新北洋: 公開發行可轉換公司債券2023年跟蹤評級報告 焦點訊息

                                           跟蹤評級報告

(資料圖)

                    聯合〔2023〕1447 號

       聯合資信評估股份有限公司通過對山東新北洋信息技術股份

有限公司主體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確

定維持山東新北洋信息技術股份有限公司主體長期信用等級為

AA，“新北轉債”信用等級為 AA，評級展望為穩定。

       特此公告

                              聯合資信評估股份有限公司

                              評級總監：

                                     二〇二三年六月十六日

www.lhratings.com                                 0

                                                                                跟蹤評級報告

                              山東新北洋信息技術股份有限公司

評級結果：                                                    評級觀點

                   本次         評級     上次         評級         跟蹤期內，山東新北洋信息技術股份有限公司（以下簡稱

     項目

                   級別         展望     級別         展望

山東新北洋信息技術

                   AA         穩定      AA        穩定

                                                         “公司”

                                                            ）作為國內知名的智能設備/裝備解決方案提供商，在

股份有限公司

新北轉債               AA         穩定      AA        穩定

                                                         技術研發、規模制造、品牌與服務等方面仍具備綜合競爭優

                                                         勢。2022 年，公司打印掃描產品市場份額穩固，境外銷售收

跟蹤評級債項概況：                                                入增長，經營活動現金流量凈額由凈流出轉為凈流入，公司整

                    發行          債券           到期

    債券簡稱

                    規模          余額          兌付日

                                                         體業務經營保持穩定。同時，聯合資信評估股份有限公司（以

    新北轉債           8.77 億元     8.77 億元     2025/12/12    下簡稱“聯合資信”

                                                                 ）也關注到公司智能自助終端和智能物流

注：1. 上述債券僅包括由聯合資信評級且截至評級時點尚處于存續期的債

券，債券余額為截至本報告出具日的數據；2. 2023 年 6 月 8 日，公司對轉                裝備業務受到市場環境影響、需求下降、競爭加劇，致使公司

股價進行調整，調整后的轉股價為 6.50 元/股

評級時間：2023 年 6 月 16 日                                     公司應收賬款和存貨對營運資金存在較大占用，資產減值損

                                                         失和信用減值損失對公司利潤影響較大；公司所處行業下游

本次評級使用的評級方法、模型：                                          市場需求復雜多變且競爭日益加劇等因素對公司信用水平可

           名稱                            版本

                                                         能帶來的不利影響。

一般工商企業信用評級方法                               V4.0.202208

一般工商企業主體信用評級模型                                             2022 年，公司經營活動產生的現金流入和 EBITDA 分別

                                           V4.0.202208

（打分表）                                                    為待償還債券余額的 3.02 倍和 0.27 倍，公司對“新北轉債”

注：上述評級方法和評級模型均已在聯合資信官網公開披露

                                                         的償還能力尚可。考慮到未來轉股因素，預計公司的債務負擔

本次評級模型打分表及結果：                                            將有進一步下降的可能，公司對“新北轉債”的保障能力或將

 評價內容     評價結果      風險因素           評價要素       評價結果       提升。

                               宏觀和區域

                     經營環境        風險

                                   行業風險         3

  經營                                                     鏈上下游的協同作用，持續拓展海外市場，公司經營狀況有望

             C                     基礎素質         3

  風險

                         自身

                                   企業管理         3        保持穩定。

                        競爭力

                                   經營分析         2          綜合評估，聯合資信確定維持公司主體長期信用等級為

                                   資產質量         2

                        現金流        盈利能力         3

                                                         AA，維持“新北轉債”的信用等級為 AA，評級展望為穩定。

  財務

             F1                    現金流量         1

  風險

                          資本結構                  3        優勢

                          償債能力                  1

                  指示評級                          aa

個體調整因素：--                                       --       備解決方案提供商，公司持續推進業務結構調整，構建“一體

              個體信用等級                           AA

外部支持調整因素：--                                     --

                                                         兩翼”的業務布局，推動產業鏈上下游協同發展。公司在技術

                  評級結果                         AA        研發、規模制造、品牌與服務等方面仍具備綜合競爭優勢。

注：經營風險由低至高劃分為 A、B、C、D、E、F 共 6 個等級，各級因子

評價劃分為 6 檔，1 檔最好，6 檔最差；財務風險由低至高劃分為 F1－F7                    2. 公司境外銷售收入增長，收入實現質量有所提升。2022

共 7 個等級，各級因子評價劃分為 7 檔，1 檔最好，7 檔最差；財務指標

為近三年加權平均值；通過矩陣分析模型得到指示評級結果                               年，公司境外銷售收入同比增長 39.01%；公司經營活動現金

                                                         流量凈額由凈流出轉為凈流入，現金收入比由 93.53%轉為

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                                                       跟蹤評級報告

                              關注

分析師：華艾嘉           劉哲

郵箱：lianhe@lhratings.com

                              公司智能自助終端和智能物流裝備業務受到市場環境影響、

電話：010-85679696

                              需求下降、競爭加劇，2022 年，公司營業總收入為 22.77 億

傳真：010-85679228

                              元，同比下降 13.95%；疊加訂單產品結構差異帶來的智慧金

地址：北京市朝陽區建國門外大街 2 號

      中國人保財險大廈 17 層（100022）   融設備毛利率的下降，公司綜合毛利率走低、凈利潤由上年盈

網址：www.lhratings.com          利 1.81 億元轉為虧損 0.02 億元。2022 年，公司營業利潤率、

                              總資本收益率和凈資產收益率同比分別下降 1.95 個百分點、

                              減值損失和信用減值損失對公司利潤影響較大。截至 2022 年

                              底，公司應收賬款和存貨合計 15.39 億元，占公司流動資產的

                              損失和信用減值損失分別為 0.32 億元和 0.10 億元，對公司利

                              潤影響較大。

                              劇。智能設備/裝備相關產品技術更新迭代周期快，基于場景

                              化的應用需求復雜多變，隨著市場環境趨于成熟，市場參與者

                              和新進入者不斷增多，市場競爭日趨激烈，公司相應業務存在

                              增長放緩、盈利水平下降的風險。

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                                                                       跟蹤評級報告

                    主要財務數據：

                                                      合并口徑

                         項 目             2020 年            2021 年      2022 年    2023 年 3 月

                     現金類資產(億元)                 9.77             9.48     10.26        9.94

                     資產總額(億元)                 59.20            64.34     58.52       56.79

                     所有者權益(億元)                39.10            38.61     35.72       35.24

                     短期債務(億元)                  4.42             8.95      9.58        8.78

                     長期債務(億元)                  7.82             8.16      7.93        8.03

                     全部債務(億元)                 12.24            17.11     17.50       16.81

                     營業總收入(億元)                23.96            26.46     22.77        3.89

                     利潤總額(億元)                  2.44             1.80      0.02       -0.27

                     EBITDA(億元)                4.09             3.85      2.37           --

                     經營性凈現金流(億元)               1.65            -1.46      0.91        0.26

                     營業利潤率(%)                 36.72            28.67     26.72       26.38

                     凈資產收益率(%)                 6.20             4.68     -0.04           --

                     資產負債率(%)                 33.95            39.99     38.96       37.94

                     全部債務資本化比率(%)             23.83            30.70     32.88       32.29

                     流動比率(%)              236.56              198.67    194.41      203.65

                     經營現金流動負債比(%)             14.08            -8.58      6.38           --

                     現金短期債務比(倍)                2.21             1.06      1.07        1.13

                     EBITDA 利息倍數(倍)            8.06             6.62      3.37           --

                     全部債務/EBITDA(倍)            2.99             4.44      7.37           --

                                          公司本部（母公司）

                         項 目             2020 年            2021 年      2022 年    2023 年 3 月

                     資產總額(億元)                 45.41            49.64     46.49            /

                     所有者權益(億元)                30.44            30.23     28.61            /

                     全部債務(億元)                 11.21            14.31     13.91            /

                     營業總收入(億元)                11.95            14.51     12.52            /

                     利潤總額(億元)                  1.89             1.54      0.81            /

                     資產負債率(%)                 32.98            39.10     38.47            /

                     全部債務資本化比率(%)             26.92            32.13     32.71            /

                     流動比率(%)              175.84              139.04    137.02            /

                     經營現金流動負債比(%)             11.04            -6.17     11.86            /

                    注：1. 公司 2023 年一季度財務報表未經審計；2. 本報告中部分合計數與各相加數之和在尾數上存

                    在差異，系四舍五入造成；除特別說明外，均指人民幣；3. “--”表示指標不適用；4. “/”表示數據未

                    獲取

                    資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

                    評級歷史：

                             債項 主體       評級           評級       項目                        評級

                     債項簡稱                                              評級方法/模型

                             等級 等級       展望           時間       小組                        報告

                                                      一般工商企業信用評級

                                                 孫 菁  方法（V3.1.202204） 閱讀

                     新北轉債      AA   AA   穩定     20222/06/16

                                                 蒲雅修 一般工商企業主體信用評      全文

                                                     級模型（V3.1.202204）

                                                 高 鵬 原聯合信用評級有限公司      閱讀

                     新北轉債  AA  AA 穩定  2019/04/25

                                                 李 昆 工商企業評級方法         全文

                    注：上述歷史評級項目的評級報告通過報告鏈接可查閱；2019 年 8 月 1 日之前的評級方法和評級

                    模型均無版本編號

www.lhratings.com                                                                    3

