中原證券：給予華西證券增持評級 世界最新

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中原證券股份有限公司張洋近期對華西證券進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：自營短期承壓較重，經紀業務競爭力較強》，本報告對華西證券給出增持評級，當前股價為8.69元。

華西證券(002926)
2022 年年報概況:華西證券 2022 年實現營業收入 33.76 億元，同比-34.10%；實現歸母凈利潤 4.22 億元，同比-74.12%。基本每股收益 0.16元，同比-74.19%；加權平均凈資產收益率 1.89%，同比-5.58 個百分點。2022 年擬 10 派 0.30 元（含稅）。
點評：1. 2022 年公司經紀、資管、利息、其他收入占比出現提高，投行、投資收益（含公允價值變動）占比出現下降。其中，投資收益（含公允價值變動）占比出現較為明顯的下降。2.經紀業務手續費凈收入同比-20.43%，收入占比被動提高至近年來的相對高位水平。3.股權融資規模下滑幅度較大，投行業務總量明顯減少，手續費凈收入同比-52.30%。4.券商資管提質增效，手續費凈收入同比+58.88%。5.股、債市場波動導致自營業務承壓較重，投資收益（含公允價值變動）同比-107.38%，出現多年未見的虧損。6.兩融規模隨市回落，質押規模小幅回升，利息凈收入同比+4.02%。
投資建議:報告期內受市場波動影響，公司自營業務承壓較重，但中長期業績相對穩定，2023 年改善預期強。公司經紀業務競爭實力較強，近年來在機構客戶方面實現了突破；投行業務雖有波動，但作為公司支柱業務之一發展前景可期；資管業務收入占比較低，業務轉型穩推進。公司立足四川省，綜合實力在西部地區證券公司中居于領先地位，已形成了較為顯著的經營網絡優勢和客戶資源優勢，在中小券商中具備差異化的競爭優勢。預計公司 2023、2024 年 EPS 分別為 0.44 元、0.48 元，BVPS 分別為 8.89元、9.28 元，按 5 月 4 日收盤價 8.76 元計算，對應 P/B 分別為 0.99 倍、0.94 倍，首次覆蓋給予“增持”的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為25.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利29.59億，根據現價換算的預測PE為7.69。

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華西證券（002926）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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