國海證券研究所副所長、首席策略師胡國鵬：成長股大概率領漲兔年市場，創業板、科創板牛市可期

（原標題：國海證券研究所副所長、首席策略師胡國鵬：成長股大概率領漲兔年市場，創業板、科創板牛市可期）

紅周刊 特約丨胡國鵬

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辭虎迎兔，新年到來，很榮幸與《紅周刊》的讀者朋友們相聚于此。

首先感謝《紅周刊》，作為專注二級市場、秉承價值投資理念的專業刊物，《紅周刊》為機構投資者和普通投資人提供了許多有效的投資信息，相信讀者朋友們一定收獲滿滿。其次，對于兔年市場，預祝《紅周刊》讀者們能抓住新的一年市場結構性估值提升機會，積累更多財富。

從兔年市場契機來說，建議大家圍繞“制造強國”和“安全資產”這兩個關鍵詞進行。

GDP增速5%以上可期

A股有望出現結構性估值提升

從現在往前看，之前擾動A股市場演繹的不利因素在紛紛減弱甚至消失。如宏觀經濟方面，雖然IMF最新預測，2023年全球經濟增速為2.7%，這要低于2022年預計的3.2%以及疫情之前（2019年）的2.8%，主要經濟體出現滯漲或者衰退的風險加大。而我國則完全不同，我國經濟的底部已經探明，隨著疫情和地產政策不斷優化，經濟增速回升是大概率事件。

從國內經濟支柱產業來看，消費和服務業將會有明顯回升，制造業投資和房地產投資面臨一定壓力。在制造業投資方面，因為出口同比對制造業投資具有一定的領先性，在出口增速回落的情況下，2023年我國制造業投資總體上將面臨一定的下行壓力。在地產方面，雖然“金融十六條”等利好政策不斷出臺，市場對地產領域的系統性擔憂有所緩解，但地產商內部結構兩極分化，國家在支持優質地產企業的同時，也在打擊違法犯罪的企業。所以，房地產投資在2022年第四季度仍保持負增長，只不過是有所收斂。

總體上，從2023年1月份各地召開的地方兩會來看，廣東、浙江、江蘇、山東等28個省（自治區、直轄市）2023年GDP增速目標平均為6.0%，我們預計2023年全國GDP增速會在5%以上。

在流動性方面，當前美國的通脹水平已經見頂并開始回落，后續若沒有新的全球能源供應沖擊出現，美國的通脹有望在2023年上半年加速回落。這意味著，美聯儲加息周期即將進入尾聲。展望2023年，全球流動性緊縮的壓力將趨于緩和。在這樣的背景下，國內貨幣政策的主動性和空間都將加大。

從風險偏好來看，A股市場在2022年經歷了各種“黑天鵝”、“灰犀牛”事件，導致很多資金撤離。而在這些事件預期明確后，A股的風險偏好自然會有所回升，2023年以來外資凈流入超過2022年全年就是風險偏好提升最好的證明。

更重要的是，股票市場的估值變化是具有周期性特點的，結合2021年的表現來看，我們可以將2021年至今定義為一個“完整”的系統性估值調整周期。按此統計，在2009年至今A股市場共出現過三次系統性估值調整，第一次是2009年底至2012年底；第二次是2015年年中至2018年底；第三次則是2021年年初至今。如今，A股經過連續兩年的殺估值后，2022年底全A估值已回調至2019年的水平，系統性估值調整過程很可能已接近尾聲。

所以，我們認為，2023年A股結構性提升估值可期。

創業板、科創板等領銜

關注“制造強國”和“安全資產”兩大關鍵詞

從業績驅動角度來看，我們認為，創業板、科創板、中證500等或將有更好的表現。據Wind一致預期，創業板2023年凈利潤增速預期為23.6%，科創50指數業績增速預期為28.72%，中證500業績增速預期為20.78%，這均要高于同期的上證50（6.86%）和滬深300指數（14.48%）。

投資風格方面，Wind一致預期顯示，2023年業績增速最快的依然是以新能源、數字經濟為代表的成長股，其業績增速明顯好于其他風格。值得一提的是，從過去十多年的歷史來看，成長股在2010年~2015年移動互聯網驅動下的新興產業周期中，有三個自然年份為漲幅第一，即2010年、2013年和2015年；而在本輪新興產業周期中，成長股還未出現漲幅第一的年份，其中2019年~2021年連續三年排名第二，2022年排名墊底。因此，在經歷了2022年深度調整之后，成長股有較大概率在2023年成為強勢的風格。

具體到板塊，在出口回落的態勢下，2023年發展國內經濟的重點方向將變成“三駕馬車”中的投資與消費。而從投資結構上看，我們覺得，基建投資大概率仍維持韌性，制造業大概率成為投資領域的主要抓手。中央經濟工作會議也強調，“圍繞制造業重點產業鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環節，集中優質資源合力攻關，保證產業體系自主可控和安全可靠，確保國民經濟循環暢通”。就是說，制造業投資將成為支撐經濟修復的重要一環，制造強國也成了當前內外部環境下的必然選擇。從這方面看，新能源、人工智能、生物制造、量子計算等領域有望得到政策更大力度的支持。

當然，在制造強國的同時，也要顧安全。并且在全球貿易保護主義漸濃的情形下，安全資產將是抵御海外風險的壓艙石。所以，信創、軟件、互聯網、半導體設備和材料、航空航天和軍工電子、醫療設備、風電、儲能等領域的投資機會也值得關注。

我們預判，上述所提的行業或領域2023年的業績增速將恢復至2019年的水平。

2022年寅虎年是極為不平凡的一年，因為A股市場受到種種突發因素的制約。2023年卯兔年也將是極為不平凡的一年，因為制約A股市場的突發因素都在逐漸消失。最后，再次預祝各位投資人朋友在2023年揚眉“兔”氣。

（注：胡國鵬系國海證券研究所副所長、首席策略師胡國鵬）

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