                                           跟蹤評級報告

                           聲   明

     一、本報告版權為聯合資信所有，未經書面授權，嚴禁以任何形式/方式復制、轉載、出售、發

布或將本報告任何內容存儲在數據庫或檢索系統中。

     二、本報告是聯合資信基于評級方法和評級程序得出的截至發表之日的獨立意見陳述，未受任

何機構或個人影響。評級結論及相關分析為聯合資信基于相關信息和資料對評級對象所發表的前瞻

性觀點，而非對評級對象的事實陳述或鑒證意見。聯合資信有充分理由保證所出具的評級報告遵循

了真實、客觀、公正的原則。

     三、本報告所含評級結論和相關分析不構成任何投資或財務建議，并且不應當被視為購買、出

售或持有任何金融產品的推薦意見或保證。

     四、本報告不能取代任何機構或個人的專業判斷，聯合資信不對任何機構或個人因使用本報告

及評級結果而導致的任何損失負責。

     五、本報告系聯合資信接受山東新北洋信息技術股份有限公司（以下簡稱“該公司”）委托所出

具，引用的資料主要由該公司或第三方相關主體提供，聯合資信履行了必要的盡職調查義務，但對

引用資料的真實性、準確性和完整性不作任何保證。聯合資信合理采信其他專業機構出具的專業意

見，但聯合資信不對專業機構出具的專業意見承擔任何責任。

     六、除因本次評級事項聯合資信與該公司構成評級委托關系外，聯合資信、評級人員與該公司

不存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

     七、本次跟蹤評級結果自本報告出具之日起至相應債券到期兌付日有效；根據跟蹤評級的結論，

在有效期內評級結果有可能發生變化。聯合資信保留對評級結果予以調整、更新、終止與撤銷的權

利。

     八、本報告所列示的主體評級及相關債券或證券的跟蹤評級結果，不得用于其他債券或證券的

發行活動。

     九、任何機構或個人使用本報告均視為已經充分閱讀、理解并同意本聲明條款。

                    分析師：

                                   聯合資信評估股份有限公司

www.lhratings.com                               4

                                                             跟蹤評級報告

                    山東新北洋信息技術股份有限公司

          公開發行可轉換公司債券 2023 年跟蹤評級報告

一、跟蹤評級原因                            截至 2023 年 3 月底，公司合并資產總額

     根據有關法規要求，按照聯合資信評估股

                                 東權益 2.70 億元）

                                            ；2023 年 1－3 月，公司實現

份有限公司（以下簡稱“聯合資信”

               ）關于山東

                                 營業總收入 3.89 億元，利潤總額-0.27 億元。

新北洋信息技術股份有限公司（以下簡稱“公司”

                                    公司注冊地址：山東省威海市火炬高技術

或“新北洋”

     ）及其相關債券的跟蹤評級安排進

                                 產業開發區火炬路 169 號；法定代表人：叢強

行本次跟蹤評級。

                                 滋。

二、企業基本情況

                                 三、債券概況及募集資金使用情況

     公司系經山東省經濟體制改革委員會于

                                    截至 2023 年 3 月底，公司由聯合資信評級

                                 的存續債券見下表，募集資金已按指定用途使

洋信息技術股份有限公司的函》（魯體改函字

                                 用，并在付息日正常付息。

〔2002〕46 號）批準，由威海北洋電氣集團股

份有限公司（以下簡稱“北洋集團”

               ）作為主發

                                 元/股調整為 6.65 元/股；調整原因主要系公司

起人設立的股份有限公司，初始注冊資本為

                                 實施 2021 年年度權益分派方案，以實施權益分

                                 派方案時股權登記日的總股本為基數，向全體

                                 股東每 10 股派發現金紅利人民幣 2.00 元（含

員會批準，首次向社會公眾發行人民幣普通股

                                 稅），不送紅股，不以公積金轉增股本。

所上市，股票 簡稱“新北洋”，股票代碼：

                                 元/股調整為 6.50 元/股；調整原因主要系公司

                                 實施 2022 年年度權益分派方案，以公司現有總

                                 股本 655208164 股剔除已回購股份 4612400 股

一大股東北洋集團及其一致行動人持股合計

                                 后的 650595764 股為基數，向全體股東每 10 股

                                 派 1.50 元人民幣現金（含稅），不送紅股，不以

企業（有限合伙）

       （以下簡稱“聯眾利豐”

                 ）及其

                                 公積金轉增股本。

一致行動人持股合計 14.25%，公司無控股股東

和實際控制人。截至 2023 年 3 月底，北洋集團          表 1 截至 2023 年 3 月底公司存續債券概況

及其一致行動人所持公司股份處于質押狀態的               債券名稱

                                          發行金額        債券余額

                                                               起息日        期限

                                          （億元）        （億元）

為 5280.00 萬股，

            占其所持公司股份的 39.34%。     新北轉債         8.77     8.77 2019/12/12   6年

無重大變化。截至 2022 年底，公司擁有在職員         四、宏觀經濟和政策環境分析

工 4266 名，合并范圍內擁有子公司 8 家。

     截至 2022 年底，公司合并資產總額 58.52      2023 年一季度，宏觀政策以落實二十大報

億元，所有者權益 35.72 億元（含少數股東權益        告、中央經濟工作會議及全國“兩會”決策部

       ；2022 年，公司實現營業總收入 22.77   署為主，堅持“穩字當頭、穩中求進”的政策總

億元，利潤總額 0.02 億元。                 基調，聚焦于繼續優化完善房地產調控政策、進

www.lhratings.com                                                              5

                                                                      跟蹤評級報告

一步健全 REITs 市場功能、助力中小微企業穩                           微電子、計算機軟硬件、電子工程、機械、光學、

增長調結構強能力，推動經濟運行穩步恢復。                               自動控制和識別、系統集成等多項高新技術領

     隨著各項穩增長政策舉措靠前發力，生產                            域，是全球少有的高門檻行業，屬于專利技術壁

生活秩序加快恢復，國民經濟企穩回升。經初步                              壘非常高的技術密集型行業。

核算，一季度國內生產總值 28.50 萬億元，按不                            目前，全球能夠設計和制造專用打印掃描

變價格計算，同比增長 4.5%，增速較上年四季                            設備的企業主要集中在美國、日本和中國。中國

度回升 1.6 個百分點。從生產端來看，前期受到                           僅有少數廠家掌握專用打印掃描設備的核心設

較大制約的服務業強勁復蘇，改善幅度大于工                               計、工藝和制造技術，國際廠家利用技術領先優

業生產；從需求端來看，固定資產投資實現平穩                              勢將生產基地移至中國，通過擴建工廠和收購

增長，消費大幅改善，經濟內生動力明顯加強，                              企業降低成本、擴大市場份額，代表企業主要為

內需對經濟增長形成有效支撐。信用環境方面，                              日本 EPSON（愛普生）、美國 ZEBRA（斑馬技

社融規模超預期擴張，信貸結構有所好轉，但居                              術）、中國新北洋、珠海佳博科技有限公司、深

民融資需求仍偏弱，同時企業債券融資節奏同                               圳市博思得科技發展有限公司等。

比有所放緩。利率方面，資金利率中樞顯著抬升，                               專用打印掃描行業的下游行業為商業零售、

流動性總體偏緊；債券市場融資成本有所上升。                              交通運輸、工業制造業、現代物流、金融、稅務、

     展望未來，宏觀政策將進一步推動投資和                            餐飲、彩票、醫療保健、通信、政府機構等應用

消費增長，同時積極擴大就業，促進房地產市場                              領域，下游行業電子信息化進程的加快、信息輸

穩健發展。而在美歐緊縮貨幣政策、地緣政治沖                              入輸出需求的增長是專用打印掃描市場規模擴

突等不確定性因素仍存的背景下，外需放緩疊                               大的驅動力。目前專用打印掃描設備在已有行

加基數抬升的影響，中國出口增速或將回落，但                              業應用的基礎上，不斷拓展新興行業和新應用

消費仍有進一步恢復的空間，投資在政策的支                               領域，下游行業繁榮發展為專用打印掃描設備

撐下穩定增長態勢有望延續，內需將成為驅動                               廠商帶來了新的發展機遇。根據 IDC 發布的《中

中國經濟繼續修復的主要動力。總體來看，當前                              國打印外設市場季度跟蹤報告（2022 年第四季

積極因素增多，經濟增長有望延續回升態勢，全                                ，2022 年，中國打印外設市場出貨量 1996.1

                                                   度）》

年實現 5%增長目標的基礎更加堅實。完整版宏                             萬臺，同比增長 8.2%。

觀經濟與政策環境分析詳見《宏觀經濟信用觀                                 具體行業來看，近年來，中國電商、物流及

察 季 報 （ 2023 年 一 季 度 ）》， 報 告 鏈 接                   餐飲等行業發展速度較快，其中電商及物流行

https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3   業的高速發展帶動電子面單打印機需求平穩增

