首創(chuàng)證券：給予高測(cè)股份買入評(píng)級(jí)_天天熱頭條

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首創(chuàng)證券股份有限公司曲小溪,張?jiān)浇趯?duì)高測(cè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)維持高增，設(shè)備耗材工藝三位一體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著》，本報(bào)告對(duì)高測(cè)股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為68.08元。

高測(cè)股份(688556)
核心觀點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，利潤(rùn)增速顯著高于收入增速。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.71億元（同比+127.92%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.89億元（同比+356.66%），全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利率22.09%。
設(shè)備訂單大幅增加，23年?duì)I收增速可期。截至22年Q3高脆硬材料切割設(shè)備類在手訂單約16.14億，較21年底8.90億的在手訂單增加約7.24億。考慮到22年Q4與高景簽訂了約3.6億的設(shè)備訂單，公司全年新簽設(shè)備訂單有望近20億元。
金剛線產(chǎn)能提升帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，毛利率顯著改善。公司通過生產(chǎn)工藝的不斷提升，現(xiàn)有金剛線產(chǎn)線在22年Q4已實(shí)現(xiàn)單季度出貨1000+萬(wàn)公里，壺關(guān)一期年產(chǎn)4000萬(wàn)公里項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年底總產(chǎn)能可達(dá)8000+萬(wàn)公里。毛利率方面，受到22年母線、微粉等原材料漲價(jià)不利因素的影響，公司通過技術(shù)降本及成本管控，前三季度毛利率達(dá)到43.44%，相比21年全年毛利率36.52%顯著提升。
硅片代工業(yè)務(wù)加速布局，高純石英砂緊缺或放大公司切片技術(shù)優(yōu)勢(shì)。截至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模共計(jì)52GW，已建成投產(chǎn)的規(guī)模為21GW。公司切片技術(shù)工藝領(lǐng)先，目前已實(shí)現(xiàn)38μm、36μm線型切割120μm片厚薄片、半片的批量應(yīng)用，帶來(lái)出片率增加近24%，成本減低近2.4元/片。我們認(rèn)為23年石英坩堝緊缺將倒逼下游增加對(duì)薄片的需求，公司領(lǐng)先的切片技術(shù)優(yōu)勢(shì)或得到進(jìn)一步放大。
碳化硅金剛線切割設(shè)備滲透率提升空間廣闊，有望構(gòu)成公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。碳化硅切割行業(yè)面臨著從砂漿切割向金剛線切割替換的進(jìn)程以及國(guó)產(chǎn)替代的過程。22年金剛線設(shè)備國(guó)內(nèi)滲透率達(dá)20%-30%，預(yù)計(jì)明年提升至50%左右，24年達(dá)到80%左右。公司于去年推出國(guó)內(nèi)首套金剛線切割設(shè)備，對(duì)比砂漿切割可提升4倍以上產(chǎn)能，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為35.71/59.57/74.61億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.89/10.96/13.24億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.46/4.81/5.81元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.85/15.00/12.42，公司切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝三位一體，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新增裝機(jī)不及預(yù)期，切片代工產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券周爾雙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.39%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為111.96。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，高測(cè)股份（688556）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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