播報：海通國際：給予云圖控股增持評級，目標(biāo)價位19.39元

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海通國際劉威,梁爽近期對云圖控股進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022H1扣非后凈利潤9.24億元，同比增長133.46%，雷波東段磷礦400萬噸采礦權(quán)落地》，本報告對云圖控股給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為19.39元，當(dāng)前股價為15.42元，預(yù)期上漲幅度為25.75%。

云圖控股(002539)　　2022H1扣非后凈利潤9.24億元，同比增長133.46%。公司發(fā)布2022H1業(yè)績報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收111.39億元，同比增長83.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.88億元，同比增長144.86%；扣非后凈利潤9.24億元，同比增長133.46%。本期業(yè)績增長主要原因：1）復(fù)合肥經(jīng)營規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，業(yè)務(wù)量價齊升。2）聯(lián)堿、黃磷銷售價格上漲，毛利率同比提升。　　復(fù)合肥規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司立足市場趨勢，加大綠色高效新品的增量開發(fā)，持續(xù)擴(kuò)充新型復(fù)合肥產(chǎn)能，“十四五”期間計劃新建300萬噸產(chǎn)能，于報告期內(nèi)建成投產(chǎn)30萬噸緩控釋復(fù)合肥，公司復(fù)合肥年產(chǎn)能增至550萬噸，后續(xù)項目建設(shè)仍在持續(xù)推進(jìn)。未來隨著新產(chǎn)能逐步釋放，公司的規(guī)模效應(yīng)、市場份額將大幅提升，復(fù)合肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，板塊盈利能力有望持續(xù)提升。　　聯(lián)堿結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，節(jié)能降耗、管理提升不斷推進(jìn)。報告期內(nèi)公司建成投產(chǎn)30萬噸輕質(zhì)堿改重質(zhì)堿項目，形成30萬噸輕質(zhì)堿、30萬噸重質(zhì)堿，聯(lián)堿結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。且本次改造完成后，公司可以根據(jù)下游需求和輕重堿價格，靈活調(diào)節(jié)輕重堿的產(chǎn)出比例，進(jìn)一步提高產(chǎn)能利用率。此外，公司不斷推進(jìn)數(shù)字化工廠建設(shè)，并計劃在應(yīng)城基地廠房屋頂安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，將有助于持續(xù)降低設(shè)備能耗水平，提高資源利用效率，達(dá)到節(jié)能、降耗、降本的目的。　　獲雷波東段磷礦400萬噸采礦權(quán)，深入“資源+產(chǎn)業(yè)鏈”布局。2022年8月公司取得雷波東段磷礦400萬噸/年采礦權(quán)，目前項目處于啟動階段，正在進(jìn)行征地手續(xù)、礦井建設(shè)等前期準(zhǔn)備工作。磷礦實現(xiàn)開采后，可有效保障公司生產(chǎn)所需磷礦石原料的穩(wěn)定供應(yīng)，進(jìn)一步降低原材料成本，同時助力公司沿著“資源+產(chǎn)業(yè)鏈”深入布局，帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體價值提升。　　新能源項目建設(shè)提速，磷酸鐵產(chǎn)能放量在即。報告期內(nèi)公司全力推進(jìn)松滋基地的磷酸鐵相關(guān)項目，加快建設(shè)“磷礦—濕法磷酸—磷酸鐵”新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈，目前建設(shè)用地已交接完畢并實現(xiàn)“三通一平”，各生產(chǎn)裝置也完成了主體工藝設(shè)計，正在進(jìn)一步完善相關(guān)施工手續(xù)，目前重點推進(jìn)一期10萬噸磷酸鐵項目，預(yù)計2023年3月底前將陸續(xù)投產(chǎn)。　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2022-2024年公司凈利潤分別為15.07（維持）、17.13（維持）和20.63（維持）億元，對應(yīng)EPS分別為1.49、1.70和2.04元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司22年13倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.39元（上期目標(biāo)價19.39元，基于公司22年13倍PE，維持），維持“優(yōu)于大市”評級。　　風(fēng)險提示：宏觀政策及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期變化；新項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；復(fù)合肥需求下滑、磷化工及純堿價格下跌。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券董伯駿研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.99%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.38。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為21.8。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價位 云圖控股 海通國際