                                                   中國零售、餐飲行業的專用打印機市場應用已

五、行業分析

                                                   趨于成熟，隨著云平臺方案商對線下實體零售、

     專用打印掃描設備制造行業屬于技術密集                            或成本更低的云打印的形式；在制造行業領域，

型、進入壁壘高的產業，日本、美國廠商在行業                              工業自動化、無人化帶動了重工業級、打印引擎

競爭中占據主導地位；未來，隨著中國零售、餐                              等高端打印需求的增長；此外，中國金融、教育

飲、快遞物流等行業專用打印機市場應用逐步                               市場需求進入成熟替換期，主要為嵌入式證卡

成熟疊加國產替代趨勢有望帶動行業需求增長。                              掃描儀，文檔處理寬幅掃描產品需求也有所增

     專用打印掃描設備是為電子信息化、自動                            長。在辦公領域，國家信息安全要求加速了設備

識別等設備和應用系統提供信息輸入、輸出所                               及關鍵基礎零部件的國產替代化趨勢，產品向

需的掃描與打印服務。專用打印掃描設備涉及                               自主可控方向發展。

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                                                 跟蹤評級報告

     （1）金融設備                    動國內智能取餐柜高速發展，一二線城市寫字

     中國金融設備制造行業競爭格局趨于穩定，        樓已基本覆蓋，后續將向三四線城市下沉。

金融設備制造企業與海外廠商的技術差距逐漸            2022 年四季度以來，隨著消費環境的恢復，品

縮小，完整的現金解決方案成為后續競爭的重            牌商將加大對點位資源的投入，推動線上線下

要方向。                            消費場景融合，帶動市場對自助售貨機、智能

     目前中國金融設備行業已進入成熟期，中         取餐柜的產品需求。

國人民銀行大力鼓勵金融科技發展。隨著智慧

銀行網點轉型持續深化，改造后商業銀行 90%          六、基礎素質分析

以上的業務可通過自助設備辦理。一方面，通過             1. 產權狀況

柜員現金循環機（TCR/UCR）替代銀行網點柜           截至2023年3月底，公司股本為6.55億元，

面現金業務，即現金業務智能化已成為銀行普            公司第一大股東北洋集團及其一致行動人持股

遍共識。另一方面，離行業務辦理需求顯現，通           合計20.48%，第二大股東聯眾利豐及其一致行

過移動終端能夠擴大營銷的范圍。此外，商業流           動人持股合計14.25%，公司無控股股東和實際

通領域對現金風險管控也提出了更高要求，銀            控制人。截至2023年3月底，北洋集團及其一致

行、金融機構等均在尋求相應解決方案，以提升           行動人所持公司股份處于質押狀態的為5280.00

現金管理效率，控制現金管理風險，完整的現金           萬股，占其所持公司股份的39.34%。

解決方案成為后續競爭的重要方向。

     （2）物流設備                      2. 企業規模和競爭力

     受居家辦公及線上購物等因素影響，中國           公司以打印掃描產品、智能自助終端產品、

物流行業整體業務規模擴大，行業自動化進程            智慧金融設備和智能物流裝備為發展基礎，并

日益加快；物流設備供應商之間競爭日趨激烈。           向關鍵基礎零部件和服務運營業務延伸；在技

     中國物流分揀中心自動化需求仍處于快速         術創新、規模制造、品牌與服務方面仍具備綜

增長階段，根據國家發展和改革委員會統計數            合競爭優勢。

據，     中國快遞業務量累計 1105.8 億件，       技術創新方面，公司組建了專業研發團隊，

同比增長 2.1%；分地區看，東、中、西部地區         截至2022年底，公司的研發人員共1244人，占員

快遞業務量比重分別為 76.8%、15.7%和 7.5%。   工總數的29.16%。公司形成了覆蓋關鍵零件、

     國內快遞物流行業自動化需求處于建設中         部件、整機、集成設備到軟件系統全鏈條的完整

期，頭部企業及其主要作業場地自動化建設程            產品線以及專利技術。截至2022年底，公司累計

度較高，未來需求主要集中在產能優化方面；在           擁有有效專利2057項，其中發明專利565項（含

使用人力較多的分揀環節，從大中型中轉場向            國際發明專利108項），正在申請并受理的專利

末端網點延伸下沉，持續探索創新解決方案。國           318項；取得軟件產品登記證書128項，計算機軟

內已出現一批物流自動化解決方案供應商且不            件著作權證書352項。

斷有新的供應商進入，市場競爭程度加劇，價格             規模制造方面，公司具有從打印掃描關鍵

戰日趨白熱化。                         基礎零件、部件到智能整機終端及系統集成產

     （3）自助終端設備                  品的規模生產制造能力，建有中國領先的專用

     自助終端行業細分產品領域競爭與機遇并         打印掃描產品生產基地和智能自助設備/裝備

存。                              生產基地。截至2022年底，公司接觸式圖像傳感

     智能快遞柜，海外市場需求增長較快，海         器年產能超過500萬支，專用打印掃描等智能整

外頭部平臺商、物流快遞公司均在積極布局             機終端產品年產能超過120萬臺，自助終端產品

www.lhratings.com                                       7

                                                       跟蹤評級報告

智能化生產工廠智能自助設備年生產能力達30                   2022年，公司智能自助終端和智能物流裝

萬臺。                                   備業務受到市場環境影響、需求下降、競爭加

     品牌與服務方面，公司與中國各主要銀行、              劇，致使公司收入規模下降，疊加訂單產品結

金融系統集成商、知名快遞物流企業、電商企業                 構差異帶來的智慧金融設備毛利率的下降，公

和行業運營商等建立了業務合作關系；公司在                  司綜合毛利率走低；受到收入規模、綜合毛利

中國設有10個區域客服中心、100余個省級和地               率下降等因素綜合影響，公司上市以來凈利潤

市服務站，為客戶提供售前培訓、產品安裝、售                 首次發生虧損；公司境外銷售收入顯著增長，

后維修、維護保養到升級改造的服務保障。在海                 對收入形成一定支撐。

外，公司通過公司海外分支機構和區域合作伙                    公司營業總收入主要來自關鍵基礎零部件、

伴，建立了覆蓋歐洲、美洲、亞太等各大銷售區                 整機及系統集成產品（打印掃描產品、智能自助

域的服務保障體系。                             終端、智慧金融設備、智能物流裝備）以及服務

                                      運營業務；其中，關鍵基礎零部件包括接觸式圖

     公司過往債務履約情況良好。                    產品包括桌面型打印機、掃描儀等，智能自助終

     根據公司提供的中國人民銀行企業基本信               端包括智能快遞柜類產品和自助售貨類產品等，

用信息報告（統一社會信用代碼：

                                      智慧金融設備包括柜員機、清分機、存取款一體

                  ，截至 2023 年 5 月 24

                                      機等，智能物流裝備包括快遞物流自動化分揀

日，公司未結清信貸信息中不存在關注類和不

                                      設備等，服務運營業務包括產品運維服務、新零

良/違約類貸款，已結清信貸信息中存在 59 筆

                                      售運營和自動化分揀運營業務等。2022年，公司

關注類賬戶（銀行承兌匯票）信息記錄，主要系

                                      營業總收入同比有所下降，主要系公司智能自

銀行系統原因所致，公司 2022 年無新增不良記

                                      助終端產品和智能物流裝備產品收入大幅下降

錄，過往債務履約情況良好。

                                      所致；公司利潤總額為0.02億元，同比下降

     根據公司過往在公開市場發行債務融資工

具的本息償付記錄，聯合資信未發現公司存在

逾期或違約記錄，歷史履約情況良好。

                                      降，資產減值損失增加，投資收益減少綜合影響

     截至本報告出具日，聯合資信未發現公司

                                      所致。

曾被列入全國失信被執行人名單。

                                        從營業總收入構成來看，2022 年，公司智

七、管理分析                                能自助終端產品和智能物流裝備產品收入及其

                                      占營業總收入的比重較上年均有所下降。其中

     跟蹤期內，公司董監高人員變動不大，主               智能自助終端產品收入下降主要系快遞柜類產

要管理制度連續，管理運作正常。                       品受到市場環境影響、布放速度放緩，以及自助

副董事長，任期至2024年5月6日；吳力剛先生同              產品收入下降主要系快遞業務量整體增速放緩

時擔任北洋集團黨委書記、董事長職務。                    使得快遞公司更加關注成本，行業低價競爭加

     除上述變動之外，跟蹤期內，公司董事、監              劇、公司市場份額下降所致。2022 年，公司服

事和其他管理層未發生變化；公司股權結構以                  務運營業務收入及其占營業總收入的比重較上

及主要管理制度未發生重大變化。                       年顯著增長，主要系公司在自助售貨機、物流分

                                      揀設備領域增加自運營投入并提升運營管理能

八、經營分析

                                      力所致。2022 年，公司智慧金融設備業務收入

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                                                                                                跟蹤評級報告

