焦點快報!天風證券：給予小熊電器買入評級

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天風證券股份有限公司孫謙近期對小熊電器進行研究并發(fā)布了研究報告《公司業(yè)績超預期，成本改善+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動利潤率恢復》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為67.97元。

小熊電器(002959)
事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.99億元，同比+14.12%，歸母凈利潤2.4億元，同比+27.24%；其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比+16.29%，歸母凈利潤0.92億元，同比+84.51%。公司業(yè)績超預期。
非廚小品類增速較好，廚小品類平穩(wěn)增長：根據(jù)生意參謀顯示，公司Q3廚房小家電品類營收增速為+4.2%，我們預計公司非廚小品類的增速較快帶動整體營收增長。分品類看，核心品類養(yǎng)生壺增速較好，銷額同比+29.1%，電動電熱品類增長較弱，絞肉機/煮蛋器銷額同比-19.2%/-10.7%。公司剛需品類穩(wěn)步向好，電飯煲/電熱水壺銷額同比+0.4%/+31.3%。西式小家電增速較快，空氣炸鍋銷額同比+22.5%。新興品類嬰童廚房小家電保持較快增長，銷額同比+48.6%。
成本改善+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動公司利潤率恢復：2022年前三季度公司毛利率為35.8%，同比+1.49pct，凈利率為8.9%，同比+0.91pct；其中2022Q3毛利率為36.87%，同比+2.86pct，凈利率為10.83%，同比+4pct。我們預計原材料價格下行疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動公司整體毛利率增長。公司2022年前三季度銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為17%、3.79%、3.51%、-0.23%，同比+1.45、-0.22、-0.4、+0.24pct；其中22Q3季度銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為17.52%、4.63%、3.67%、0.05%，同比+1、-0.28、-0.74、+0.69pct。公司銷售費用率同比上升，我們認為Q3期間七夕、抖音818等促銷活動及新品推廣可能是帶動公司費用投入提升的因素。
經(jīng)營情況向好，現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)：資產(chǎn)負債表端，公司2022年前三季度貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)為22.97億元，同比65.35%，其中貨幣資金同比87%，主要是本期可轉(zhuǎn)債募集資金到賬所致。存貨為5.83億元，同比-7.62%，應收票據(jù)和賬款合計為1.22億元，同比-1.62%。周轉(zhuǎn)端，公司2022年前三季度期末存貨、應收賬款和應付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為93.45、12.43和57.89天，同比-7.62、-1.33和+11.36天。現(xiàn)金流端，公司2022年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.06億元，同比多流入5.74億（去年同期為-2.68億元），其中銷售商品及提供勞務現(xiàn)金流入30.62億元，同比+19.74%；其中2022Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.18億元，同比+918.15%，其中銷售商品及提供勞務現(xiàn)金流入9.58億元，同比+8.13%。
投資建議：我們認為：1）公司非廚小品類增速良好，呈現(xiàn)一定多元化發(fā)展趨勢。2）今年我們從第三方數(shù)據(jù)中觀測到消費分化趨勢，高性價比、年輕化的品牌銷售情況較好，我們認為小熊受益于此趨勢，廚小品類穩(wěn)健增長。同時，公司在二季度開啟品牌重塑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的成果逐漸顯現(xiàn)，有效帶動公司利潤率回升。基于季報的情況，我們適當上調(diào)了業(yè)績增速，略下調(diào)了營收增速，預計公司2022-2024年凈利潤分別為3.69/4.47/5.09億元（前值為3.61/4.24/4.83億元）；對應動態(tài)估值分別為21.9x/18.1x/15.9x。我們看好公司的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期；渠道網(wǎng)點開拓不及預期；原材料價格上漲的風險；房地產(chǎn)市場波動的風險；市場競爭加劇的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券徐程穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.11%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.7億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為62.53。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 天風證券