天風(fēng)證券：給予晨光生物買入評級

(相關(guān)資料圖)

天風(fēng)證券股份有限公司吳立,林逸丹近期對晨光生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績保持較快增長！植提朝陽賽道成長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的！》，本報告對晨光生物給出買入評級，當(dāng)前股價為18.34元。

晨光生物(300138)
事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司營業(yè)收入62.96億元，同比增長29.18%；歸母凈利潤4.34億元，同比增長23.48%。同時發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計第一季度歸母凈利潤1.29億元—1.40億元，同比增長20.18%至30.47%。
大單品穩(wěn)步增長，基礎(chǔ)扎實
按業(yè)務(wù)分類，棉籽類業(yè)務(wù)收入達(dá)33.75億元，同比增長53.39%；植提類達(dá)26.55億元，同比增長6.37%。植提類為公司重點(diǎn)布局領(lǐng)域，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品產(chǎn)銷量位于世界前列。即使受到22Q4疫情影響，公司營業(yè)收入及歸母凈利潤依然保持穩(wěn)健增長，2022全年辣椒紅銷量實現(xiàn)8,527噸，領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大；辣椒精產(chǎn)品搶抓時機(jī)快速收購高性價比的印度花皮辣椒，競爭優(yōu)勢顯著提升；葉黃素產(chǎn)品穩(wěn)中求進(jìn)，銷量繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，其中食品級葉黃素銷量同比增長16%。
多個梯隊產(chǎn)品高速增長，創(chuàng)造新增量
公司2022年植提業(yè)務(wù)毛利率達(dá)25.32%，同比提升1.41pct，我們認(rèn)為這得益于公司附加值較高的梯隊產(chǎn)品加速放量：①2022年番茄紅素產(chǎn)品緊密圍繞客戶需求，拓寬應(yīng)用范圍，銷量26噸（折標(biāo)后）創(chuàng)歷史新高。②公司實現(xiàn)水飛薊素銷售收入3600多萬元，同比實現(xiàn)翻番。③萃取車間通過設(shè)備改造，迷迭香投料能力成倍提升，生產(chǎn)成本大幅降低。迷迭香提取物實現(xiàn)銷售收入1196萬元，同比增長80%，作為天然防腐劑，迷迭香提取物市場空間大，有望成為公司又一大單品。④甜菊糖銷售收入達(dá)2.06億元，行業(yè)影響力大幅提升。此外，公司保健食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入8315萬元，同比增長80%；中成藥業(yè)務(wù)扎實做好單方大品種，益母草顆粒成功進(jìn)入集采，公司三步走戰(zhàn)略的第三步“大健康產(chǎn)業(yè)”拓展持續(xù)。
贊比亞布局顯成效，有望貢獻(xiàn)高額凈利潤
2022年，公司繼續(xù)加強(qiáng)原料基地建設(shè)，有序推進(jìn)各項工作。新疆、云南原料種植面積基本穩(wěn)定；印度原料種植面積同比增長20%；贊比亞原料種植面積快速發(fā)展，錫納宗圭農(nóng)場辣椒喜獲豐收，奇邦博農(nóng)場萬畝菊花競相綻放，原料基地戰(zhàn)略布局初見成效，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下了基礎(chǔ)。公司在贊比亞土地儲備達(dá)12萬畝，已設(shè)立子公司進(jìn)行多種原材料試種，在前期試種效果較好的情況下，未來會繼續(xù)加快原料基地建設(shè)，積極尋找新農(nóng)場，擴(kuò)大種植規(guī)模，形成葉黃素業(yè)務(wù)增量和新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。贊比亞萬壽菊顆粒車間建成投產(chǎn)，萃取車間正在加速建設(shè)，預(yù)計項目完工后，公司在贊比亞的整體運(yùn)營能力將大幅提升。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年的營業(yè)收入為69.91/81.19/94.74億元，同比增長11.04%/16.14%/16.69%；歸母凈利潤為5.42/6.76/8.38億元，同比增長24.94%/24.68%/23.97%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；公司出口業(yè)務(wù)存在匯率變動風(fēng)險、法律風(fēng)險；疫情影響產(chǎn)品銷售風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券林逸丹研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.51%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.94。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為21.53。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：