要系海外市場新開發金融集成商客戶，大額存                                     加所致；智慧金融設備毛利率下降主要系訂單

款機和支票掃描儀產品訂單增加所致。關鍵基                                     產品差異所致；智能物流裝備毛利率下降主要

礎零部件、打印掃描產品和其他業務收入較為                                     系市場競爭加劇、價格下降所致。關鍵基礎零部

穩定，占營業總收入比重的提升主要系自助終                                     件和打印掃描產品毛利率相對穩定，服務運營

端產品和智能物流裝備產品收入占營業總收入                                     業務毛利率下降主要系業務前期固定資產投入

的比重下降所致。從地區分布來看，2022 年，                                  規模較大所致。

公司國內銷售收入 13.83 億元，同比下降 30.94%；                                2023年1－3月，公司實現營業總收入3.89億

境外銷售收入 8.93 億元，同比增長 39.01%。                              元，同比增長5.40%，主要系上年同期公司產品

     從毛利率的情況來看，2022 年，公司綜合                               生產、交付以及安裝驗收均有所遲滯所致；營業

毛利率有所下降，主要受到智能自助終端、智慧                                    成本2.81億元，同比增長4.89%。2023年1－3月，

金融設備和智能物流裝備產品毛利率下降影響。                                    利潤總額由上年同期-0.28億元變為-0.27億元，

其中智能自助終端產品毛利率下降主要系產能                                     變化不大。

利用率不足、單個產品分攤的固定資產折舊增

                                         表 2 公司營業總收入及毛利率情況

   業務板塊              收入        占比                    收入       占比                    入同比變           同比變化

                                         毛利率（%）                          毛利率（%）     化（%）          （百分點）

                    （億元）      （%）                   （億元）      （%）

 關鍵基礎零部件               2.30       8.70      60.22      2.44      10.70      59.78       5.78           -0.44

  打印掃描產品               5.37      20.30      37.00      5.11      22.44      36.52       -4.91          -0.48

  智能自助終端               8.12      30.70      19.49      4.86      21.37      15.56      -40.10          -3.93

  智慧金融設備               3.88      14.67      35.38      4.56      20.04      30.73      17.53           -4.65

  智能物流裝備               4.23      15.99      25.03      2.40      10.54      17.84      -43.25          -7.19

  服務運營業務               1.45       5.49      14.59      2.41      10.58      10.01      65.88           -4.58

     其他                1.10       4.15         --      0.99       4.33         --      -10.20             --

     合計               26.46     100.00      29.54     22.77     100.00      27.67      -13.95          -1.87

注：尾差系數據四舍五入所致

資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

料價格均有所下降，主要原材料采購量隨下游                                     缺（指定供應商）影響，公司二代證模塊采購均

不同行業產品銷量的變化呈現增減差異化變化，                                    價有所上漲。

公司采購集中度較低。                                                    采購量方面，由于公司面向金融、物流和新

     公司原材料采購由戰略采購中心負責，以                                  零售等行業和傳統打印掃描行業提供產品差異

公司信息化的物料需求計劃系統（ERP 系統）                                   較大，所需原材料隨下游產品銷量的變化而變

為平臺，對原材料及供應商的狀況進行管理與                                     化。2022 年，公司鈑金和電源的采購量較上年

控制。從生產成本構成來看，2022 年，公司智                                  均不同程度下降，主要系公司智能自助終端和

能制造板塊（除服務運營業務）中原材料成本占                                    智能物流裝備銷量下降所致；公司二代證模塊

生產成本的比重為 87.05%，是生產成本最主要                                 采購量較上年有所下降，主要系智慧金融設備

的組成部分。公司采購的主要原材料包括鈑金、                                    產品銷量下降所致；公司打印頭采購量較上年

打印頭、電源、二代證模塊和電機。                                         有所增長，主要系關鍵基礎零部件銷量增長所

     采購價格方面，2022 年，鋼材等大宗原材                               致。

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                                                                        跟蹤評級報告

                            表 3 公司原材料采購情況

         材料名稱          項目        2021 年            2022 年            2022 年同比變化（%）

                    采購量（萬個）           2440.06               998.93            -59.06

           鈑金

                    采購均價（元/個）               6.93              6.78             -2.16

                    采購量（萬個）                81.37             99.08             21.76

          打印頭

                    采購均價（元/個）              36.03             33.05             -8.27

                    采購量（萬個）               113.09            107.29             -5.13

           電源

                    采購均價（元/個）              45.49             34.57            -24.01

                    采購量（萬個）                 5.76              5.29             -8.16

        二代證模塊

                    采購均價（元/個）             410.37            496.89             21.08

                    采購量（萬個）               180.63            181.23              0.33

           電機

                    采購均價（元/個）              60.35             29.36            -51.35

資料來源：公司提供

     采購結算方面，公司對原材料采購主要采               場，占營業總收入的比重為 60.76%，但境外銷

用貨到付款的方式（約占 90%）進行結算，賬                售收入占營業總收入的比重顯著提升。

期 1~3 個月；對于芯片、切刀等相對緊缺的原                       產能方面，截至 2022 年底，公司關鍵基礎

材料，公司仍采用預付貨款的結算方式，占整體                 零部件和整機及系統集成產品產能情況穩定，

采購額的比重約為 3%；此外，部分電機、打印                但產能利用率表現有所不同，關鍵基礎零部件

頭類原材料采用貨到即付款的方式，占整體采                  產能利用率有所上升，整機及系統集成產品產

購額的比重約為 7%。                           能利用率有所下降，整體產能利用率較低。

     采購集中度方面，2022 年，公司向前五大                    產銷量方面，2022年，公司在關鍵基礎零部

供應商采購金額合計為 1.47 億元，占當年采購              件領域市場優勢地位穩固，產銷量有所增長。

總額的比重較上年增長 1.55 個百分點至 12.94%，         2022年，公司整機及系統集成產品產銷量有所

采購集中度較低。                              下降，主要受到智能自助設備、智慧金融設備和

                                      智能物流裝備產銷量下降影響。具體來看，智能

增長，整機及系統集成產品產銷量有所下降，                  類產品下游需求減少所致；智慧金融設備產銷

整體產銷率維持在較高水平，但公司產能利用                  量有所下降，主要系訂單產品結構差異所致；智

率仍有較大提升空間。                            能物流裝備產銷量有所下降，主要系快遞業務

發生重大變化。生產方面，公司結合不同產品的                 業低價競爭加劇、公司市場份額下降所致。公司

市場訂單情況及產品本身模塊化設計的特性，                  產銷率維持在較高水平。從銷售均價來看，2022

仍采取以 MTO（按訂單生產）模式為主、MTS               年，公司智能自助終端產品和智能物流裝備產

（按庫存生產）模式和 ATO（按訂單裝配）模                品銷售均價同比分別下降24.46%和22.62%，對

式為輔的生產組織模式。銷售方面，公司仍由國                 公司收入產生一定影響。

內銷售中心和海外銷售中心分別負責國內和國                          2023年1－3月，公司智能自助終端業務收

外市場的業務管理；公司主要采取直銷的銷售                  入1.00億元，同比增長129%，主要系國內大客

模式，國內仍以區域銷售為主，兼顧行業大客戶                 戶需求增長，市場呈恢復增長態勢；公司智能物

和部分 ODM 貼牌銷售，海外按大區進行銷售。               流裝備業務收入0.26億元，同比有所下降，主要

www.lhratings.com                                                                 10

                                                                                          跟蹤評級報告

                             表 4 公司主要產品產銷情況（單位：萬臺、萬臺/年、%）

    年度                 產品類別            產能         產量         產能利用率            銷量                  產銷率

                    關鍵基礎零部件                 250    104.21       41.68            112.79             108.23

                    整機及系統集成產品               153    129.33       84.53            125.50              97.04

                    關鍵基礎零部件                 250    122.51       49.00            117.34              95.78

                    整機及系統集成產品               153    116.14       75.91            120.02             103.34

資料來源：公司提供

     結算方式與賬期方面，境外銷售的結算方                                中位數           2.33              4.22             0.58

                                                       新北洋           1.76              2.77             0.37

式主要為款到發貨，主要采用匯款或信用證的

                                                  注：Wind 與聯合資信在上述指標計算上存在公式差異，為便于與

方式。國內銷售的結算方式仍以電匯和銀行承                              同行業上市公司進行比較，本表相關指標統一采用 Wind 數據

                                                  資料來源：Wind，聯合資信整理

兌匯票為主，2022 年銀行承兌匯票的比重有所

提升，主要系客戶現金流承壓；不同的產品所約                                   5. 在建項目

定的賬期有所不同，關鍵基礎零部件產品客戶                                    公司在建項目主要為產能擴充項目，其規

    “預收 100%貨款”或“預收 30%、

賬期最短（                                             模及后續投資支出壓力不大。

發貨前 60%~70%”），其次為打印掃描類產品                                公司主要在建項目為專用打印機及相關產

和智慧金融設備產品的客戶（“預收 30%、貨到                           品項目-3號廠房，規劃總投資0.60億元，截至

后付款 60%、質保期期滿后支付 10%”或“到                          2023年3月底，該項目投資進度為53.33%，后續

貨后分階段付款，3 個月內付清 95%、質保期滿                          投資壓力不大。

后支付 5%”）

       ，再其次為智能自助終端產品的客

戶（貨到 3 個月內收取 90%、質保期滿后支付                               表 5 截至 2023 年 3 月底公司主要在建項目情況

