移動(dòng)入主如添翼，借勢(shì)騰飛啟新篇

【資料圖】

（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《移動(dòng)入主如添翼，借勢(shì)騰飛啟新篇》研報(bào)附件原文摘錄）

啟明星辰(002439)
投資邏輯
傳統(tǒng)安全領(lǐng)軍企業(yè)，新興安全先鋒隊(duì)。公司深耕網(wǎng)安行業(yè)27年，覆蓋八大領(lǐng)域百余種產(chǎn)品。在安全硬件市場(chǎng)市占率第一。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司入侵檢測(cè)類起家產(chǎn)品IDS/IPS、UTM連續(xù)10余年市占率第一。基于傳統(tǒng)安全賽道多年經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，公司戰(zhàn)略布局涉云安全、數(shù)據(jù)安全、安全運(yùn)營(yíng)等新興賽道，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)天花板，2022年公司新業(yè)務(wù)收入為18.82億元，同比增長(zhǎng)21.13%，占比42.42%。
網(wǎng)安賽道需求復(fù)蘇，移動(dòng)入主再創(chuàng)新高。近年來(lái)疫情對(duì)網(wǎng)安行業(yè)影響較大，但從政策催化、新興安全需求、安全事件頻發(fā)三大驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，行業(yè)具備長(zhǎng)期景氣度。根據(jù)公司2023年5月29日發(fā)布的非公開發(fā)行公告，中國(guó)移動(dòng)將成為公司實(shí)控人,該事項(xiàng)已獲國(guó)資委批復(fù)。我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)能夠?qū)镜匿N售體系進(jìn)行賦能，此外其豐富的安全應(yīng)用場(chǎng)景有望帶動(dòng)公司收入放量。我們測(cè)算中國(guó)移動(dòng)未來(lái)三年將給公司帶來(lái)超過(guò)60億元的安全增量。
AI賦能降本提效，前瞻布局百“花”盛開。2021年我國(guó)安全服務(wù)在行業(yè)中占比為20%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢(shì)。公司2017-2021五年累計(jì)建成安全運(yùn)營(yíng)中心119個(gè)，覆蓋1/3地級(jí)市。公司2022年發(fā)布的智能輔助工具“PanguBot盤小古”后續(xù)基于多年的安全大數(shù)據(jù)積累以及中國(guó)移動(dòng)在大模型及算力領(lǐng)域的能力，其威脅檢測(cè)能力及在安全運(yùn)營(yíng)全流程的自動(dòng)化水平有望大幅度提升，賦能安全運(yùn)營(yíng)中心后有望帶來(lái)顯著降本增效。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的凈利潤(rùn)分別為9.57/11.99/14.23億元，對(duì)應(yīng)EPS1.00/1.26/1.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為31、25、21倍，給予2023年40倍PE，目標(biāo)價(jià)40元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
網(wǎng)絡(luò)安全下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；與中國(guó)移動(dòng)的協(xié)同合作不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)。

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