同比增長13.8%/24.3%/34.7%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前（7月5日）收盤價(jià)的PE分別為47/38/28倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、下游激光行業(yè)持續(xù)疲軟、市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券毛正研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.74%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.43億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為49.96。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，福晶科技（002222）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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