民生證券：給予姚記科技買入評級

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民生證券股份有限公司陳良棟近期對姚記科技進行研究并發布了研究報告《深度報告：穩健夯實“大娛樂”戰略推進，持續開拓新成長賽道》，本報告對姚記科技給出買入評級，當前股價為37.84元。

姚記科技(002605)
撲克龍頭依據公司稟賦實現縱深拓展，穩健夯實“大娛樂”戰略推進。
股權架極穩定，打造撲克牌、渤戲、營銷三駕馬車，核心業務發展穩健，新業務進一步增厚業績。
撲克牌業務：鞏固龍頭地位，業務穩中有增。
憑借生產技術水平、產品質量和銷售渠道優勢，鞏固龍頭地位。同時公司進一步擴充產能，滿足銷售渠道拓展需求。2022年1-9月公司撲克牌產銷率增至120%，撲克牌產能利用率較為飽和，產品銷路順暢。
游戲業務：拳頭產品長線運營穩健，AI技術有望率先賦能休閑賽道。
拳頭游戲長線運營，核心產品流水穩定。國內市場上，《捕魚炸翻天》、《指尖捕魚》等渤戲上線以來在國內ios休閑渤戲暢銷榜排名靠前且流水穩定。我們認為1）捕魚休閑游戲賽道仍處于增長期，品類處于海外休閑游戲暢銷榜前列；2）游戲直播買量模式加熱，休閑棋牌游戲有望實現更好轉化；3）AI重塑游戲生產過程并豐富游戲體驗，小游戲中應用有望率先落地。
數字營銷業務：23年為業績承諾最后一年，營銷效能持續提升。
2020年6月12日，姚記科技和鄭隆騰、夏玉昡等股東簽訂業績承諾，蘆鳴科技承諾二2020/2021/2022/2023年分別實現不低二人民幣2700萬元/3500萬元/4000萬元/4500萬元的凈利潤。目前來看，2020-2022年蘆鳴科技共實現凈利潤1.1億元，2023年為最后一年，公司目前已極建了營銷全鏈條朋務，渠道和寵戶資源優質，我們預計今年可以如期完成業績承諾。
新賽道：前置布局球星卡和IP卡，拓展增長新航線。
球星博兼具收藏和投資價值，公司球星博布局一級和事級市場，協同效應顯著。中國球星博滲透率較低，但伴隨著體育市場的發展，中國的球星博市場有望慢慢向歐美國家靠攏；姚記潮品擔任寶可夢簡體中文版的代理經銷商之一，分別負責博牌桌渤庖鋪、連鎖潮玩庖鋪以及綜合零售庖鋪渠道銷售，IP博業務有序延拓。
投資建議：考慮公司多元業務發展具備業績韌性，捕魚棋牌等休閑渤戲品牌受益二AI技術賦能，球星博、IP博等新賽道布局，有望貢獻增量，預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤為7.33億元、9.38億元、11.16億元，同比增長110%、28%、19%，當前股價分別對應PE21x、17x、14x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，部分在運營渤戲產品流水下滑較大的風險，新渤戲表現不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券錢熠然研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.28億，根據現價換算的預測PE為24.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為40.31。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，姚記科技（002605）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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