天天即時看！國金證券：給予新巨豐增持評級，目標價位17.05元

(資料圖)

國金證券股份有限公司張楊桓,尹新悅近期對新巨豐進行研究并發布了研究報告《無菌包裝領軍者，把握替代機遇，拓品類助力騰飛》，本報告對新巨豐給出增持評級，認為其目標價位為17.05元，當前股價為15.13元，預期上漲幅度為12.69%。

新巨豐(301296)
投資邏輯
本土無菌包裝領軍者，深耕產研發力國產替代。公司深度綁定下游伊利等知名液奶、飲料等名企，19-21年營收分別為9.35/10.14/12.42億元，同比+8.7%/+8.5%/+22.4%，1-3Q2022年營收11.22億元，同比+30.1%，國產替代機遇下強勁成長。
大客戶仍具備突破空間，品類延伸為矛，成本效率提升為盾。1）優質客戶基礎：深度綁定伊利＆新希望，21年占公司營收比例分別達70%/12%。2）品類擴張：當前公司占伊利液包份額25~30%，枕包/磚包/鉆石包份額分別約85%/15%/10~15%，枕包奠定份額基礎，磚包/鉆石包替代空間可期。3）短期關注成本下行帶來盈利彈性：主要原料合計占成本比例80%以上，22年下半年以來，卡紙、聚乙烯、鋁箔價格較年內高點下滑18%/11%/18%，伴隨高價原料庫存去化，盈利彈性有望于23年逐季兌現。
成本管控&優質工藝壁壘構筑毛利率優勢，聚焦產能投放，長看灌裝技術突破。1）規模化國產原料采購+高效管理分攤人工＆固定費成本，單位成本穩中下行，毛利率較同行高5-10pct。2）50億包無菌包裝材料擴產、50億包新型無菌包裝片材項目有望于24年有序投放，支持份額提升；長期角度，國產液體包材份額的突破與產業鏈地位的提升仍取決于下游灌裝機替代節奏。
液包行業：中期消費升級驅動量穩價升，國產廠商憑高性價比產品&高效服務份額提升大勢所趨。1）2021年國內無菌包裝消費量達1100億包，當前公司中高端磚包&鉆石包占比50%左右，較行業平均72%的滲透率水平具備升級空間。2）利樂寡頭壟斷地位逐漸喪失，本土乳企扶持國產液體包材商進入供應鏈；成本優勢加速國產替代，同等包型比較下，新巨豐單位價格較利樂低10%左右。22年深交所上市，發售6300萬股，發行價18.19元，募資凈額10.56億人民幣，主要用于產能擴張、產品研發、補充流動資金等。
盈利預測估值和評級
我們預測公司22/23/24年歸母凈利潤1.77/2.39/3.09億元，同比+12.4%/35%/+29.5%，當前股價對應PE分別為36/27/21X，考慮到公司憑借高性價比優質產品力、強服務優勢深度綁定大客戶進行國產替代，產能釋放助力市場份額提升，首次覆蓋給予公司23年30X估值，對應目標價17.05元，給予“增持”評級。
風險提示
原材料價格上漲導致盈利承壓的風險；食品安全風險；下游大客戶占比較高的風險;限售股解禁的風險

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新巨豐（301296）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 國金證券