世界觀天下！天風(fēng)證券：給予浙江自然買入評(píng)級(jí)

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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對(duì)浙江自然進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《發(fā)貨節(jié)奏推后拖累Q3業(yè)績(jī)，出口短期承壓靜待新品發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)浙江自然給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為42.2元。

浙江自然(605080)
22Q3收入1.68億同減1.19%，扣非凈利0.40億同增2.67%
22Q3公司收入1.68億，同比減少1.19%；22Q1-3收入8.03億，同比增長(zhǎng)20.82%，其中22Q1-3收入及增速分別為3.30億（+46.61%）、3.06億（+13.16%）、1.68億（-1.19%）。
22Q3公司歸母凈利0.25億元，同比減少45.44%，主要系Q3匯率波動(dòng)較大，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降較多，導(dǎo)致非經(jīng)同比大幅減少，扣非后有所改善；22Q1-3歸母凈利1.99億，同比增長(zhǎng)8.84%，其中22Q1-3歸母凈利及增速分別為0.85億（+37.82%）、0.89億（+17.99%）、0.25億(-45.44%)。
22Q3扣非凈利0.40億，同比增長(zhǎng)2.67%；22Q1-3扣非凈利2.04億，同比增長(zhǎng)19.40%，其中22Q1-3扣非凈利分別為0.77億、0.87億、0.40億。
22Q3毛利率同減0.99pct，扣非凈利率同增0.89pct
22Q3毛利率37.05%，同比減少0.99pct；22Q1-3毛利率分別為36.47%、35.26%、37.05%；22Q3歸母凈利率14.87%，同比減少12.06pct，22Q1-3歸母凈利率分別為25.74%、29.23%、14.87%；22Q3扣非凈利率23.80%，同比增長(zhǎng)0.89pct。
22Q3公司期間費(fèi)率中：銷售費(fèi)用率1.77%，同減0.77pct；管理費(fèi)用率7.96%，同增1.74pct；研發(fā)費(fèi)用率5.45%，同增1.94pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.14%，同減3.54pct。
依托優(yōu)質(zhì)客戶，橫向拓展品類
公司同全球200多個(gè)品牌建立良好合作關(guān)系，客戶覆蓋專業(yè)戶外運(yùn)動(dòng)品牌、大型商超等類型；產(chǎn)品涉及高、中、低各種檔次。上半年，越南和柬埔寨子公司正式成為迪卡儂、REI和Coleman、IGLOO的合格供應(yīng)商；未來，公司將立足于戶外運(yùn)動(dòng)用品領(lǐng)域，建立以TPU復(fù)合面料、熔接加工技術(shù)為核心，依托優(yōu)質(zhì)客戶，逐步向保溫箱包、水上用品等多個(gè)品類進(jìn)行開拓的發(fā)展規(guī)劃。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。公司深耕戶外用品細(xì)分領(lǐng)域，研發(fā)及垂直一體化生產(chǎn)能力強(qiáng)，與優(yōu)質(zhì)客戶深入合作，伴隨國內(nèi)及柬埔寨、越南產(chǎn)能投放，多品類拓展可期。我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收分別為10.0、11.6、13.7億元（原值分別為11.0、14.4、18.9億元），歸母凈利分別為2.5、3.0、3.7億元（原值分別為2.9、3.8、4.9億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.5、3.0、3.7元/股（原值分別為2.8、3.8、4.8元/股），對(duì)應(yīng)PE分別為18、15、12x。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，海外需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券姜明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.72%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.07。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為74.63。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，浙江自然（605080）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 天風(fēng)證券