                                                                            截至 2023

   ，賬期最長的為智能物流裝備產品的客戶                                          預計投

                                                                            年 3 月底已

                                                                                          投資

                                                                                                   預計完

                                                       項目名稱    資（億                        進度

                                                                             投資（億                  工時間

（涉及到驗收節點，平均賬期 6 個月）。                                            元）

                                                                               元）

                                                                                         （%）

     客戶集中度方面，2022 年，公司前五大客                         專用打印機及

                                                   相關產品項目   0.60                0.32      53.33

戶銷售額 6.36 億元，占公司銷售總額的比例較                            -3 號廠房

                                                   資料來源：公司提供

上年增長 7.51 個百分點至 27.95%，客戶集中度

有所上升。                                                   6. 未來發展

                                                        公司基于自身資源，針對不同的產品制定

                                                  了不同的發展戰略，較為可行。

                                                        未來公司將持續推進業務結構調整，構建

                                                  “一體兩翼”的業務布局，推動產業鏈上下游協

次數和總資產周轉次數分別為2.54次、1.79次和

                                                  同發展。“一體”是指打印掃描產品解決方案、

                                                  智能自助終端解決方案、智慧金融場景解決方

百分點和0.06個百分點。

            與所選同行業公司比較，

                                                  案、智能物流場景解決方案四個業務板塊作為

公司各項經營效率指標均處于行業中下游水平。

                                                  公司發展的基礎，

                                                         “兩翼”是指以關鍵基礎零部

     表6     2022 年同行業公司經營效率對比情況                   件解決方案和服務運營解決方案作為產業鏈上

             存貨周轉率          應收賬款周轉率 總資產周轉率        下游的延伸布局。

  證券簡稱

              （次）             （次）    （次）

   納思達               3.28       7.65    0.58

                                                        具體來看，打印掃描產品解決方案領域，公

   優博訊               3.27       3.85    0.60      司將持續推進產品技術創新，打造高技術含量、

  廣電運通               2.33       4.22    0.40      高附加值的產品，對中低端產品開展成本優化，

  瑞晟智能               1.89       2.04    0.46

                                                  以市場規模效應倒逼公司設計、采購、生產、銷

  德馬科技               1.81       6.02    0.86

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                                                                                   跟蹤評級報告

售各環節的能力提升。國內市場拓展直銷大客                             規模銷售,同時，積極推進異形分揀、自動供包

戶，推進線下渠道扁平化，充分挖掘軟件系統商、                           等新產品的研發、上市。

集成商，拓寬渠道分銷體系。海外市場將加速推

進系列新產品的上市，挖掘條碼標簽、彩票等細                            九、財務分析

分市場機會，進一步提升市場占有率。                                         1. 財務概況

      智能自助終端解決方案領域，公司將發揮                                  公司提供了2022年財務報告，信永中和會

自身規模制造優勢，挖掘各類智能自助終端產                             計師事務所（特殊普通合伙）對上述財務報告進

品的需求機會。智能快遞柜產品，公司將鞏固與                            行了審計，并出具了標準無保留意見的審計結

國內快遞物流企業的合作，加大海外智能快遞                             論；公司提供的2023年一季度財務報表未經審

柜市場開拓，重點培植歐洲市場并尋求與國際                             計。

跨境電商平臺的合作。自助售貨類產品，公司針                                     2022年，公司合并范圍新增1家子公司威海

對商用冷凍展示柜、商超展示柜，將實施差異化                            新北洋螢啟科技有限公司（投資設立）；截至

的產品營銷策略，尋找細分市場突破口；針對智                            2022年底，公司納入合并范圍子公司共8家。新

能微超，將重點拓展品牌商和新零售運營商，同                            增子公司規模不大，公司財務數據可比性較強。

時配合售飲機、彈簧機等多元化的產品策略，擴                                     截至2022年底，公司合并資產總額58.52億

充傳統自動售貨機市場份額。                                    元，所有者權益35.72億元（含少數股東權益2.65

      金融行業場景解決方案領域，公司將緊抓                           ；2022年，公司實現營業總收入22.77億元，

                                                 億元）

銀行網點內外部數字化轉型升級和金融信創機                             利潤總額0.02億元。

會，并積極開拓海外市場，堅持聚焦區域、聚焦                                     截至2023年3月底，公司合并資產總額56.79

戰略大客戶、聚焦場景的差異化拓展策略。國內                            億元，所有者權益35.24億元（含少數股東權益

市場，公司將堅持“總行、省農信、地方行”                             2.70億元）；2023年1－3月，公司實現營業總收

+“泛金融”的布局策略，推進中國郵政儲蓄銀                            入3.89億元，利潤總額-0.27億元。

行、中國工商銀行、中國農業銀行等已入圍項目

的實施。海外市場，公司將通過已有案例向南美                                     2. 資產質量

周邊國家及亞太地區進行復制，推動TCR現金                                     截至2022年底，公司資產規模有所下降，

循環機、CRS存取款一體機等產品在不同國家                            應收賬款和存貨規模較大，對營運資金存在較

和銀行的測試、認證。                                       大占用；公司資產受限比例低。

      物流行業場景解決方案領域，公司對于已                                  截至2022年底，公司合并資產總額較上年

具備領先優勢的自動化單品，未來將在質量、穩                            底下降9.04%，主要系流動資產減少所致。公司

定性、性能、成本等全方面進行優化升級，提升                            資產結構相對均衡，資產結構較上年底變化不

產品競爭力；對于新研制的自動化單品，將推進                            大。

                       表6       2021－2022 年及 2023 年 3 月底公司資產主要構成

       科目

                    金額（億元）       占比（%）        金額（億元）        占比（%）      金額（億元）       占比（%）

 流動資產                   33.77         52.49       27.86        47.60       26.09         45.94

 貨幣資金                    8.91         26.39        9.22        33.08        8.60         32.95

 應收賬款                    9.43         27.92        6.99        25.10        5.86         22.47

 存貨                      9.99         29.57        8.39        30.13        8.36         32.03

 非流動資產                  30.57         47.51       30.66        52.40       30.70         54.06

 長期股權投資                  8.42         27.54        8.78        28.62        9.04         29.46

 固定資產                   14.85         48.57       14.53        47.38       14.33         46.68

 商譽                      3.37         11.04        3.20        10.43        3.20         10.42

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                                                                             跟蹤評級報告

 資產總額               64.34     100.00    58.52        100.00          56.79           100.00

注：1.尾差系數據四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流動資產或非流動資產的比重

資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

     （1）流動資產                                截 至2022 年底，公 司商譽 較上年底 下降

     截至2022年底，

             公司流動資產較上年底下降               5.21%，主要系計提商譽減值所致。公司商譽主

流動資產主要由貨幣資金、

           應收賬款和存貨構成。                   搏縱科技有限公司形成，

                                                  若未來被收購企業效益

     截至2022年底，

             公司貨幣資金較上年底增長               不達預期，公司商譽存在進一步減值風險。

                                                    公司資產受限情況如下表所

比例為4.60%，主要為銀行承兌匯票保證金、保                 示，整體受限比例低。

函保證金、信用證保證金、履約保證金和支付寶

                                                表 7 截至 2022 年底公司資產受限情況

保證金。

                                          受限       賬面價值 占資產總額

                                                                              受限原因

     截至2022年底，

             公司應收賬款賬面價值較上                資產名稱      （萬元） 比例（%）

                                         貨幣資金       4237.95 0.72              保證金

年底下降25.86%，主要系公司收入規模下降所

                                         應收票據        450.00   0.08           票據池質押

致。應收賬款賬齡以1年以內（占65.17%）和1~2               固定資產       7906.56   1.35           銀行借款抵押物

年（占21.30%）為主，累計計提壞賬1.16億元，               無形資產       3504.29   0.60           銀行借款抵押物

                                        投資性房地產        95.21   0.02           銀行借款抵押物

計提比例為14.19%；應收賬款前五大欠款方合

                                           合計      16194.00   2.77              --

計金額為2.09億元，占比為25.65%，集中度一般。             注：尾差系數據四舍五入所致

                                        資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

     截 至2022 年底，公 司存貨 較上年底 下降

而下降，庫存原材料和庫存商品減少所致。存貨                   下降2.97%。公司資產結構相對均衡，資產結構

主要由原材料（占36.15%）

              、在產品（占17.56%）             較上年底變化不大。

和庫存商品（占46.29%）構成，累計計提跌價準

備0.37億元，計提比例為4.21%。                         3. 資本結構

     （2）非流動資產                               （1）所有者權益

     截至2022年底，

             公司非流動資產較上年底增                   截至 2022 年底，公司所有者權益有所下降，

長0.32%，公司非流動資產主要由長期股權投資、                所有者權益中未分配利潤占比較高，所有者權

固定資產和商譽構成。                              益結構穩定性一般。

     截至2022年底，

             公司長期股權投資較上年底                   截至 2022 年底，公司所有者權益 35.72 億

增長4.23%，主要系公司權益法下確認對聯營企                 元，較上年底下降 7.49%，主要系資本公積和未

業山東華菱電子股份有限公司（以下簡稱“山東                   分配利潤減少所致；

                                                其中資本公積減少主要系一

華菱”

