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        當前信息:中國銀河:給予中航光電買入評級

        2023-03-19 11:02:03 來源:證券之星


        (資料圖片)

        中國銀河證券股份有限公司李良,胡浩淼近期對中航光電進行研究并發布了研究報告《業績平穩增長,多領域持續深耕》,本報告對中航光電給出買入評級,當前股價為52.81元。

        中航光電(002179)
        核心觀點:
        事件:公司披露2022年報,2022年實現營業收入158.38億元(YoY+23.09%),歸母凈利潤27.17億元(YoY+36.47%)。
        業績平穩增長,盈利能力小幅提升。公司22年營收158.38億元(YoY+23.09%),主因下游客戶訂貨的快速增長。歸母凈利潤為27.17億元(YoY+36.47%),系:1)公司因匯率上漲實現匯兌收益1.57億元,使得財務費用大幅下降521.5%,若剔除該影響,公司歸母凈利潤25.6億元(YoY+28.6%)。公司已決議以不超過2.5億美元自有資金開展外匯套期保值業務,金額與22年持平,將有望規避一定的匯率風險。2)受益于規模效應,公司管理費用率、銷售費用率和研發費用率皆有不同程度下降,分別同比減少0.4pct、0.2pct和0.1pct。
        分季度來看,公司22Q4營收33.84億元(YoY+13.2%,QoQ-20.6%),歸母凈利潤4.33億元(YoY+17.6%,QoQ-44.17%),Q4業績同比穩定增長。營收、利潤環比下降較快,我們認為主要原因是1)公司業績呈一定季節性,收入確認集中在Q2、Q3,自2020年起Q4業績通常較Q3環比下降7%左右。2)公司Q4匯兌收益較少,因此公司Q4單季財務費用環比增加較多。
        分產品來看,電連接器及集成互連組件收入121.9億元(YoY+27.0%),營收占比77.0%;光連接器、光電設備業務24.73億元(YOY+2.0%),營收占比15.6%;流體連接器及組件、齒科等產品因基數較低,增長最快,當期實現營收11.76億元(YOY+39.4%),營收占比7.4%。
        分業務來看,公司防務領域著力提升互連方案解決能力,綜合競爭力持續提升;工業與民用業務開啟倍增發展新征程,強化工業細分領域產品布局和市場開拓,其中通訊與工業業務推進客戶和產品結構調整;新能源汽車業務在各大主流車企獲得多點突破,實現多項重點客戶/車型項目定點。
        關聯交易預期大幅增長,防務需求無憂?;趯?023年航空領域市場需求增長的良好預期,公司預計2023年與航空工業下屬單位發生日常銷售商品關聯交易42.0億元,較上年實際完成數增速57.5%,較上年預計披露數增長32.6%。若假設23年實際完成率同22年持平(84.1%),公司與航空工業關聯營收有望達35.3億元,需求無憂。
        產能逐步釋放,下游需求擴張得到支撐。隨著光電技術產業基地(二期)、定昆池產業基地(一期)陸續達產,產能緊張情況將得到進一步緩解。另外,公司華南產業基地項目、洛陽基礎器件產業園項目預計2024年實現投產,未來下游需求擴張將得到有效支撐。三期股權激勵實施,彰顯公司信心。公司第三期股權激勵于22年12月授予完畢,以59.94元/股價格向核心骨干1465人授予股份4138萬股(占總股本2.60%)。2023-2025對應攤銷股權激勵費用4.12/3.96/2.11億元。解鎖條件包括2023-2025年扣非歸母凈利潤復合增速不低于15%(以2021年為基數),且不低于航天電器等21家對標企業75分位值等條件。對比第二期激勵解鎖條件(扣非利潤復合增長率不低于10%),第三期業績要求更為嚴格且激勵人員范圍更廣,彰顯公司對未來發展信心。
        投資建議:預計公司2023至2025年歸母凈利分別為33.60/43.22/55.95億元,EPS分別為1.67/2.06/2.65元,當前股價對應PE為32/26/20x。我們看好公司的連接器行業龍頭地位,強者恒強,維持“推薦”評級。
        風險提示:公司產能擴張不及預期的風險;下游需求不及預期的風險。

        證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中金公司劉運昌研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達94.54%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.47億,根據現價換算的預測PE為25.03。

        最新盈利預測明細如下:

        該股最近90天內共有9家機構給出評級,買入評級7家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為73.82。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,中航光電(002179)行業內競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星,好價格指標3星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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