華鑫證券：給予高測股份買入評級 天天報資訊

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華鑫證券有限責任公司張涵,臧天律近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：業績持續高增，代工切片產能持續擴張》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為67.08元。

高測股份(688556)
事件
高測股份發布2022年年度報告，2022年實現營業收入35.71億元，同比增長127.92%；實現歸母凈利潤7.89億元，同比增長356.66%。
業績持續高增，盈利能力提高迅速，股權激勵彰顯樂觀前景
2022年公司實現營業收入35.71億元，同比增長127.92%，實現歸母凈利潤7.89億元，同比增長356.66%，其中2022Q4實現營收13.80億元，同比增長132.41%，環比增長61.40%，實現歸母凈利潤3.60億元，同比增長489.34%，環比增長88.48%。受益于下游光伏裝機迅速增長，疊加公司充分發揮切割“設備+耗材+工藝”融合發展優勢，公司快速建立低成本切片產能，實現了產能和訂單快速釋放。
分產品看，公司光伏切割設備類產品/光伏切割耗材業務/硅片切割加工服務業務/創新業務分別實現營業收入14.74/8.40/9.29/1.57億元，分別同比增長50.41%/188.15%/778.15%/48.93%，對應毛利率分別為33.20%/43.10%/45.45%/54.41%。從盈利能力看，2022年公司毛利率為41.51%，凈利率為22.09%，較2021年分別上升7.76pcts和11.07pcts，盈利能力有所上升，主要得益于公司代工切片業務與金剛線業務占比不斷提升。同時，公司于2023年4月3日發布股權激勵計劃，擬向激勵對象授予300.45萬股限制性股票，業績考核目標為以2022年為基準，2023-2025營收或歸母凈利潤同比增長30%/70%/120%，顯示了公司長期發展的信心。
切割設備與耗材：切片設備龍頭地位穩固，金剛線產銷兩旺
光伏切割設備方面，截至2022年底，公司在手訂單合計金額約14.74億元，同比增長74.03%，龍頭地位穩固。公司金剛線切片機不斷升級，市場份額超50%，且公司與晶科、晶澳等光伏行業龍頭企業均簽訂了大額設備銷售訂單，毛利率穩定上升。
切割耗材方面，2022年公司金剛線全年產量約3,392.77萬千米，全年銷量（不含自用）約2,539.73萬千米，同比分別增長257.02%和206.23%，平均售價33.08元/公里，金剛線業務產銷兩旺，公司市占率穩步提升。同時，伴隨著產能提升與技改帶來的降本增效，公司金剛線單位成本下降至18.82元/每公里，較去年降低3.72元/公里。公司依托技術閉環研發優勢，推動金剛線細線化迭代，公司已經實現34μm線型金剛線批量銷售，并實現33μm線型金剛線批量測試，技術領先行業。
代工切片：切割良率領先行業，產能持續擴張
2022年，公司硅片切割加工服務產能擴張迅速，產能規模已達21GW，全年有效產能約10GW。4月12日，公司與宜賓市高新區簽約投資建設“50GW大尺寸硅片項目”，使得公司硅片切割加工服務規劃總產能達102GW。
技術方面，公司快速推進大尺寸、薄片化及細線化切割進程，且切割良率領先行業，已經與各領先企業建立了長期合作關系，能夠量產210mm規格130μm硅片半片，同時在行業內首次推出了80μm超薄硅片半片樣片。預計公司硅片切割業務有望受益于自身技術優勢和產能擴張，成為公司利潤主要增長點。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為56/71/92億元，EPS分別為5.15/6.16/7.78元，當前股價對應PE分別為13/11/9倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
光伏裝機不達預期、切片業務產能擴張不及預期、金剛線擴產不達預期、金剛線價格大幅下跌、大宗品價格大幅上升等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.26億，根據現價換算的預測PE為12.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為105.95。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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