東方證券：給予甬金股份買入評級，目標價位31.52元

【資料圖】

東方證券股份有限公司劉洋,李一冉近期對甬金股份進行研究并發布了研究報告《甬金股份22年年報點評：逆勢提升市占率，產能擴張與新材料業務并舉》，本報告對甬金股份給出買入評級，認為其目標價位為31.52元，當前股價為29.1元，預期上漲幅度為8.32%。

甬金股份(603995)
核心觀點
事件：公司近期發布2022年年報，全年公司實現營收395.6億元（+26.1%）；實現歸母凈利4.9億元（-17.7%）。22Q4實現營收91.9億元（+3.5%），實現歸母凈利1.4億元（-11.9%）。
逆勢提升市占率，22年銷量增18%。根據51bxg數據，22年國內不銹鋼寬幅冷軋產量近同比增加1%達1420萬噸，其中400系冷軋受家電、廚電、電梯需求的回落，產量大幅下降13.9%至269萬噸。22年公司實現247萬噸銷量，yoy+18%，其中寬幅300系2B銷量達200萬噸，占比81%。
23年產銷目標280萬噸，海內外產能擴張持續推進。22年底公司名義冷軋產能逾220萬噸，23年甘肅甬金一期第一條線、廣東甬金三期等項目將陸續投入生產，為公司；海外項目方面，越南甬金22年4月投產，主要面向出口，考慮越南本土內需的持續旺盛，公司同時在越南成立內銷型公司，整體規劃26萬噸產能，預計23年Q2開工8萬噸BA產線。
單噸凈利觸底，22Q4需求環比好轉。受22年Q2-Q3下游持續去庫的影響，行業整體需求有所減弱，尤其是400系冷軋加工費下滑明顯，疊加22Q3大宗原材料高位回落，全年公司單噸凈利為244元/噸，同比下滑28%。22Q4較Q3需求已有所修復，隨著宏觀經濟的持續回暖，公司盈利存在較大彈性。
圍繞主業開展鈦合金和電池殼材料業務，預計24年進入試生產。繼21年布局水管和復合材料項目之后，公司利用產業鏈整合優勢，布局鈦合金和柱狀電池殼材料業務，一期1.5萬噸鈦合金和一期7.5萬噸柱狀電池殼專用材料業務預計于23年開工建設，24年Q1投入試生產。
盈利預測與投資建議
考慮22年中以來不銹鋼需求走弱，我們調減公司銷量和噸毛利假設，預計公司2023-2025年凈利潤分別為7.54、10.32、12.88億元（23-24年原11.76、13.41億元），EPS分別為1.97、2.70、3.37元。根據可比公司23年16XPE，給予公司目標價31.52元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟增速放緩、公司新建項目產能釋放或消化不及預期、新產品盈利水平波動風險、上游冶煉產能投放不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.4億，根據現價換算的預測PE為6.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.06。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，甬金股份（603995）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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