環(huán)球精選！中銀證券：給予芒果超媒買入評級

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中銀國際證券股份有限公司盧翌近期對芒果超媒進行研究并發(fā)布了研究報告《22H1業(yè)績點評：Q2業(yè)績顯著改善，下半年優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動增長》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當(dāng)前股價為30.15元。

芒果超媒(300413)　　芒果超媒發(fā)布2022上半年業(yè)績，22H1營業(yè)收入67.14億元，同比-14.5%；歸母凈利潤11.91億元，同比-18.0%；扣非后歸母凈利潤10.95億元，同比-23.9%。上半年自制綜藝保持出色表現(xiàn)，季風(fēng)劇場劇集較為平淡；下半年將排播更多重點內(nèi)容，預(yù)計全年業(yè)績表現(xiàn)前低后高。維持買入評級。　　支撐評級的要點　　芒果TV廣告收入承壓，Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯。Q2營業(yè)收入35.9億元，同比-6.6%，環(huán)比+14.9%；歸母凈利潤6.83億元，同比+0.8%，環(huán)比+34.6%。分業(yè)務(wù)看，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)22H1收入52.27億元，同比-11.4%。其中，廣告收入21.63億元，同比-31.2%；會員收入18.58億元，同比+6.5%；運營商業(yè)務(wù)收入12.06億元，同比+19.3%。娛樂內(nèi)容制作收入4.90億元，同比-50.3%。內(nèi)容電商收入9.45億元，同比+1.4%。22H1毛利率36.3%，同比-1.4ppts；銷售/管理/研發(fā)費用率為14.5%/3.8%/1.5%，同比均基本持平。　　自制綜藝保持出色表現(xiàn)，季風(fēng)劇場劇集較為平淡。芒果TV上半年上線33檔自制/定制綜藝和18部重點電視劇，根據(jù)云合數(shù)據(jù)，22H1芒果TV有6檔獨播綜藝進入網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放量TOP20；劇集正片和會員內(nèi)容有效播放同比提升，但相較綜藝，上半年季風(fēng)劇場的整體播放反應(yīng)較為平淡。　　下半年將排播更多重點內(nèi)容，預(yù)計業(yè)績表現(xiàn)前低后高。Q3-Q4將有更多重磅綜藝和劇集集中播出，8月19日將上線《披荊斬棘2》，9月計劃上線《乘風(fēng)破浪3》兩檔衍生節(jié)目《樂隊的海邊》和《星星的約定》，《披荊斬棘》相關(guān)衍生綜藝也計劃在Q4播出。季風(fēng)劇場后續(xù)排播包括《消失的孩子》《非凡醫(yī)者》等。我們預(yù)計公司廣告收入將在Q3-Q4確認較多，會員付費也將受到優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線的推動，整體業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高的趨勢，預(yù)期Q3單季業(yè)績情況最好、確定性較高。　　估值　　考慮到宏觀環(huán)境對廣告招商以及會員消費的影響，我們下調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤至22.88/26.41/32.69億元，同比增長8.2%/15.4%/23.8%。維持買入評級。　　評級面臨的主要風(fēng)險　　會員增長不及預(yù)期；廣告投放低于預(yù)期；監(jiān)管超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司白洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達91.73%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利24.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.53。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為39.65。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 中銀證券