焦點觀察：東吳證券國際經(jīng)紀：給予歌爾股份買入評級

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東吳證券國際經(jīng)紀有限公司近期對歌爾股份進行研究并發(fā)布了研究報告《綜合核心競爭力帶來持續(xù)成長信心》，本報告對歌爾股份給出買入評級，當前股價為24.6元。

歌爾股份(002241)
堅定戰(zhàn)略布局零組件+整機產(chǎn)品線，管控優(yōu)化成效顯著：公司始終堅持智能制造+精密制造雙輪驅(qū)動，圍繞“4+4+n”戰(zhàn)略布局，以精密零組件+智能整機+內(nèi)容服務為內(nèi)核，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司深耕核心大客戶群，與客戶及項目保持深入緊密溝通，通過研發(fā)能力深入產(chǎn)品定義、技術(shù)、工藝等各環(huán)節(jié)，并堅持精細化運營管理，現(xiàn)金流、庫存、周轉(zhuǎn)率等重要指標持續(xù)改善，以管控優(yōu)化作為基本面的重要支撐；同時，持續(xù)的員工持股計劃及股權(quán)激勵彰顯長期發(fā)展信心，也是員工家園文化及健康持續(xù)運營的重要基礎(chǔ)。
VR/AR即將步入高速成長期，公司長期向上趨勢明確：VR/AR是后移動時代主要增長點，也是公司重要優(yōu)勢。歌爾具備成熟的光學元件（VR）、光機系統(tǒng)（AR）和智能硬件設(shè)計制造能力，與全球科技大廠深度合作布局VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈，是Sony、Oculus等VR產(chǎn)品獨家代工廠商，短期受益于主流品牌新產(chǎn)品迭代，并有望長期受益于國家全方位支持及產(chǎn)業(yè)生態(tài)的日趨完善，領(lǐng)導品牌新品發(fā)布也有望進一步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。
各類新型硬件有望百花齊放：1）歌爾領(lǐng)先布局TWS耳機整機設(shè)計組裝及核心聲學元件，在市場占有絕對領(lǐng)先地位，與各大科技巨頭緊密合作，未來隨著客戶的進一步拓展和終端產(chǎn)品銷量的提升，有望繼續(xù)助力業(yè)績增長。2）游戲機、可穿戴等國內(nèi)外重要客戶均有爆款產(chǎn)品及訂單，并有望切入更多主流客戶整機代工體系，未來有望呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢。3）公司在微電子領(lǐng)域持續(xù)加強布局，MEMS麥克風占據(jù)全球領(lǐng)先地位，并在MEMS智能傳感器、SiP先進封裝工藝等方面加強投入，未來有望帶來新的業(yè)績彈性，并進一步增厚整機業(yè)務的利潤率。
市場預期的波動不改公司持續(xù)向上步伐：過去三年多時間，大環(huán)境莫測變幻，市場預期劇烈波動，但不改步伐，客觀強勁的業(yè)績表現(xiàn)與砥礪前行的堅實腳印凸顯公司價值，唯有夯實核心競爭力且不斷提高，才能隨時把握來臨的行業(yè)風口，唯有前瞻性布局且不斷落實，才能持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向！
盈利預測與投資評級：VR/AR即將步入高速成長期，公司有望憑借深厚的技術(shù)積淀與客戶優(yōu)勢充分受益。基于此，我們預測公司22-24年度歸母凈利潤分別為50.6億元/68.7億元/84.4億元，當前市值對應PE分別為21.7/16.0/13.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達預期，其他產(chǎn)品銷量不達預期，國際關(guān)系進一步惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券李軒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利53.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級21家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為45.64。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，歌爾股份（002241）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 歌爾股份 東吳證券