太平洋：給予中科曙光買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(資料圖)

太平洋證券股份有限公司曹佩近期對(duì)中科曙光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，有望充分受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI算力需求》，本報(bào)告對(duì)中科曙光給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為51.87元。

中科曙光(603019)
事件： 公司發(fā)布 2022 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 130.08 億元，同比增長(zhǎng) 15.44%；歸母凈利潤(rùn) 15.44 億元，同比增長(zhǎng) 31.27%；扣非后的歸母凈利潤(rùn) 11.51 億元，同比增長(zhǎng) 45.50%。
業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)， 盈利能力改善。 2022 年， 公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 15.44%。 營(yíng)銷(xiāo)投入加大， 銷(xiāo)售費(fèi)用為 6.20 億元，同比增長(zhǎng) 21.78%； 管理費(fèi)用為 3.10 億元，同比增長(zhǎng) 7.72%； 營(yíng)業(yè)成本增加 12.89%，增速低于收入增速 2.55pct。 全年公司利潤(rùn)率持續(xù)改善，公司毛利率同比提升 2.52pct 至 26.26%，凈利率同比提升 1.14pct 至12.43%。 公司凈利潤(rùn)維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要得益于毛利額增長(zhǎng)及對(duì)海光信息等聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增加。
持續(xù)加大研發(fā)投入， 不斷鞏固核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。 2022 年度公司研發(fā)投入 24.72 億元， 占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 19.01%， 公司近三年累計(jì)研發(fā)投入 49.46 億元， 2022 年新增研發(fā)人員 573 人， 新增獲得專(zhuān)利授權(quán) 126項(xiàng)。 在國(guó)產(chǎn)化背景下，公司核心產(chǎn)品自研能力不斷提升。 公司分布式存儲(chǔ)方案單套存儲(chǔ)容量已能達(dá)到 300PB 容量； 22 年推出業(yè)界首款液冷存儲(chǔ) ParaStor， 在業(yè)內(nèi)權(quán)威存儲(chǔ)性能測(cè)試 IO 500 榜單中位列 10 節(jié)點(diǎn)榜單第一名； 今年 2 月， 公司 XStor1000 分布式塊存儲(chǔ)系統(tǒng)以第一份額中標(biāo)移動(dòng)集采， 中標(biāo) 445 套。 公司持續(xù)開(kāi)發(fā)基于國(guó)產(chǎn)處理器的高端計(jì)算機(jī)、 IO 芯片和 IO 模塊、底層管控固件，突破高端計(jì)算機(jī)核心關(guān)鍵技術(shù)，不斷提升自主創(chuàng)新能力。
深耕算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域， 積極參與國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)。 公司在算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域深耕多年，具備算力一體化服務(wù)能力， 積極參與國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)。 2022 年 7 月，公司正式推出“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)”，通過(guò)統(tǒng)一的算力服務(wù)門(mén)戶(hù)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)智能算力、通用算力資源的融合調(diào)度及彈性供給； 2023 年 2 月，公司參建國(guó)內(nèi)首個(gè)“算力交易平臺(tái)” ， “東數(shù)西算”工程迎來(lái)重要里程碑。公司依托在大型算力設(shè)施、算力資源調(diào)度、算力生態(tài)建設(shè)等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化“算力交易平臺(tái)” 的算力結(jié)構(gòu)，提升人工智能、科學(xué)工程的算力供給能力，支撐寧夏成為“東數(shù)西算”工程算力樞紐，融入全國(guó)算力網(wǎng)絡(luò)，引領(lǐng)區(qū)域數(shù)字產(chǎn)業(yè)集約化發(fā)展。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展疊加 AI 算力需求景氣， 公司有望充分受益。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段， 人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了更高的要求。 公司“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)” 可完成 AI 大模型訓(xùn)練等復(fù)雜計(jì)算任務(wù)，并且該平臺(tái)已接入全國(guó)上百座計(jì)算中心算力資源，可助力全國(guó)企業(yè)在 AI 產(chǎn)業(yè)、新材料、高端裝備仿真設(shè)計(jì)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的交叉融合創(chuàng)新。 公司作為國(guó)內(nèi)重要的算力設(shè)施提供商， 有望充分受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來(lái)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施需求增加， 以及 AI浪潮帶來(lái)的算力新需求。
投資建議： 公司作為全球高性能計(jì)算領(lǐng)軍企業(yè)， 受益于國(guó)產(chǎn)化浪潮及數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 在數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)持續(xù)深化、人工智能發(fā)展的推動(dòng)下，公司有望充分受益算力需求， 迎來(lái)更大發(fā)展。 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年的 EPS 分別為 1.31 元、 1.72 元和2.12 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 國(guó)產(chǎn)化落地不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券劉玉萍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.02%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科曙光（603019）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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