全球觀天下！華西證券：給予祥鑫科技增持評(píng)級(jí)

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華西證券股份有限公司毛冠錦近期對(duì)祥鑫科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年業(yè)績亮眼，盈利能力逐漸改善》，本報(bào)告對(duì)祥鑫科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.97元。

祥鑫科技(002965)
事件概述
公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.89億元，同比增長80.93%；歸母凈利潤2.57億元，同比增長300.38%；扣非歸母凈利潤2.39億元，同比增長573.50%。
分析判斷
業(yè)績優(yōu)異，盈利能力進(jìn)一步修復(fù)
1）收入及結(jié)構(gòu)：受益于新能源行業(yè)快速發(fā)展及公司自身優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)，公司營收出現(xiàn)爆發(fā)式增長。分產(chǎn)品來看，2022年，新能源汽車精密沖壓模具及金屬結(jié)構(gòu)件收入約25.57億元，同比增長181.44%；燃油汽車精密沖壓模具及金屬結(jié)構(gòu)件約7.00億元，同比基本持平；儲(chǔ)能設(shè)備精密沖壓模具及金屬結(jié)構(gòu)件收入約5.35億元，同比增長202.01%；5G通訊等沖壓模具及結(jié)構(gòu)件收入約4.27億元，同比下降23.92%。2022年公司主要收入來源于新能源行業(yè)，新能車和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收占比達(dá)72%，同比提升約26pct。
2）盈利能力：2022年盈利能力逐漸修復(fù)，預(yù)計(jì)未來仍有提升空間。2022年公司毛利率為17.60%（YOY+1.15pct），凈利率5.96%(YOY+3.26pct)，盈利能力顯著提升，主要原因我們認(rèn)為是公司規(guī)模效應(yīng)開始逐漸顯現(xiàn)，未來盈利能力有望進(jìn)一步提升。
客戶眾多且優(yōu)質(zhì)，訂單有望維持高增長
1）在新能源汽車領(lǐng)域，公司向廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時(shí)代、孚能科技、欣旺達(dá)、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾等企業(yè)供應(yīng)動(dòng)力電池箱體、輕量化車身結(jié)構(gòu)件、熱交換系統(tǒng)精密部件、底盤系統(tǒng)部件等產(chǎn)品。此外，公司與本特勒、佛吉亞、法雷奧、馬勒、延鋒等世界知名的汽車零部件企業(yè)保持了長期的合作關(guān)系，并已經(jīng)成為廣汽集團(tuán)、廣汽埃安、一汽大眾、蔚來汽車、吉利汽車、戴姆勒、比亞迪、小鵬汽車等整車廠商的一級(jí)供應(yīng)商。
2）在儲(chǔ)能和光伏領(lǐng)域，公司已經(jīng)向華為、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)光伏逆變器、儲(chǔ)能機(jī)柜、充電樁機(jī)箱等相關(guān)產(chǎn)品。
3）2022年12月公司公告與寧德時(shí)代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步加深雙方在電池和儲(chǔ)能領(lǐng)域的合作，有望帶動(dòng)公司在寧德時(shí)代供應(yīng)鏈中的份額及價(jià)值量的提升。
4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增資、在廈門建立金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)中心及制造基地，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行，有利于增強(qiáng)公司訂單交付能力。
綜上疊加公司新客戶也在持續(xù)開拓中，我們認(rèn)為公司未來訂單預(yù)計(jì)仍會(huì)保持高速增長。
投資建議
綜合考慮公司產(chǎn)能、訂單及客戶開拓等情況，我們調(diào)整了公司2023-2024年盈利預(yù)測。2023-2024年公司營收預(yù)測由之前的69.08/88.72億元調(diào)整至78.83/111.23億元；歸母凈利潤預(yù)測由之前的5.41/7.58億元調(diào)整至6.12/10.03億元；EPS預(yù)測由之前的3.10/4.34元元調(diào)整至3.43/5.63元。新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年公司收入為142.23億元，歸母凈利潤為13.03億元，EPS為7.31元。對(duì)應(yīng)2023年4月24日43.14元/股收盤價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為13/8/6倍。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期、盈利能力提升不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，祥鑫科技（002965）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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