東吳證券：給予科達(dá)利買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位194.0元

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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬近期對(duì)科達(dá)利進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《科達(dá)利：與寧德全面深化合作，結(jié)構(gòu)件龍頭地位穩(wěn)固》，本報(bào)告對(duì)科達(dá)利給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為194.00元，當(dāng)前股價(jià)為119.66元，預(yù)期上漲幅度為62.13%。

科達(dá)利(002850)
事件：科達(dá)利與寧德時(shí)代簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議有效期至2026年底，內(nèi)容包括：深化雙方全球化配套合作模式；優(yōu)先選擇科達(dá)利作為供應(yīng)商，且供應(yīng)份額不低于40%；綠色降碳；實(shí)現(xiàn)PPB級(jí)質(zhì)量管控，以零缺陷為最終目標(biāo)。
與寧德時(shí)代深化合作，強(qiáng)化龍頭優(yōu)勢(shì)。此次合作協(xié)議深化公司與寧德時(shí)代合作關(guān)系，至2026年底寧德時(shí)代保證科達(dá)利主供地位，且采購份額不低于40%，鞏固科達(dá)利結(jié)構(gòu)件龍頭地位。按照23-26年寧德時(shí)代電池產(chǎn)量500/720/1000/1300gwh，科達(dá)利40%供應(yīng)份額，單gwh價(jià)值量4000萬元計(jì)算（含稅），對(duì)應(yīng)寧德可貢獻(xiàn)收入70/100/130/170億元。公司客戶結(jié)構(gòu)多元化，寧德時(shí)代占公司營收比重約40%，中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、億緯鋰能、蜂巢能源等廠商貢獻(xiàn)明顯增量。
結(jié)構(gòu)件競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，盈利整體趨穩(wěn)。2022年科達(dá)利惠州三期、溧陽二期、宜賓、寧德等產(chǎn)能陸續(xù)投放，我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)值90億元+，出貨份額小幅提升，我們預(yù)計(jì)22年科達(dá)利占國內(nèi)/全球份額分別為50%+/30%+，考慮新進(jìn)入者量產(chǎn)仍需時(shí)間，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局難以形成影響，因此23年預(yù)計(jì)格局維持穩(wěn)定。盈利來看，我們預(yù)計(jì)后續(xù)結(jié)構(gòu)件價(jià)格穩(wěn)定微小年降，整體盈利穩(wěn)定。
海外市場(chǎng)積極布局，23年起逐步貢獻(xiàn)增量。公司現(xiàn)有歐洲三大基地已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年放量，貢獻(xiàn)5-10億收入，此次與寧德共同開發(fā)海外項(xiàng)目的合作模式，加快基地落地，實(shí)現(xiàn)全球化配套合作，后續(xù)海外市場(chǎng)產(chǎn)能預(yù)計(jì)逐步提升。歐洲市場(chǎng)，除了寧德、三星、Northvolt，公司近期與法國ACC簽訂采購協(xié)議，2024-2030年供應(yīng)1億套殼體及蓋板，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)值15-20億，貢獻(xiàn)海外業(yè)績(jī)?cè)隽靠蛻舳恕１泵朗袌?chǎng)，公司22年底已開始批量供貨大圓柱結(jié)構(gòu)件，為大客戶主要供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)23年有望貢獻(xiàn)5億+收入。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持22-24年歸母凈利9.4/15.1/22.1億元的預(yù)測(cè)，同增73%/61%/47%，對(duì)應(yīng)PE為30x/18x/13x，給予23年30xPE，目標(biāo)價(jià)194元，“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、電動(dòng)車銷量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券尹斌研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利11.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.47。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為128.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科達(dá)利（002850）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 東吳證券