視訊！中銀證券：給予福耀玻璃買入評級

【資料圖】

中銀國際證券股份有限公司朱朋近期對福耀玻璃進行研究并發布了研究報告《ASP提升及產能擴張，業績有望持續增長》，本報告對福耀玻璃給出買入評級，當前股價為34.39元。

福耀玻璃(600660)
公司發布2022年報，全年共實現營業收入281.0億元，同比增長19.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤47.6億元，同比增長51.2%，每股收益1.82元，擬每10股派發現金紅利10.0元（含稅）。公司高附加值產品占比持續提升，產品結構不斷優化，ASP提升明顯。公司產業鏈深度布局，產業生態較為完善，核心技術領域實現突破，全球產能持續擴張，發展前景長期看好。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為1.89元、2.23元、2.49元，維持買入評級，持續推薦。
支撐評級的要點
Q4收入穩定提升，利潤高速增長。公司2022年實現營收281.0億元，同比增長19.0%，汽車玻璃、浮法玻璃營收分別為255.9億元（+19.7%）、45.4億元（+12.6%）。銷量方面，汽車玻璃同比增長7.3%，浮法玻璃同比增長13.2%。全年毛利率同比下降1.9pct，主要是能源和純堿價格上漲所致。全年銷售費用同比增長17.4%，主要是營業收入增加帶來相應的包裝費等增加所致；管理費用同比增長10.2%，主要是職工薪酬增加所致；財務費用同比下降247.2%，主要是匯率波動帶來匯兌收益所致；研發費用同比增長25.2%，主要是技術升級及產品附加值提升研發增加所致；四項費用率同比下降7.0pct。收入增長、毛利率小幅下降及費用率下降，全年歸母凈利潤同比增長51.2%。若扣除匯兌損益、FYSAM計提減值準備的影響，全年利潤總額同比增長6.7%。其中Q4收入同比增長18.7%，毛利率同比提升9.3pct（匯率、原材料漲價等導致同期基數較低），歸母凈利潤同比增長55.3%。2023年國內外經濟逐漸復蘇，公司產品結構持續優化，收入及業績有望持續增長。
高附加值產品占比提升，業績有望快速增長。2022年公司智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產品占比較上年同期增加6.2pct，推動汽車玻璃ASP提升。公司積極加強技術創新，在汽車玻璃關鍵成型工藝和設備、玻璃天線、鍍膜、光電等核心技術領域實現突破；布局砂礦資源、優質浮法技術、工藝設備研發制造、多功能集成玻璃、鋁飾件產業，產業生態較為完善。隨著高附加值產品占比不斷增加，公司ASP將持續提升，業績有望快速增長。
全球產能擴張，市占率有望持續提升。公司2022年發布公告，擬對福耀玻璃美國增加投資6.5億美元，其中3.0億美元用于建設鍍膜汽車玻璃生產線、鋼化夾層邊窗生產線等項目，3.5億美元用于一窯兩線（浮法玻璃生產線）、4條太陽能背板玻璃深加工生產線等項目的建設。截至2023年3月16日已完成境外投資項目備案手續，并取得國家發改委頒發的《境外投資項目備案通知書》。公司全球產能持續擴張，有利于獲得更多訂單，推動市占率提升及業績持續增長。
估值
考慮到汽車銷量承壓，我們小幅調整了盈利預測，預計公司2023-2025年每股收益分別為1.89元、2.23元、2.49元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量不及預期；2）市場競爭降價風險；3）原材料上漲壓力。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券閆俊剛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利52.57億，根據現價換算的預測PE為17.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級16家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為44.29。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，福耀玻璃（600660）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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