  ）和山東通達金融租賃有限公司（以下簡                    方面公司因股票回購注銷庫存股、股本溢價減少

稱“通達租賃”

      ）的投資收益所致。                         0.70 億元，另一方面通達租賃股東同比例增資、

     截至2022年底，

             公司固定資產較上年底下降               公司持股比例由 31.82%下降至 21.21%，使得其

      、機器設備（占34.75%）

                   、自助零售設備              母公司所有者權益占比為 92.58%，少數股東權

（占3.25%）和物流分揀設備（占2.84%）構成，              益占比為 7.42%。在所有者權益中，實收資本、

累計計提折舊5.31億元；固定資產成新率75.31%，             資本公積、其他綜合收益和未分配利潤分別占

成新率較高。                                  18.34%、24.39%、0.13%和 34.50%，所有者權益

                                        結構穩定性一般。

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                                                                                    跟蹤評級報告

     截至 2023 年 3 月底，

                   公司所有者權益 35.24                 債總額有所下降；債務規模變化不大，債務期限

億元，較上年底下降 1.34%，所有者權益構成較                         結構相對均衡，債務負擔較輕。

上年底變化不大。                                                  截至 2022 年底，公司負債總額較上年底下

     （2）負債                                       降 11.37%，主要系流動負債減少所致。公司負

     截至 2022 年底，公司應付類款項減少，負                      債以流動負債為主，

                                                         負債結構較上年底變化不大。

                        表8      2021－2022 年底及 2023 年 3 月底公司負債主要構成

      項目

                    金額（億元）       占比（%）        金額（億元）        占比（%）       金額（億元）       占比（%）

 流動負債                   17.00         66.08       14.33         62.85       12.81          59.46

 短期借款                    6.58         38.71        8.04         56.10        7.56          59.02

 應付票據                    2.34         13.79        1.18          8.20        0.87           6.78

 應付賬款                    5.49         32.28        2.82         19.71        2.34          18.28

 其他應付款                   1.18          6.94        0.98          6.85        0.81           6.35

 非流動負債                   8.73         33.92        8.47         37.15        8.73          40.54

 應付債券                    7.54         86.43        7.85         92.65        7.95          91.02

 負債總額                   25.73        100.00       22.80        100.00       21.54         100.00

注：1.尾差系數據四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流動負債或非流動負債的比重

資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

     截至2022年底，

             公司流動負債較上年底下降                                 截至 2022 年底，

                                                                    公司全部債務 17.50 億元，

負債主要由短期借款、應付票據、應付賬款和其                            結構方面，短期債務占 54.71%，長期債務占

他應付款構成。                                          45.29%，結構相對均衡，其中，短期債務 9.58 億

     截至2022年底，

             公司短期借款較上年底增長                        元，較上年底增長 6.97%，主要系公司因經營需

所致。截至2022年底，公司應付票據和應付賬款                          元，較上年底下降 2.83%，變化不大。從債務指

較上年底分別下降49.86%和48.54%，主要系公                       標來看，截至 2022 年底，公司資產負債率為

司采購規模隨銷售規模下降而下降所致。

                 應付賬                             38.96%，較上年底下降 1.02 個百分點；全部債

款賬齡以1年以內（占96.55%）為主。截至2022                       務資本化比率和長期債務資本化比率分別為

年底，公司其他應付款較上年底下降16.79%，主                         32.88%和 18.16%，較上年底分別提高 2.18 個百

要系公司應付工程、設備款減少所致。                                分點和 0.72 個百分點。公司債務負擔較輕。

     截至2022年底，

             公司非流動負債較上年底下                                 截至 2023 年 3 月底，公司全部債務 16.81

降2.94%。公司非流動負債主要由應付債券（占                          億元，較上年底下降 3.98%，主要系短期債務下

     截至2022年底，公司應付債券7.85億元，較                     長期債務占 47.76%，結構相對均衡，其中，短

上年底增長4.05%，主要系可轉債折價攤銷所致。                         期債務 8.78 億元，較上年底下降 8.31%，主要系

公司應付債券全部為“新北轉債”（面值8.77億                          公司清償部分應付類款項以及償還部分短期借

元）。                                              款所致；長期債務 8.03 億元，較上年底增長

     截至2023年3月底，公司負債總額21.54億元，                   1.27%，變化不大。從債務指標來看，截至 2023

較上年底下降5.52%，主要系公司清償部分應付                          年 3 月底，公司資產負債率和全部債務資本化

類款項以及償還部分短期借款所致。

               公司流動負                             比率分別為 37.94%、32.29%，較上年底分別下

債與非流動負債相對均衡，

           負債結構較上年底變                             降 1.03 個百分點和 0.60 個百分點；長期債務資

化不大。                                             本化比率為 18.55%，較上年底提高 0.39 個百分

                                                 點。

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                                                                             跟蹤評級報告

                                                             與所選公司比較，

均有所下降；投資收益和其他收益對公司利潤

                                                    表 10 2022 年同行業公司盈利情況對比

影響很大，減值風險需持續關注。

                                                           銷售毛利率      總資產報酬率      凈資產收益率

     公司營業總收入及利潤總額分析參考經營                           證券簡稱

                                                            （%）        （%）         （%）

分析部分。                                             納思達         32.61        6.30             12.28

                                                  優博訊         29.17        4.58              1.72

     從期間費用看，2022 年，公司費用總額為

                                                  廣電運通        38.22        5.86              7.26

                                                  瑞晟智能        29.74        1.60              2.18

財務費用減少所致。從構成看，公司銷售費用、

                                                  德馬科技        21.63        5.43              8.49

管理費用、研發費用和財務費用占比分別為                               中位數         29.74        5.43              7.26

和研發費用為主。其中，銷售費用為 2.10 億元，                       注：為了增加可比性，表中公司指標計算公式與Wind保持一致

                                                資料來源：Wind，聯合資信整理

同比下降 5.04%，主要系產品代維費和服務費減

少所致；管理費用和研發費用分別為 1.40 億元                           2023 年 1－3 月，公司實現營業總收入 3.89

和 3.14 億元，同比均變化不大；財務費用為 0.29                    億元，同比增長 5.40%，主要系公司上年同期產

億元，同比下降 50.53%，主要系公司匯兌收益                        品的生產、交付以及安裝驗收有所遲滯所致；

增加所致。      公司期間費用率為 30.43%，

同比提高 2.50 個百分點，期間費用對整體利潤

                                                比變化不大。

存在侵蝕。

下降29.16%，主要為權益法下確認對聯營企業                            2022 年，公司經營活動現金流量凈額由凈

山東華菱和通達租賃的投資收益減少所致，投資                           流出轉為凈流入，收入實現質量有所提高；投資

收益對營業利潤影響很大。其他收益0.29億元，                         活動現金凈流入量隨著現金理財產品回收金額

同比下降50.84%，主要系本期公司軟件退稅減                         增加而有所增長；公司將重點壓降利息費用支

少所致，             2022年，

    其他收益對營業利潤存在影響。                              出，短期內暫不存在籌資需求。

公司資產減值損失和信用減值損失分別為0.32

億元和0.10億元，其中資產減值損失主要為存貨                                  表 11 公司現金流量情況

跌價損失、商譽減值損失和合同資產減值損失，                                                                         2023 年

                                                         項目            2021 年     2022 年

信用減值損失主要為應收賬款壞賬損失，

                 對公司                            經營活動現金流入小計（億元）           26.29      26.48           5.83

利潤空間形成擠壓。                                       經營活動現金流出小計（億元）           27.74      25.57           5.57

                                                經營活動現金流量凈額（億元）           -1.46       0.91           0.26

            表 9 公司盈利能力變化情況                      投資活動現金流入小計（億元）            4.26       6.90           0.78

         項目         2021 年      2022 年

                                                投資活動現金流出小計（億元）            4.06       5.66           0.89

   營業總收入（億元）            26.46        22.77

                                                投資活動現金流量凈額（億元）            0.21       1.23       -0.11

   利潤總額（億元）              1.80            0.02

                                                籌資活動前現金流量凈額（億元）          -1.25       2.15           0.16

    營業利潤率（%）            28.67        26.72

                                                籌資活動現金流入小計（億元）            6.62       8.54           1.50

   總資本收益率（%）             4.29            1.29

                                                籌資活動現金流出小計（億元）            5.89      10.27           2.21

   凈資產收益率（%）             4.68        -0.04

資料來源：公司財務報告，聯合資信整理                              籌資活動現金流量凈額（億元）            0.73      -1.73       -0.71

                                                現金收入比（%）                 93.53     108.97      139.25

     盈利指標方面，2022年，公司營業利潤率、                      資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

