中銀證券：給予志邦家居買入評級 天天熱點(diǎn)評

【資料圖】

中銀國際證券股份有限公司丁凡,楊雨欽近期對志邦家居進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q4經(jīng)營穩(wěn)健，盈利穩(wěn)步提升》，本報(bào)告對志邦家居給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為31.2元。

志邦家居(603801)
公司于3月12日公布2022年業(yè)績預(yù)告，公司全年實(shí)現(xiàn)收入53.89億元，同比增長4.58%，歸母凈利潤5.36億元，同比增長6.07%，收入與凈利潤增速穩(wěn)健，公司堅(jiān)持多渠道多品類戰(zhàn)略，在鞏固傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道的同時(shí)積極拓展整裝業(yè)務(wù)，未來成長空間較大，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
多品類、多渠道驅(qū)動(dòng)Q4收入與凈利潤穩(wěn)健增長。公司全年實(shí)現(xiàn)收入53.89億元，同比增長4.58%，歸母凈利潤5.36億元，同比增長6.07%，收入與凈利潤穩(wěn)健增長。從單季度看Q4體現(xiàn)公司在逆勢中的抗壓性，實(shí)現(xiàn)營收18.72億元，同比增長2.25%，在疫情反復(fù)、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重外部不利因素的交織影響下以及2021年Q4同期高基數(shù)下仍維持正增長。Q4單季度歸母凈利潤為2.21億元，同增7.70%，公司深入推動(dòng)降本增效措施落地，成本管控和經(jīng)營效率得到有效提升，業(yè)績實(shí)現(xiàn)逆勢增長。
堅(jiān)定多渠道、多品牌戰(zhàn)略，降本增效成果顯著。公司深耕經(jīng)銷渠道，持續(xù)提升品牌力。廚柜業(yè)務(wù)方面，公司從單一廚房定制到廚房客廳一體化定制，穩(wěn)步提升客單價(jià)。衣柜業(yè)務(wù)方面，2022年前三季度衣柜業(yè)務(wù)收入同增21.48%至14.42億元，維持高增，衣柜保持穩(wěn)健開店節(jié)奏，完成對空白區(qū)域的加密。同時(shí)，公司通過建改店、強(qiáng)落地等方式提升終端店面形象，提升終端店面服務(wù)水平和專業(yè)知識(shí)，驅(qū)動(dòng)單店收入上行。同時(shí)公司緊抓整裝業(yè)務(wù)勢能，聚焦增流量、拓渠道、提單值，在公司的大力發(fā)展下，整裝業(yè)務(wù)保持高速增長。
內(nèi)需逐步恢復(fù)，看好公司持續(xù)強(qiáng)化零售。行業(yè)層面，2022年下半年地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻出，有望從供給端緩解行業(yè)壓力，近期竣工數(shù)據(jù)等有所回暖，帶動(dòng)家居行業(yè)需求，看好家居行業(yè)在2023年逐步釋放業(yè)績彈性。公司在加大營銷力度的同時(shí)堅(jiān)持提升產(chǎn)品力與品牌接受度，廚柜業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長。衣柜和木門業(yè)務(wù)仍處于高速發(fā)展期，看好規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步釋放。此外，公司在維持傳統(tǒng)門店快速發(fā)展的同時(shí)發(fā)力整裝業(yè)務(wù)，有望通過強(qiáng)供應(yīng)鏈實(shí)力優(yōu)享整裝渠道發(fā)展紅利。
估值
當(dāng)期股本下，公司Q4業(yè)績基本符合預(yù)期，我們根據(jù)業(yè)績預(yù)告進(jìn)行微調(diào)，預(yù)計(jì)2022至2024年EPS分別為1.72/2.04/2.45元；市盈率分別為19/16/13倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競爭加劇、新品拓展不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券尉鵬潔研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.33%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.31。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.27。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，志邦家居（603801）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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