浙商證券：給予佳都科技買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位10.61元

【資料圖】

浙商證券股份有限公司劉雯蜀,劉靜一近期對(duì)佳都科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《佳都科技首次覆蓋報(bào)告：以數(shù)字孿生為基，構(gòu)建多模態(tài)AI應(yīng)用大場(chǎng)景》，本報(bào)告對(duì)佳都科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為10.61元，當(dāng)前股價(jià)為7.15元，預(yù)期上漲幅度為48.39%。

佳都科技(600728)
投資要點(diǎn)
佳都科技定位于人工智能軟件和算法提供商，基于自主研發(fā)的AIoT、大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生等核心技術(shù)，面向交通以及城市應(yīng)急兩個(gè)主要應(yīng)用場(chǎng)景提供解決方案。受益于軌道交通建設(shè)復(fù)蘇、數(shù)字孿生引導(dǎo)的新一輪智慧城市建設(shè)加速、交通大數(shù)據(jù)進(jìn)入更深層次的建設(shè)，公司第二生長(zhǎng)曲線有望加速推進(jìn)。
公司AI布局復(fù)盤：三線并進(jìn)，厚積薄發(fā)
通過多年的技術(shù)以及資本布局，公司在AI領(lǐng)域積淀深厚。復(fù)盤公司業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程以及在重要節(jié)點(diǎn)的核心戰(zhàn)略，我們認(rèn)為公司在AI領(lǐng)域的布局并非一蹴而就，圍繞時(shí)間線、空間線和產(chǎn)品線三條主線展開：
1）時(shí)間線：AI技術(shù)發(fā)展主線
2）空間線：業(yè)務(wù)場(chǎng)景擴(kuò)展主線
3）產(chǎn)品線：自研能力構(gòu)建主線（從生態(tài)到自研）
催化因素：基本盤復(fù)蘇，新業(yè)務(wù)迎來發(fā)展紅利期
基于多年在軌道交通、城市交通以及城市安全應(yīng)急領(lǐng)域的沉淀，以及對(duì)于AI、大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生等前沿技術(shù)在業(yè)務(wù)場(chǎng)景的應(yīng)用探索，我們認(rèn)為公司當(dāng)下的業(yè)務(wù)發(fā)展存在三方面的催化因素：
1）基本盤：軌交機(jī)電工程建設(shè)2023年有望迎來強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇
2）交通大數(shù)據(jù)：大模型有望賦能更深層次的交通數(shù)據(jù)價(jià)值開拓
3）數(shù)字孿生：多模態(tài)數(shù)據(jù)融合的理想基座，有望主導(dǎo)新一輪智慧城市建設(shè)
增量空間測(cè)算：數(shù)百億優(yōu)質(zhì)營(yíng)收空間
我們認(rèn)為數(shù)字孿生有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題下的長(zhǎng)期高景氣賽道，公司在技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景上布局多年，我們看好公司在新一輪AI浪潮中厚積薄發(fā)，快速豐滿第二生長(zhǎng)曲線。我們從多個(gè)方面測(cè)算新技術(shù)帶來的增量市場(chǎng)空間：
1）軌道交通運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)：每年約94億元持續(xù)付費(fèi)需求；
2）新型智慧城市建設(shè)中的數(shù)字孿生市場(chǎng)：短期（2022）43億元，長(zhǎng)期（2026）超過300億元；
3）交通大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)：超過100億元
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.50、93.56、106.09億元，歸母凈利潤(rùn)3.81、5.35、7.09億元。
我們采用PEG方法進(jìn)行估值，參考公司2022-2025年三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為55%，同時(shí)考慮到公司毛利率以及產(chǎn)品化程度較高的自研行業(yè)智能化產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)服務(wù)占比逐步提升，給予公司2023年1.09倍PEG，對(duì)應(yīng)60倍PE，對(duì)應(yīng)估值為228.6億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.61元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
潛在市場(chǎng)空間測(cè)算包含主觀假設(shè)判斷；公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；疫情反復(fù)或其他不可抗力擾動(dòng)導(dǎo)致項(xiàng)目交付不及預(yù)期；交通大腦在全國(guó)城市復(fù)制推廣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2023年7月有大額定增解禁。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券廖原研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為44.55%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.55億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，佳都科技（600728）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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