世界微資訊！東吳證券：給予恒逸石化買入評級

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東吳證券股份有限公司陳淑嫻,郭晶晶近期對恒逸石化進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：長絲價差修復，業績環比改善》，本報告對恒逸石化給出買入評級，當前股價為7.83元。

恒逸石化(000703)
投資要點
事件： 2023Q1，公司實現營業收入 283.81 億元，同比下降 15%，環比下降 1%；歸母凈利潤 0.35 億元，同比下降 95%，環比上升 101%；扣非歸母凈利潤 0.08 億元，同比下降 99%，環比上升 100%；毛利率 4.24%，同比上升 8.26pct；凈利率 0.59%，同比下降 2.66pct。
東南亞成品油價差整體高位，海外市場廣闊： 供給端，過去三年東南亞和澳洲煉廠關停超過 3000 萬噸產能，新增煉廠數量不足且投資意愿不強烈； 俄烏沖突背景下，俄羅斯出口成品油數量有所減少， 東南亞成品油市場供給承壓。 需求端，受海外衰退影響，成品油價差或將收窄，但鑒于東南亞地區的發展潛力，東南亞成品油價差整體將維持高位。
長絲景氣度修復，加工價差&庫存環比改善： 2023Q1， 國內經濟處于緩慢復蘇中， 滌綸長絲下游需求有所回暖，具體來看， POY、 FDY、 DTY加工價差分別 1120/1919/2522 元/噸，環比+20%/+8%/+8%；庫存天數分別 22/25/28 天，環比改善明顯，接近去年同期水平，行業庫存得到快速消化，公司聚酯板塊盈利能力有望回升。
公司在建項目豐富，未來可期： 聚酯板塊： 1） 宿遷逸達 110 萬噸/年短纖項目分三期建設，預計 2024 年達產； 2） 海南逸盛 180 萬噸的瓶片和250 萬噸 PTA 項目， 預計在 2023 年 6 月投料裝車。 已內酰胺板塊： 廣西恒逸新材料 120 萬噸己內酰胺項目采用了公司自研的氣相重排技術，該工藝不副產硫酸銨，具有良好的經濟性，項目建成后將成為世界唯一使用該技術制取己內酰胺的項目。
盈利預測與投資評級： 長期來看， 東南亞成品油價差仍將維持較高水平，聚酯行業底部反轉推動盈利提升。 我們調整公司 2023-2025 年歸母凈利潤預測值為 18、 23、 24 億元（此前為 23、 28、 31 億元），同比增速為268%、 25%、 8%，對應 2023-2025 年 EPS（攤薄）為 0.49、 0.62 和 0.66元/股，按 2023 年 4 月 25 日收盤價對應的 PE 分別為 15.85、 12.71 和11.78 倍。 基于廣闊的東南亞成品油市場，以及國內經濟復蘇下長絲市場逐步回暖，我們看好公司在成品油、長絲行業的發展， 維持“買入”評級。
風險提示： 原油價格大幅波動的風險； 東南亞市場疫情反彈風險； 下游產品利潤修復緩慢的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券鄧勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利41.45億，根據現價換算的預測PE為6.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.75。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，恒逸石化（000703）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標3星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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