國(guó)金證券：給予英維克買入評(píng)級(jí)

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國(guó)金證券股份有限公司羅露近期對(duì)英維克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全鏈條布局，AI+時(shí)代液冷龍頭顯現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)英維克給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為35.93元。

英維克(002837)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年4月10日，公司披露2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.2億元，同比增長(zhǎng)31.2%；歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)36.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)37.3%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
四季度項(xiàng)目集中交付，全年?duì)I收前低后高。受上半年疫情帶來(lái)的供應(yīng)鏈、交付壓力等因素影響，公司前三季度收入同比持平，機(jī)房溫控大項(xiàng)目在第四季度順利完成驗(yàn)收確認(rèn)，儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)的需求在下半年逐月快速增長(zhǎng)，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，同比增長(zhǎng)98.5%。兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)機(jī)房和機(jī)柜溫控分別營(yíng)收14/11億元，同比增長(zhǎng)20.3%和66.2%，合計(jì)占收入比達(dá)到87%。客車和軌道交通列車空調(diào)產(chǎn)品受新能源客車行業(yè)需求下滑以及地鐵規(guī)劃放緩影響，報(bào)告期內(nèi)相應(yīng)收入均有20%左右的下滑。
液冷技術(shù)加速導(dǎo)入，夯實(shí)公司機(jī)房+儲(chǔ)能溫控優(yōu)勢(shì)。高密度數(shù)據(jù)中心建設(shè)疊加能效指標(biāo)要求，驅(qū)動(dòng)液冷技術(shù)加速導(dǎo)入，公司推出用于IDC場(chǎng)景的Coolinside液冷機(jī)柜及全鏈條液冷解決方案，并形成“端到端、全鏈條”的平臺(tái)化布局，22年數(shù)據(jù)中心中液冷技術(shù)相關(guān)營(yíng)收約為21年的5倍左右。22年11月，公司發(fā)布儲(chǔ)能全鏈條液冷解決方案2.0，提升系統(tǒng)性能和運(yùn)維效率，同時(shí)借助在儲(chǔ)能行業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)，持續(xù)拓展國(guó)內(nèi)外客戶，報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能溫控相關(guān)營(yíng)收約8.5億元，約為21年的2.5倍。
平臺(tái)型溫控龍頭，受益于AI算力拉動(dòng)與下游應(yīng)用擴(kuò)張。公司歷史十年總體營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約45%，并基于已有的全鏈條散熱技術(shù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多個(gè)專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。AI算力需求帶來(lái)新一輪高密度+低能耗數(shù)據(jù)中心建設(shè)，間接拉動(dòng)IDC機(jī)房溫控散熱技術(shù)革新和產(chǎn)品需求。看好公司作為平臺(tái)型溫控龍頭，創(chuàng)新引領(lǐng)液冷、間接蒸發(fā)冷卻等技術(shù)推廣，持續(xù)賦能新興場(chǎng)景應(yīng)用。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)3.7億元（原3.3億元）、4.9億元（原4.1億元）、6.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為41x、31x、24x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)中心行業(yè)總體需求放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、疫情持續(xù)影響宏觀經(jīng)濟(jì)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.83%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為68.31。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為44.96。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，英維克（002837）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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