中銀證券：給予志邦家居買入評級 天天熱點評

【資料圖】

中銀國際證券股份有限公司丁凡,楊雨欽近期對志邦家居進行研究并發布了研究報告《Q4經營穩健，盈利穩步提升》，本報告對志邦家居給出買入評級，當前股價為31.2元。

志邦家居(603801)
公司于3月12日公布2022年業績預告，公司全年實現收入53.89億元，同比增長4.58%，歸母凈利潤5.36億元，同比增長6.07%，收入與凈利潤增速穩健，公司堅持多渠道多品類戰略，在鞏固傳統經銷渠道的同時積極拓展整裝業務，未來成長空間較大，維持買入評級。
支撐評級的要點
多品類、多渠道驅動Q4收入與凈利潤穩健增長。公司全年實現收入53.89億元，同比增長4.58%，歸母凈利潤5.36億元，同比增長6.07%，收入與凈利潤穩健增長。從單季度看Q4體現公司在逆勢中的抗壓性，實現營收18.72億元，同比增長2.25%，在疫情反復、房地產行業景氣度下行、經濟增速放緩等多重外部不利因素的交織影響下以及2021年Q4同期高基數下仍維持正增長。Q4單季度歸母凈利潤為2.21億元，同增7.70%，公司深入推動降本增效措施落地，成本管控和經營效率得到有效提升，業績實現逆勢增長。
堅定多渠道、多品牌戰略，降本增效成果顯著。公司深耕經銷渠道，持續提升品牌力。廚柜業務方面，公司從單一廚房定制到廚房客廳一體化定制，穩步提升客單價。衣柜業務方面，2022年前三季度衣柜業務收入同增21.48%至14.42億元，維持高增，衣柜保持穩健開店節奏，完成對空白區域的加密。同時，公司通過建改店、強落地等方式提升終端店面形象，提升終端店面服務水平和專業知識，驅動單店收入上行。同時公司緊抓整裝業務勢能，聚焦增流量、拓渠道、提單值，在公司的大力發展下，整裝業務保持高速增長。
內需逐步恢復，看好公司持續強化零售。行業層面，2022年下半年地產行業利好政策頻出，有望從供給端緩解行業壓力，近期竣工數據等有所回暖，帶動家居行業需求，看好家居行業在2023年逐步釋放業績彈性。公司在加大營銷力度的同時堅持提升產品力與品牌接受度，廚柜業務有望維持穩健增長。衣柜和木門業務仍處于高速發展期，看好規模效應進一步釋放。此外，公司在維持傳統門店快速發展的同時發力整裝業務，有望通過強供應鏈實力優享整裝渠道發展紅利。
估值
當期股本下，公司Q4業績基本符合預期，我們根據業績預告進行微調，預計2022至2024年EPS分別為1.72/2.04/2.45元；市盈率分別為19/16/13倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇、新品拓展不達預期、原材料價格波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券尉鵬潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.33%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.5億，根據現價換算的預測PE為18.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為40.27。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，志邦家居（603801）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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