天風(fēng)證券：給予百亞股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對(duì)百亞股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《618表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)優(yōu)化渠道精耕持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)百亞股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.05元。

百亞股份(003006)
618 自由點(diǎn)同比高增，益生菌產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗
據(jù)公司官微，通過(guò)抖音達(dá)人/投留視頻等， 618 自由點(diǎn)全域曝光量 10 億+，其中益生菌新品全域曝光量 1.5 億+，用戶(hù)互動(dòng) 300w+，單日銷(xiāo)售額破100w+。
天貓旗艦店獲 618 期間國(guó)產(chǎn)品牌第一， 銷(xiāo)售額同增 40%+，蟬聯(lián)敏感肌衛(wèi)生巾天貓榜單第一。
抖快 618 銷(xiāo)售額同增 100%+，其中旗艦店同增 300%+。抖音旗艦店獲 618單天自播榜第 2 名，極薄衛(wèi)生巾為抖音榜單第一、第二，自由點(diǎn)褲型衛(wèi)生巾獲抖音女性衛(wèi)生用品年度金榜第一。
淘寶 618 銷(xiāo)售額同增 50%+，天貓超市 618 銷(xiāo)售額同增 60%+，獲空氣夜用衛(wèi)生巾飆升榜、益生菌夜用衛(wèi)生巾飆升榜、衛(wèi)生巾新品榜單第一。
拼多多自營(yíng) 618 銷(xiāo)售額同增 200%+，自由點(diǎn)空氣衛(wèi)生巾獲日用衛(wèi)生巾單品排名第一； 唯品會(huì) 618 銷(xiāo)售額同增 60%+，京東 pop 店連續(xù)兩天品牌排名第一。
大健康產(chǎn)品日益豐富， 形成有機(jī)、敏感肌、益生菌矩陣
公司主動(dòng)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，加大中高端產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)拓展力度。針對(duì)定位于中高端品牌的自由點(diǎn)衛(wèi)生巾，除公司旗下無(wú)感七日、無(wú)感無(wú)憂和舒睡等核心產(chǎn)品系列外，亦重點(diǎn)推廣了方便貼身的褲型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品安睡褲系列、天然健康有機(jī)的有機(jī)純棉和天然蠶絲敏感機(jī)型系列，豐富中高端產(chǎn)品品類(lèi)，同時(shí)提升盈利水平。 23Q1 公司自由點(diǎn)衛(wèi)生巾收入同增 25.3%，其中安睡褲、敏感肌等中高端系列產(chǎn)品增速更快。 百亞高度重視技術(shù)革新，不斷加大研發(fā)投入力度，研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，形成了自身較為明顯的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
差異化渠道打法，電商 2023 年有望實(shí)現(xiàn)盈利
在線下渠道，公司去年加大品牌資源投入，逐步拓展全國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升；線上渠道，對(duì)電商結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，借助電商品牌化運(yùn)營(yíng)，線上線下協(xié)同推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)；此外 O2O 到家業(yè)務(wù)除公司自有直營(yíng)外，也為經(jīng)銷(xiāo)、CVS 到家提供服務(wù)支持。 今年公司在外圍省份將會(huì)進(jìn)駐部分 KA，并擴(kuò)大新市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)覆蓋； 公司電商渠道毛利率水平逐步改善，隨著平臺(tái)結(jié)構(gòu)占比、費(fèi)用投入效率及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，電商整體毛利率預(yù)期穩(wěn)步增長(zhǎng)， 今年將可能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
維持盈利預(yù)測(cè)， 維持“ 買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)
公司順應(yīng)衛(wèi)生巾產(chǎn)品中高端化的消費(fèi)趨勢(shì)，通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)和推出新品來(lái)滿足消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品多樣化的需求。公司借助品牌代言人開(kāi)展市場(chǎng)推廣和品牌宣傳活動(dòng)，進(jìn)一步提升了品牌知名度和影響力，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品更廣泛的市場(chǎng)覆蓋。公司結(jié)合消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)場(chǎng)景的變化趨勢(shì)，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)體系，聚焦優(yōu)勢(shì)資源，強(qiáng)化渠道建設(shè)，持續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)者人群和產(chǎn)品銷(xiāo)售覆蓋范圍，產(chǎn)品收入持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，電商渠道實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23-25 年 EPS 分別為 0.58 元、 0.70 元以及 0.86 元， PE 分別為 30X、 25X 以及 20X。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 線上增長(zhǎng)不及預(yù)期，新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司惠普研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.15。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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