【環(huán)球新視野】華福證券：給予舍得酒業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位226.0元

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華福證券股份有限公司王瑾璐近期對(duì)舍得酒業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《川酒金花邁向復(fù)興，百億營(yíng)收可期》，本報(bào)告對(duì)舍得酒業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為226.00元，當(dāng)前股價(jià)為164.2元，預(yù)期上漲幅度為37.64%。

舍得酒業(yè)(600702)
投資要點(diǎn)：
川系歷史名酒，復(fù)星入主賦能再啟程。公司具有悠久的發(fā)展歷史，在第五屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)沱牌曲酒入選“十七大名酒”，正式成為“川酒六朵金花”之一。2020年12月復(fù)星集團(tuán)從天洋手下拍下公司股權(quán)成為公司實(shí)際控制人后，派駐多名高管進(jìn)入舍得并保留原核心管理人員，新老管理人員結(jié)構(gòu)合理，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速，2021年公司營(yíng)收為49.7億元，同比增長(zhǎng)84%；歸母凈利潤(rùn)為12.5億元，同比增長(zhǎng)114%。
白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)，老酒消費(fèi)增長(zhǎng)迅速，舍得系列搶占老酒熱先機(jī)。目前白酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，消費(fèi)升級(jí)是白酒行業(yè)的主旋律，次高端酒價(jià)格帶持續(xù)擴(kuò)容。另外老酒消費(fèi)發(fā)展迅速，據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，從2013年到2021年的，老酒市場(chǎng)的銷(xiāo)售額快速擴(kuò)大10倍左右。舍得系列定位次高端價(jià)位帶，享受價(jià)位帶擴(kuò)容紅利，同時(shí)舍得擁有至少12萬(wàn)噸的老酒儲(chǔ)備，通過(guò)差異化老酒策略在次高端市場(chǎng)獨(dú)樹(shù)一幟，有望搶占更多市場(chǎng)份額。2021年，公司中高檔酒營(yíng)收38.7億元，同比增長(zhǎng)82%.
高線(xiàn)光瓶酒發(fā)展迅速，沱牌復(fù)興可期。受消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，光瓶酒的主流價(jià)位帶逐年攀升，未來(lái)50-100元高線(xiàn)光瓶酒將成為主流價(jià)格帶。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)，2022-2024光瓶酒市場(chǎng)預(yù)計(jì)保持16%的年增長(zhǎng)速度。沱牌系列逐步發(fā)力沱牌特級(jí)T68和沱牌六糧，卡位50-100元價(jià)格帶，切入光瓶酒賽道。2021年，公司低檔酒營(yíng)收7億元，同比增長(zhǎng)219%。
實(shí)施聚焦策略，打造重點(diǎn)市場(chǎng)。舍得酒業(yè)確立了“聚焦川冀魯豫，提升東北西北，突破華東華南”的市場(chǎng)戰(zhàn)略，聚焦資源打造一批重點(diǎn)市場(chǎng)，加快品牌的全國(guó)化布局，2022年H1公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)到了2456個(gè)。川冀魯豫為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，東北布局較為成熟，品牌認(rèn)可度較高，公司產(chǎn)品有望進(jìn)一步滲透；環(huán)太湖區(qū)域消費(fèi)能力強(qiáng)，潛在空間大；華南、西北等地區(qū)持續(xù)開(kāi)拓中，有望為公司貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到16/21.5/28.5億元，三年同比增長(zhǎng)29%/34%/32%，三年復(fù)合增速達(dá)32%，隨著公司老酒策略的執(zhí)行、沱牌的復(fù)興和全國(guó)化的深入，未來(lái)公司有望持續(xù)高增，給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)226元/股，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：次高端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；老酒市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期對(duì)估值溢價(jià)的負(fù)面影響風(fēng)險(xiǎn)；控股股東風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券于佳琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.1%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.36。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)27家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為166.43。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業(yè)（600702）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 華福證券