總資本收益率和凈資產收益率同比分別下降                                從經營活動來看，2022年，公司經營活動現

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                                                                       跟蹤評級報告

動現金流出同比下降7.85%，主要系公司為生產                             從短期償債能力指標看，截至 2022 年底，

備料采購支付貨款減少所致。綜上，2022年，公                          公司流動比率與速動比率分別由上年底的

司經營活動現金凈流入0.91億元，同比由凈流出                          198.67%和 139.92%分別下降至 194.41%和下降

轉 為 凈 流 入 。 2022 年 ， 公 司 現 金 收 入 比 為             至 135.83%，流動資產對流動負債的保障程度有

量有所提高。                                           債比率同比提高 14.96 個百分點，經營現金/短

      從投資活動來看，2022年，公司投資活動現                      期債務由-0.16 倍提高至 0.10 倍，經營活動現金

金流入同比增長61.72%，主要系公司大額存單、                         流量凈額由凈流出轉為凈流入，

                                                              對流動負債和短

理財產品到期回收金額增加所致；投資活動現金                            期債務的覆蓋能力有所恢復。截至 2022 年底，

流出同比增長39.51%。綜上，2022年，公司投資                       公司現金短期債務比由上年底的 1.06 倍提高至

活動現金凈流入同比增長499.54%。                              1.07 倍，現金類資產對短期債務的保障程度較為

流出轉為凈流入。                                         較高水平。

      從籌資活動來看，2022年，公司籌資活動現                         2022 年，公司 EBITDA 為 2.37 億元，同比

金流入8.54億元，同比增長29.11%，主要系公司                       下降 38.40%。從構成看，公司 EBITDA 主要由

取得借款收到的現金增加所致；

             籌資活動現金流                             折舊（占 48.28%）、攤銷（占 21.03%）、計入財

出10.27億元，同比增長74.45%，主要系公司償                       務費用的利息支出（占 29.66%）構成。2022 年，

還銀行借款增加所致。綜上，2022年，公司籌資                          公司 EBITDA 利息倍數由上年的 6.62 倍下降至

活動現金凈流出1.73億元，同比由凈流入轉為凈                          3.37 倍，EBITDA 對利息的覆蓋程度仍較高；公

流出。                                              司全部債務/EBITDA 由上年的 4.44 倍提高至

流量凈額為 0.26 億元；投資活動產生的現金流                         經營現金/全部債務由上年的-0.09 倍提高至 0.05

量凈額為-0.11 億元；籌資活動產生的現金流量                         倍，經營現金/利息支出由上年的-2.50 倍提高至

凈額為-0.71 億元。                                     1.30 倍，經營現金對全部債務和利息支出的保障

                                                 程度有所恢復。整體看，公司長期債務償債能力

      跟蹤期內，公司長短期償債能力指標表現                            對外擔保方面，截至2023年3月底，公司不

有所波動，但仍處于較高水平；公司融資渠道暢                            存在對合并范圍外公司的擔保。

通。                                                  未決訴訟方面，截至2023年3月底，公司無

               表 12 公司償債指標                       重大未決訴訟。

 項目            項目       2021 年       2022 年         銀行授信方面，截至2023年3月底，公司共

           流動比率（%）         198.67       194.41

                                                 計獲得銀行授信額度23.25億元，其中已使用額

           速動比率（%）         139.92       135.83

 短期

 償債    經營現金/流動負債（%）          -8.58        6.38

                                                 度為8.86億元，未使用額度為14.39億元；公司作

 能力

       經營現金/短期債務（倍）          -0.16        0.10   為上市公司，具備直接融資渠道。

      現金類資產/短期債務（倍）          1.06         1.07

          EBITDA（億元）         3.85         2.37      7. 公司本部（母公司）財務分析

       全部債務/EBITDA（倍）        4.44         7.37      公司本部承擔重要的運營職能，截至2022

 長期

 償債    經營現金/全部債務（倍）          -0.09        0.05

 能力

                                                 年底，公司本部資產流動性良好，債務負擔較輕，

       EBITDA/利息支出（倍）        6.62         3.37

       經營現金/利息支出（倍）          -2.50        1.30

                                                 所有者權益穩定性較強；公司本部收入對合并

注：經營現金指經營活動現金流量凈額，下同

資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

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                                                       跟蹤評級報告

口徑收入貢獻較大，利潤主要來源于對子公司             力尚可。考慮到未來轉股因素，預計公司的債務

的投資收益。                           負擔將有進一步下降的可能，公司對“新北轉債”

     截至 2022 年底，公司本部資產總額 46.49   的保障能力或將提升。

億元，較上年底下降 6.34%，主要系流動資產減            截至2022年底，公司存續債券余額共8.77億

少所致。其中，流動資產 13.32 億元(占 28.65%）

                             ，   元，公司現金類資產10.26億元，為公司存續債券

非流動資產 33.17 億元(占 71.35%）

                       。從構成看，    待償還本金的1.17倍。2022年，公司經營活動現

流動資產主要由貨幣資金（占 36.59%）、應收賬        金流入量和EBITDA分別為26.48億元和2.37億

款（占 35.56%）、存貨（占 17.16%）構成；非流    元，為公司存續債券待償還本金的3.02倍和0.27

動資產主要由債權投資（占 7.87%）

                  、長期股權          倍。整體看，公司對存續債券償付能力尚可。

投資（占 62.07%）、固定資產   （占 21.60%）

                 （合計）               考慮到本次可轉換公司債券具有轉股的可

  截至 2022 年底，

構成。         公司本部貨幣資金為 4.87       能性，如果公司股價未來上漲超過轉股價，公司

億元。                              本次發行的可轉換公司債券將轉換為公司的權

     截至 2022 年底，公司本部負債總額 17.88   益，有利于公司減輕債務負擔。從本次可轉債的

億元，較上年底下降 7.86%。其中，流動負債 9.72     發行條款來看，

                                       由于公司做出了較低的轉股修正

億元（占 54.35%）

           ，非流動負債 8.16 億元（占      條款（任意連續30個交易日中至少有15個交易日

      。從構成看，流動負債主要由短期借款          的收盤價低于當期轉股價格的85%時，公司董事

（占 53.60%）、應付賬款（占 33.51%）構成；非    會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司

流動負債主要由應付債券（占 96.16%）構成。         股東大會審議表決），有利于降低轉股價；同時

截至 2022 年底，

          公司本部全部債務 13.91 億元。     制定了提前贖回條款

                                         （公司股票連續30個交易日

  短期債務占 43.27%、

其中，           長期債務占 56.73%。      中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉

公司本部 2022 年資產負債率為 38.47%，

                        較 2021   股價格的130%，或本次發行的可轉換公司債未

年下降 0.63 個百分點。截至 2022 年底，公司本     轉股余額不足人民幣3000萬元時，公司有權決定

部全部債務資本化比率 32.71%，公司本部債務         按照可轉債面值加當期應計利息的價格贖回全

負擔較輕。                            部或部分未轉股的可轉換公司債券），有利于促

     截至 2022 年底，公司本部所有者權益為       進債券持有人轉股。考慮到未來轉股因素，預計

公積和未分配利潤減少所致。在所有者權益中，             表 13 截至 2022 年底公司存續債券償還能力指標

實收資本為 6.55 億元（占 22.90%）、資本公積合               項目           2022 年

計 8.93 億元（占 31.22%）

                  、盈余公積合計 3.71   待償債券余額（億元）                   8.77

億元（占 12.95%）

           、未分配利潤合計 7.63 億元      現金類資產/待償債券余額（倍）              1.17

                                 經營活動現金流入量/待償債券余額（倍）          3.02

（占 26.68%）。所有者權益穩定性較強。

                                 EBITDA/待償債券余額（倍）             0.27

元，利潤總額為 0.81 億元。同期，公司本部投

資收益為 1.65 億元。                    十一、結論

     現金流方面，2022 年，公司本部經營活動

                                    基于對公司經營風險、財務風險及債項條款

現金流凈額為 1.15 億元，投資活動現金流凈額

                                 等方面的綜合分析評估，

                                           聯合資信確定維持公司

                                 主體長期信用等級為 AA，維持“新北轉債”的

                                 信用等級為 AA，評級展望為穩定。

十、債券償還能力分析

     截至2022年底，公司對存續債券的償付能

www.lhratings.com                                                 17

                                                               跟蹤評級報告

                    附件 1-1 截至 2023 年 3 月底公司股權結構圖

注：威海北洋電氣集團股份有限公司與威海國有資產經營（集團）有限公司為一致行動人；石河子聯眾利豐投資合伙企業（有限合伙）與門

洪強為一致行動人，公司無實際控制人

資料來源：公司 2023 年一季度報及公開資料，聯合資信整理

                    附件 1-2 截至 2023 年 3 月底公司組織架構圖

                                   股東大會

                                                         監事會

                                   董事會

         董事會辦公室(證券部)                                     審計部

                                   總經理

                                                     流

       國       海           戰                 總       程

市                              物   質             人   與             綜   基

場      內       外       技   略

                               流         交   經

                                                 力

                                                          財    風   合   建

       銷       營       術   采       量     付   理       信    務

技                              管   中             資   息         控   管   辦

術      售       銷       中   購   理         中   辦   源        中    部   理   公

       中       中       心   中       心     心   公       管    心

部                              部                 部   理             部   室

       心       心           心                 室

                                                     部

資料來源：公司提供

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                                                              跟蹤評級報告

