中泰證券：給予韋爾股份買入評級

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中泰證券股份有限公司王芳,張瓊近期對韋爾股份進行研究并發(fā)布了研究報告《23Q1庫存明顯回落，經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比大幅增長》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當(dāng)前股價為104.88元。

韋爾股份(603501)
投資要點
事件：4.18日公司發(fā)布23年一季報：1）23Q1：營收43.4億元，同比-22%，環(huán)比-8%，歸母凈利潤1.99億元，同比-78%，環(huán)比扭虧，扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-98%，環(huán)比扭虧；經(jīng)營現(xiàn)金凈流量13.8億元，同比由負轉(zhuǎn)正，環(huán)比+105%。2）存貨：23Q1末存貨107.7億元，環(huán)比-12.8%。
23Q1庫存明顯回落，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量環(huán)比增長。23Q1手機需求未現(xiàn)明顯復(fù)蘇，疊加分銷業(yè)務(wù)影響，公司營收同比/環(huán)比分別-22%/-8%，老產(chǎn)品去庫導(dǎo)致毛利率承壓，23Q1毛利率24.7%，同比/環(huán)比分別-10.6pct/+0.16pct。但邊際改善跡象顯現(xiàn)，23Q1庫存107.7億元，環(huán)比下降15.9億元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量13.8億元，環(huán)比+105%。展望后續(xù)，伴隨手機景氣度逐漸回升和50M新品爬坡上量，手機CIS業(yè)務(wù)有望加速改善，加上本土代工產(chǎn)品陸續(xù)上量帶來成本下降，盈利能力有望逐步向上。
車載+醫(yī)療+VR/AR貢獻成長，收購思睿博深化觸顯布局。1）車載：22年車載CIS業(yè)務(wù)同比+56.6%，其他多類車載產(chǎn)品逐步放量，車載業(yè)務(wù)已成為核心增長引擎；2）醫(yī)療：全球醫(yī)療CIS龍頭，受益一次性內(nèi)窺鏡快速發(fā)展；3）VR/AR：多家知名VR企業(yè)的核心供應(yīng)商，蘋果MR有望6月發(fā)布，帶來XR行業(yè)革新機遇；4）觸控顯示：22年承壓下滑，23年有望受益行業(yè)修復(fù)，22年收購思睿博深化觸顯布局，更多筆電項目有望導(dǎo)入。
車載業(yè)務(wù)平臺型布局，多款新品陸續(xù)量產(chǎn)。除車載CIS外，公司還布局了多類車載產(chǎn)品，其中LCOS（應(yīng)用于AR-HUD）23年將貢獻新增量，PMIC、MCU、Serdes也將在2023-24年陸續(xù)量產(chǎn)；分立器件方面，100VMOS已送樣，DC/DC、LDO等產(chǎn)品有望23H1推出。2023-24年車載平臺多產(chǎn)品線有望同時發(fā)力增長，貢獻多極增長。
投資建議：預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為21.6/34.5/47.4億元，對應(yīng)PE估值57/36/26倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：手機終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品導(dǎo)入不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，研報使用的信息更新不及時風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司臧若晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達96.21%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為59.54。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為126.02。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。可能有財務(wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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