群益證券：給予中興通訊增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位55.0元

(相關(guān)資料圖)

群益證券(香港)有限公司何利超近期對(duì)中興通訊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《400G骨干網(wǎng)建設(shè)周期啟動(dòng)，同時(shí)第二曲線算力側(cè)持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)中興通訊給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為55.00元，當(dāng)前股價(jià)為45.86元，預(yù)期上漲幅度為19.93%。

中興通訊(000063)
結(jié)論與建議：
在2023中國(guó)光網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)上，中國(guó)移動(dòng)表示當(dāng)前已經(jīng)確定400G技術(shù)的可用性，幷將在今年年底啟動(dòng)400G產(chǎn)品集采，推動(dòng)400G進(jìn)入商用階段，同時(shí)發(fā)布“九州”算力光網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展倡議。中興通訊業(yè)界首發(fā)Real400G光傳輸方案，有望繼續(xù)維持與中國(guó)移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商的合作，共同推進(jìn)400G商用進(jìn)展，充分受益于400G骨干網(wǎng)建設(shè)周期。
中國(guó)移動(dòng)推動(dòng)400G骨干網(wǎng)建設(shè)，中興通訊技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先：在2023中國(guó)光網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)上，中國(guó)移動(dòng)表示將推動(dòng)400G進(jìn)入商用階段，同時(shí)發(fā)布“九州”算力光網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展倡議，2023年-2024年，推動(dòng)算力樞紐節(jié)點(diǎn)按需部署400GOTN；2024年-2025年，推動(dòng)所有算力樞紐節(jié)點(diǎn)全面部署400GOTN，同時(shí)按需引入其他大帶寬技術(shù)；2025年以后，將推動(dòng)按需部署800GOTN。中興通訊在400G領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先，于2023年發(fā)布Real400G傳輸方案，在400G超長(zhǎng)距技術(shù)上，領(lǐng)先業(yè)界半年以上。幷于2023年初助力中國(guó)移動(dòng)完成全球首個(gè)400GQPSK現(xiàn)網(wǎng)試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)總長(zhǎng)度達(dá)2,808km的超高速傳輸。隨著未來400G骨干網(wǎng)建設(shè)周期正式啟動(dòng)，我們認(rèn)為相關(guān)需求將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
第二曲線算力側(cè)持續(xù)推進(jìn)，有望支撐未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：2023Q1,公司以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過40%。公司在2022年國(guó)內(nèi)多個(gè)運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器集采中份額第一；服務(wù)器出貨量占國(guó)內(nèi)前五。其他如金融數(shù)據(jù)庫、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子、數(shù)字能源、智慧家庭等領(lǐng)域也有突出表現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來第二曲線將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)顯著帶動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
高度重視AI產(chǎn)業(yè)，年底前將推出GPU服務(wù)器幷開發(fā)新一代AI芯片：公司高度重視AI產(chǎn)業(yè)興起帶來的行業(yè)機(jī)遇，2022年12月，公司聯(lián)合英特爾共同發(fā)布《英特爾聯(lián)手中興優(yōu)化深度學(xué)習(xí)模型推理，實(shí)現(xiàn)降本增效》白皮書，將解決購(gòu)買專GPU硬件大幅增加模型部署成本、應(yīng)用范圍有限、靈活度較低的問題；三月宣布和百度合作，服務(wù)器將支持百度“文心一言”，提供其所需的強(qiáng)勁算力需求。四月，公司在2022年業(yè)績(jī)說明會(huì)表示公司將在今年年底前推出支持ChatGPT的GPU服務(wù)器，幷將開發(fā)新一代AI芯片以降低大模型推理成本。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)97.48/116.95億元，yoy+20.64%/19.96%，折合EPS為2.06/2.47，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為22倍和18倍，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15倍和13倍，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2、中美沖突重新加劇；3、第二曲線業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.25%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利101.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.07。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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