東吳證券：給予億緯鋰能買入評級，目標價位130.0元|天天新資訊

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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對億緯鋰能進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預告點評：儲能布局持續(xù)加速，業(yè)績基本符合市場預期》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認為其目標價位為130.00元，當前股價為84.56元，預期上漲幅度為53.74%。

億緯鋰能(300014)
22年歸母凈利同增10-25%，業(yè)績符合市場預期。公司22年歸母凈利32.0-36.3億元，同增10-25%；扣非凈利25.5-28.0億元，同增0-10%，其中Q4歸母凈利5.3-9.7億元，同比-23~+40%，環(huán)比-26~-59%；扣非凈利3.7-6.3億元，同比-11%~+50%，環(huán)比-36%~-62%，剔除四季度股權(quán)激勵6.8億元及獎金約2.5億元的影響，實際業(yè)績中值16億+，環(huán)比增20%+，符合市場預期。
我們預計22Q4動儲出貨環(huán)增30%，儲能需求旺盛預期再上修，23年預期翻番以上增長。我們預計公司22Q4動儲電池出貨10GWh+，環(huán)增30%，其中三元2.5GWh，鐵鋰7.5GWh+，其中儲能占比60%，Q4電池價格基本穩(wěn)定，我們預計收入90億+；我們預計22年全年動儲收入近270億，電池出貨30GWh，其中三元10GWh，鐵鋰20GWh（儲能上修至11GWh）。隨著新增產(chǎn)能釋放，我們預計23年公司動儲電池出貨70GWh，其中三元18GWh（軟包10GWh，三元方形5GWh，大圓柱3-4GWh），鐵鋰52GWh（動力12-15GWh+，新增配套廣汽、哪吒等客戶；儲能出貨35-40GWh，其中大儲近30GWh，戶儲10GWh）。儲能需求旺盛，公司不斷加速布局，其中280Ah10GWh已投產(chǎn)，23年H1再投產(chǎn)40GWh，我們預計23Q2底具備50GWh產(chǎn)能，560Ah預計24Q2量產(chǎn)。
我們預計22Q4電池盈利小幅提升，23年盈利水平可維持。盈利方面，Q4原材料價格略有下降，但價格傳導略有遲滯，我們預計動儲毛利率略微提升1pct至18%，凈利率略微提升至6%（不考慮獎金及激勵費用），貢獻6億利潤，全年預計貢獻11-12億利潤。23年電池價格將小幅下行，但公司依靠原材料價格下行，疊加一體化布局產(chǎn)能進一步釋放（自給率升至20%+），我們預計凈利率維持5%+，全年收入預期近600億，貢獻近30億元凈利潤，其中儲能方面，早期低價招標產(chǎn)品基本交付完畢，新交付產(chǎn)品調(diào)價時間相對較長，原材料下行時，更充分享受傳導遲滯，預計盈利水平亮眼。
我們預計22Q4消費電池環(huán)比微降，思摩爾等投資收益環(huán)比持平，政府補助減少。我們預計22Q4圓柱電池出貨量環(huán)比下降20%，全年出貨量下修至6-7億支，環(huán)比+30%；我們預計小3C電池22Q4微增，合計消費類鋰電22Q4貢獻1億+利潤，22年全年貢獻4億+；我們預計22Q4鋰原電池環(huán)比微增，貢獻1.5億利潤，22年全年貢獻5.5億利潤。投資收益方面，我們預計思摩爾22Q4貢獻投資收益2億+，環(huán)比持平左右，全年貢獻近9億利潤，預計23年增長20-30%；預計22Q4公司非思摩爾部分投資收益約3億，環(huán)比持平。我們預計22Q4公司其他收益2-3億，較22Q3的4.3億明顯下降。
盈利預測與投資評級：考慮22年末費用計提，我們下修公司22年歸母凈利預測至34.4億元（原預測38.5億元），同增18%；維持23-24年歸母凈利預測70/100億元，同增104%/43%，對應2023年1月12日估值49/24/17x?？紤]到公司儲能業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，一體化布局加速，盈利水平向好發(fā)展，我們給予公司23年38倍PE，目標價130元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司曾韜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利35.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為47.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構(gòu)給出評級，買入評級26家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為118.08。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 億緯鋰能 東吳證券