                    附件 1-3 截至 2022 年底公司主要子公司情況

                            注冊資本金                 持股比例（%）

             子公司名稱                       業務性質                        取得方式

                            （億元）                  直接        間接

                                                                     非同一控制

新北洋歐洲公司（SNBCEuropeB.V.）      1.82 萬歐元     生產銷售     50.55     49.45

                                                                     下企業合并

新北洋（歐洲）研發中心有限公司

（SNBC(Europe)R&DB.V.）

威海新北洋數碼科技有限公司                     1.88    生產銷售    100.00        --   設立投資

威海新北洋榮鑫科技股份有限公司                   1.20    生產銷售     60.00        --   設立投資

                                          生產銷售                       非同一控制

威海華菱光電股份有限公司                      0.60             51.00        --

                                                                     下企業合并

威海新北洋技術服務有限公司                     0.60   生產銷售服務   100.00        --   設立投資

                                                                     非同一控制

威海新北洋正棋機器人股份有限公司                  0.57   生產銷售研發    53.51        --

                                                                     下企業合并

威海新北洋螢啟科技有限公司                     1.00   新零售運營         --   100.00   設立投資

資料來源：公司 2022 年財務報告，聯合資信整理

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                                                                          跟蹤評級報告

                            附件 2-1 主要財務數據及指標（合并口徑）

                    項   目          2020 年       2021 年       2022 年       2023 年 3 月

 財務數據

 現金類資產（億元）                               9.77         9.48        10.26           9.94

 資產總額（億元）                               59.20        64.34        58.52          56.79

 所有者權益（億元）                              39.10        38.61        35.72          35.24

 短期債務（億元）                                4.42         8.95         9.58           8.78

 長期債務（億元）                                7.82         8.16         7.93           8.03

 全部債務（億元）                               12.24        17.11        17.50          16.81

 營業總收入（億元）                              23.96        26.46        22.77           3.89

 利潤總額（億元）                                2.44         1.80         0.02          -0.27

 EBITDA（億元）                              4.09         3.85         2.37                --

 經營性凈現金流（億元）                             1.65        -1.46         0.91           0.26

 財務指標

 銷售債權周轉次數（次）                             2.66         2.78         2.54                --

 存貨周轉次數（次）                               2.22         2.25         1.79                --

 總資產周轉次數（次）                              0.40         0.43         0.37                --

 現金收入比（%）                               92.81        93.53       108.97         139.25

 營業利潤率（%）                               36.72        28.67        26.72          26.38

 總資本收益率（%）                               5.71         4.29         1.29                --

 凈資產收益率（%）                               6.20         4.68        -0.04                --

 長期債務資本化比率（%）                           16.66        17.44        18.16          18.55

 全部債務資本化比率（%）                           23.83        30.70        32.88          32.29

 資產負債率（%）                               33.95        39.99        38.96          37.94

 流動比率（%）                               236.56       198.67       194.41         203.65

 速動比率（%）                               180.30       139.92       135.83         138.42

 經營現金流動負債比（%）                           14.08        -8.58         6.38                --

 現金短期債務比（倍）                              2.21         1.06         1.07           1.13

 EBITDA 利息倍數（倍）                          8.06         6.62         3.37                --

 全部債務/EBITDA（倍）                          2.99         4.44         7.37                --

注：1. 公司本部 2023 年一季度財務報表未經審計；2. “--”表示指標不適用

資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

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                                                                   跟蹤評級報告

                    附件 2-2 主要財務數據及指標（公司本部/母公司口徑）

                    項   目      2020 年            2021 年            2022 年

 財務數據

 現金類資產（億元）                                4.48              4.58              4.96

 資產總額（億元）                                45.41             49.64             46.49

 所有者權益（億元）                               30.44             30.23             28.61

 短期債務（億元）                                 3.39              6.15              6.02

 長期債務（億元）                                 7.82              8.16              7.89

 全部債務（億元）                                11.21             14.31             13.91

 營業總收入（億元）                               11.95             14.51             12.52

 利潤總額（億元）                                 1.89              1.54              0.81

 EBITDA（億元）                                  /                 /                 /

 經營性凈現金流（億元）                              0.76             -0.68              1.15

 財務指標

 銷售債權周轉次數（次）                              2.58              2.28              1.94

 存貨周轉次數（次）                                4.40              4.61              3.75

 總資產周轉次數（次）                               0.27              0.31              0.26

 現金收入比（%）                                78.37             74.26            105.32

 營業利潤率（%）                                32.83             24.88             24.84

 總資本收益率（%）                                5.76              4.84              3.47

 凈資產收益率（%）                                6.29              5.34              2.86

 長期債務資本化比率（%）                            20.44             21.25             21.62

 全部債務資本化比率（%）                            26.92             32.13             32.71

 資產負債率（%）                                32.98             39.10             38.47

 流動比率（%）                                175.84            139.04            137.02

 速動比率（%）                                146.94            114.55            113.50

 經營現金流動負債比（%）                            11.04             -6.17             11.86

 現金短期債務比（倍）                               1.32              0.74              0.82

 EBITDA 利息倍數（倍）                              /                 /                 /

 全部債務/EBITDA（倍）                              /                 /                 /

注：

 “/”表示數據未獲取

資料來源：公司財務報告，聯合資信整理

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                                                                 跟蹤評級報告

                          附件 3 主要財務指標的計算公式

             指標名稱                             計算公式

  增長指標

          資產總額年復合增長率

          凈資產年復合增長率 （1）2 年數據：增長率=（本期-上期）/上期×100%

        營業總收入年復合增長率 （2）n 年數據：增長率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%

          利潤總額年復合增長率

  經營效率指標

               銷售債權周轉次數 營業總收入/（平均應收賬款凈額+平均應收票據+平均應收款項融資）

                     存貨周轉次數 營業成本/平均存貨凈額

                    總資產周轉次數 營業總收入/平均資產總額

                      現金收入比 銷售商品、提供勞務收到的現金/營業總收入×100%

  盈利指標

                     總資本收益率 （凈利潤+費用化利息支出）/（所有者權益+長期債務+短期債務）×100%

                     凈資產收益率 凈利潤/所有者權益×100%

                      營業利潤率 （營業總收入-營業成本-稅金及附加）/營業總收入×100%

  債務結構指標

                      資產負債率 負債總額/資產總計×100%

            全部債務資本化比率 全部債務/（長期債務+短期債務+所有者權益）×100%

            長期債務資本化比率 長期債務/（長期債務+所有者權益）×100%

                       擔保比率 擔保余額/所有者權益×100%

  長期償債能力指標

               EBITDA 利息倍數 EBITDA/利息支出

              全部債務/ EBITDA 全部債務/ EBITDA

  短期償債能力指標

                       流動比率 流動資產合計/流動負債合計×100%

                       速動比率 （流動資產合計-存貨）/流動負債合計×100%

            經營現金流動負債比 經營活動現金流量凈額/流動負債合計×100%

        現金短期債務比 現金類資產/短期債務

 注：現金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資中的應收票據

      短期債務=短期借款+交易性金融負債+一年內到期的非流動負債+應付票據+其他短期債務

      長期債務=長期借款+應付債券+租賃負債+其他長期債務

      全部債務=短期債務+長期債務

      EBITDA=利潤總額+費用化利息支出+固定資產折舊+使用權資產折舊+攤銷

      利息支出=資本化利息支出+費用化利息支出

www.lhratings.com                                                     22

                                                      跟蹤評級報告

                    附件 4-1 主體長期信用等級設置及含義

     聯合資信主體長期信用等級劃分為三等九級，符號表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、

CCC、CC、C。除 AAA 級、CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”“-”符號進行

微調，表示略高或略低于本等級。

     各信用等級符號代表了評級對象違約概率的高低和相對排序，信用等級由高到低反映了評級對

象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級評級對象違約的可能。

     具體等級設置和含義如下表。

           信用等級                      含義

             AAA     償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約概率極低

             AA      償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約概率很低

              A      償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約概率較低

             BBB     償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約概率一般

              BB     償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約概率較高

              B      償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約概率很高

             CCC     償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約概率極高

             CC      在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務

              C      不能償還債務

                    附件 4-2 中長期債券信用等級設置及含義

     聯合資信中長期債券信用等級設置及含義同主體長期信用等級。

                       附件 4-3 評級展望設置及含義

     評級展望是對信用等級未來一年左右變化方向和可能性的評價。評級展望通常分為正面、負面、

穩定、發展中等四種。

           評級展望                      含義

             正面      存在較多有利因素，未來信用等級調升的可能性較大

             穩定      信用狀況穩定，未來保持信用等級的可能性較大

             負面      存在較多不利因素，未來信用等級調降的可能性較大

            發展中      特殊事項的影響因素尚不能明確評估，未來信用等級可能調升、調降或維持

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